一、一级市场：信用债发行量环比上升、净融资环比下降
　　本期（2023.12.11-2023.12.15，下同）信用债共发行2362.84亿元，较上期（2023.12.04-2023.12.08，下同）的2246.23亿元环比上升；由于偿还量环比上升，本期信用债净融资-105.95亿元，较上期的71.86亿元环比下降。
　　分产业债和城投债来看，本期产业债发行规模1346.69亿元，较上期的1309.73亿元环比上升，本期产业债净融资规模环比下降，为5.91亿元；本期城投债发行规模1016.15亿元，较上期的936.50亿元环比上升，城投债本期净融资规模环比上升，为-111.86亿元。
　　分主体评级看，本期AA等级信用债净融资为正，AAA、AA+、AA-及以下等级信用债净融资为负；分企业性质看，本期央企、地方国企和民企信用债净融资分别为-77.6亿元、120.44亿元和-36.93亿元，分别较上期环比变化-150.10亿元、-200.80亿元和+10.25亿元。
　　分地区看，本期一级信用债发行主要分布在北京、江苏、山东等地区；整体来看，本期各地区信用债发行总量较上期有所上升，净融资总量较上期有所下降，信用债发行和净融资变化幅度较大的地区主要为发债大省，以及陕西等地区。
　　信用债投标上限-票面利率越高，意味着发行贴近投标下限，体现投资者情绪较高；信用债认购倍数越大，意味着有效认购数越大，同样体现投资者情绪较高。从本期投标上限-票面利率和认购倍数来看，本期信用债认购热情有所上升。
　　本期信用债一级市场的信用债发行成本环比上升，加权票面利率为3.42%，上期为3.38%；本期信用债一级市场的信用债发行期限环比下降，加权发行期限为2.49年，上期为2.58年。
　　本期城投债的加权发行期限环比上升、产业债的加权发行期限环比下降；本期城投债的加权发行利率环比上升、产业债的加权发行利率环比下降。
　　二、二级市场：本期信用债收益率均下行
　　本期信用债收益率均下行。本期各期限各等级城投债收益率均下行，其中3年期AA-等级下行幅度最大（-17.89bp）；本期各期限各等级中票收益率均下行，其中5年期AA+等级下行幅度最大（-8.87bp）。
　　信用利差方面，本期1年期AAA、AA和AA-等级、3年期AAA和AA等级城投债信用利差走阔，其中1年期AA等级走阔幅度最大（10.43bp），其余各期限各等级城投债信用利差均收窄，其中3年期AA-等级收窄幅度最大（-7.01bp）；本期5年期AAA、AA和AA-等级、7年期AAA和AA等级中票信用利差收窄，其中7年期AAA等级收窄幅度最大（-2.52bp），其余各期限各等级中票信用利差均走阔，其中1年期AA和AA-等级走阔幅度最大（5.81bp）。
　　信用利差历史分位数方面，对于城投债，本期（2023年12月15日，下同）各期限、各等级城投债信用利差分位数水平大多处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间，其中1年期AA、AA-等级、5年期AA等级和7年期AAA、AA等级信用利差处于2012年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级城投债信用利差均处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间；对于中票，本期各期限、各等级中票信用利差大多处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间，其中1年期AA等级、3年期AA等级、5年期AA等级和7年期AAA、AA等级信用利差处于2013年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级中票信用利差均处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间。
　　本期资金利率走势分化。本期短端资金利率下行，中期资金利率上行。短端资金价格方面，R001较上周五（2023/12/08，下同）下行8.45bp，R007较上周五下行9.12bp。中等期限方面，3MSHIBOR较上周五上行3.7bp，本期上行2.9bp。央行公开市场操作方面，本期累计开展14730亿元逆回购操作，有11960亿元逆回购到期，累计投放14500亿元MLF，有6500亿元MLF到期，央行本期实现净投放10770亿元。
　　随着部分政策的落地，政策不确定性有所回落，信用债收益率整体下行。本周资金边际转松，央行也适度加大了MLF续作，满足市场流动性需求，债市情绪有所好转，信用债收益率整体下行。同时，京沪地产政策在周四出台，市场后续将继续关注到政策的落地效果，再次形成进一步预期。
　　从本期偏离估值成交情况来看，低于估值成交占比的总体水平较上期有所下降，占比中枢在24.6%左右（上期为31.7%左右）。低于估值成交中，城投债占比较上期略有下行，占比中枢在61.4%附近。当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债，本期低于估值成交的AA+及以上高主体评级城投债占比较上期有所下行。从本期低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在房地产、建筑装饰、非银金融等领域，且以AA+及以上优资质主体债券为主；从本期低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在山东、四川、贵州等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质同样更多集中四川、贵州、山东等地区。分行政级别来看，本期投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市、园区平台。
　　风险提示：经济出现超预期变化，政策超预期。