国家统计局及国家能源局发布11月份全国发用电量数据，11月全社会用电量7630亿千瓦时，同比增长11.6%；规模以上机组完成发电量7310亿千瓦时，同比增长8.4%。
　　偏低基数叠加需求扩张，用电增速维持快速增长。11月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长6.6%，环比上月增长0.87%。在经济需求扩张以及去年同期偏低的基数影响下，11月份我国全社会用电同比增长11.6%，增速较上月提升3.2个百分点。从细分角度来看，11月份除第一产业用电增速持平外，其他产业用电增速均延续提升。其中：11月份第一产业用电量同比增长12.2%；第二产业用电量达到5277亿千瓦时，同比增长9.8%，环比10月增速提升1.2个百分点，二产用电增速延续回升表明工业生产稳步改善，此外，去年同期偏低的基数也是用电增速持续维持高位的重要原因。11月份我国第三产业用电量1321亿千瓦时，同比增长20.9%，增速较10月回升6.5个百分点，值得注意的是去年三产用电11月增速高于10月份，也就是说低基数并非三产用电环比回升的主因，三产增速仍能维持高位且环比改善，表明三产景气延续，同时单位能耗或有所提升。此外，11月份城乡居民用电量为936亿千瓦时，同比增长10.0%。根据今年11月份用电量与同比增速对去年11月用电量进行重述后估算，11月一产、二产、三产及城乡居民用电对增速的影响分别为1.31%、59.25%、28.73%和10.70%。
　　风光出力显著改善，火电增速延续回升。得益于全社会用电需求维持增长，11月份全国规模以上机组完成发电量7310亿千瓦时，同比增长8.4%，较上月发电增速回升3.2个百分点。1-11月份全国规模以上机组完成发电量80732亿千瓦时，同比增长4.8%。分电源看，11月我国火电发电量同比增长6.3%，增速环比10月回升2.3个百分点，火电电量增速连续三个月回升，主要得益于需求稳步增长以及清洁能源偏弱表现。此外，由于去年12月我国火电发电量增速处于低位，考虑到经济需求的稳步改善，预计火电电量12月表现仍将偏强。水电方面，虽然11月全国平均降水量较常年同期偏多11%，但是降水分布主要集中在北部，西南地区干旱再次阶段性发展，从而限制了水电的出力，受此影响11月全国水电发电量同比仅增长5.4%，环比减少16.4个百分点。11月份风电发电量804亿千瓦时，同比增长26.6%，增速环比10月份回升39.7个百分点，风电增速终于告别连续三个月的同比负增长。光伏发电方面，11月份光伏发电量同比增长35.4%，增速环比回升20.1个百分点。而且值得关注的是风电及光伏发电量回升的主要原因或系利用小时数的提升，因此预计发电量的优异表现或将对业绩带来更大的影响。核电方面，11月核电发电量为365亿千瓦时，同比减少2.4%，增速环比降低2.2个百分点，主因或系大修安排影响。
　　投资建议：“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，我们认为电力运营商内在价值将全面重估。电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华能国际、华电国际、华润电力、中国电力、福能股份和中部及长三角煤电运营商；水电板块推荐拥有明确成长空间的长江电力和供需改善的华能水电；新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐中国核电、三峡能源和龙源电力；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。
　　风险提示
　　1、电力供需恶化风险；
　　2、核安全事故风险。