投资要点
　　一、同等级不同行业利差跟踪
　　11月，AAA高评级行业利差均收窄。其中利差收窄幅度较大的行业为房地产。
　　AA+等级行业利差多数收窄。其中利差走阔幅度较大的行业为房地产和地产中票，利差收窄幅度较大的行业为综合、交通运输和有色金属。
　　AA等级行业利差表现分化。其中利差走阔幅度较大的行业为商业贸易和地产中票，利差收窄幅度较大的行业为食品饮料和地产企业债。
　　二、同行业不同等级的利差跟踪
　　11月，强周期行业的利差大多收窄。其中，除采掘AA等级和房地产AAA等级利差走阔外，其他强周期行业不同等级利差均收窄。从基本面的角度观察，11月煤炭行业和建筑行业工业品价格表现分化，钢铁行业工业品价格均上行。
　　11月地产公司债行业利差表现分化。其中AAA等级收窄257.77bp，AA+等级走阔13.89bp，AA等级走阔3.35bp。11月以来各地地产政策持续优化，优化方向涉及公积金政策、限购限售限贷和住房补贴等，引导需求继续释放，房企融资政策再发力。接下来的关注点将在政策之下的地产高频数据表现，以及因城施策框架下不同能级城市是否有些边际回暖的差异。
　　三、城投行业利差跟踪
　　从不同等级的城投利差观察，各等级城投债利差收窄。11月，2015年之后发行的AAA等级、AA+等级和AA等级城投利差均收窄。此外，11月各地区低评级城投利差多数收窄。样本中，广东省、浙江省、甘肃省和贵州省低评级城投利差均收窄。
　　风险提示：经济超预期变化，突发性信用风险事件，行业政策超预期