我们认为2024年CPI将进入回升通道。不过受居民消费增长相对缓慢，与猪肉价格长期维持低位的影响，CPI中枢预计相对较低，全年高点预计在1.0%-1.5%之间。
　　 2024年PPI走势关注2大因素：一是工业企业盈利情况有所改善，有望推动国内企业进入补库周期，支撑大宗商品价格。二是房地产投资仍面临下行压力，制约PPI回升幅度。
　　综合来看，我们认为2024年中国CPI、PPI或均将进入回升通道，不过回升过程中会面临部分宏观因素的制约，存在低于预期的可能性。从2023年的施政经验来看，我们认为央行通过降准、降息等总量型货币工具，投放信贷并促进通胀回升至政策目标的效果低于预期，并且还伴随着“资金空转”、“信贷空转”等问题。
　　在此情况下，我们认为相比于传统的总量型“宽货币”政策，进一步加大PSL等“宽信用”工具落地力度，并通过监管降低资金空转现象，提高资金使用效率，促进通胀回升，或是下一阶段央行货币政策的重点。
　　风险提示：货币政策不及预期，通胀超预期，信贷超预期，流动性波动超预期，估算结果仅供参考，以实际为准。