一、一级市场：信用债发行量环比上升、净融资环比上升
本期（2023.12.04-2023.12.08，下同）信用债共发行2286.53亿元，较上期（2023.11.27-2023.12.01，下同）的1614.49亿元环比上升；由于发行量环比上升，本期信用债净融资102.46亿元，较上期的-507.91亿元环比上升。
分产业债和城投债来看，本期产业债发行规模1328.03亿元，较上期的779.56亿元环比上升，本期产业债净融资规模环比上升，为364.86亿元；本期城投债发行规模958.50亿元，较上期的834.93亿元环比上升，城投债本期净融资规模环比下降，为-262.40亿元。
分主体评级看，本期AAA、AA+等级信用债净融资为正，AA、AA-及以下等级信用债净融资为负；分企业性质看，本期央企、地方国企和民企信用债净融资分别为101.00亿元、46.14亿元和-44.68亿元，分别较上期环比变化+342.52亿元、+292.58亿元和24.73亿元。
分地区看，本期一级信用债发行主要分布在广东、北京、江苏等地区；整体来看，本期各地区信用债发行总量和净融资总量较上期皆有所上升，信用债发行和净融资变化幅度较大的地区主要为发债大省，以及陕西等地区。
信用债投标上限-票面利率越高，意味着发行贴近投标下限，体现投资者情绪较高；信用债认购倍数越大，意味着有效认购数越大，同样体现投资者情绪较高。从本期投标上限-票面利率和认购倍数来看，本期信用债认购热情有所下降。
本期信用债一级市场的信用债发行成本环比下降，加权票面利率为3.41%，上期为3.50%；本期信用债一级市场的信用债发行期限环比上升，加权发行期限为2.57年，上期为2.45年。
本期城投债的加权发行期限环比下降、产业债的加权发行期限环比上升；本期城投债的加权发行利率环比下降、产业债的加权发行利率环比上升。
二、二级市场：本期信用债收益率大多上行
本期信用债收益率大多上行。本期3年期AA-等级和7年期AA+、AA、AA-等级城投债收益率均下行，其中3年期AA-等级下行幅度最大（-7.01bp），其他等级城投债收益率均上行，其中1年期AA-等级上行幅度最大（7.61bp）；本期仅5年期AA+等级中票收益率下行，且下行幅度较小（-0.17bp），其他等级中票收益率均上行，其中1年期AA+等级上行幅度最大（8.13bp）。
信用利差方面，本期3年期AA-等级、7年期AA和AA-等级城投债信用利差收窄，其中3年期AA-等级收窄幅度最大（-7.78bp），其余各期限各等级城投债信用利差均走阔，其中5年期AAA和AA-等级走阔幅度最大（5.97bp）；本期各期限各等级中票信用利差均走阔，其中1年期AAA等级走阔幅度最大（5.60bp）。
信用利差历史分位数方面，对于城投债，本期（2023年12月8日，下同）各期限、各等级城投债信用利差分位数水平大多处在2012年以来的历史1/4分位数之下，其中1年期AAA、AA、AA-等级、3年期AA等级、5年期AA等级和7年期AAA、AA等级信用利差处于2012年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级城投债信用利差均处在2012年以来的历史1/4至3/4分位数之间；对于中票，本期各期限、各等级中票信用利差大多处在2013年以来的历史1/4分位数之下，其中1年期AAA、AA等级、3年期AA等级、5年期AA等级和7年期AAA、AA等级信用利差处于2013年以来的历史1/4分位数之下，其余各期限各等级中票信用利差均处在2013年以来的历史1/4至3/4分位数之间。
本期资金利率上行。本期短端资金利率和中期资金利率均上行。短端资金价格方面，R001较上周五（2023/12/01，下同）上行8.39bp，R007较上周五上行14.09bp。中等期限方面，3MSHIBOR较上周五上行6.1bp，本期上行4.5bp。央行公开市场操作方面，本期累计开展10770亿元逆回购操作，有21360亿元逆回购到期，央行本期实现净回笼10590亿元。
短期债市仍然关注资金面和政策出台的内容与执行节奏。本周资金面继续处于相对紧平衡的状态，债市也继续表现偏震荡的行情，中高等级的信用债收益率有所上行，同时近期也有部分投资者的下沉操作带动弱资质区域的城投收益率有所下行。此外，本周召开的中央政治局会议给出了明年的政策基调，提出将对积极财政适度加力，后续市场对政策预期的调整有待进一步观察，市场博弈情绪有所上升。
从本期偏离估值成交情况来看，低于估值成交占比的总体水平较上期有所下降，占比中枢在31.7%左右（上期为37.4%左右）。低于估值成交中，城投债占比较上期有所下行，占比中枢在63.9%附近。当前的市场环境下，投资者依然偏好高主体评级的产业债，本期低于估值成交的AA+及以上高主体评级城投债占比较上期有所上行。从本期低于估值成交的产业债行业分布来看，主要分布在房地产、非银金融、建筑装饰等领域，且以AA+及以上优资质主体债券为主；从本期低于估值成交的城投债地区分布来看，主要分布在山东、四川、贵州等地区，其中投资者对城投债下沉信用资质同样更多集中四川、贵州、山东等地区。分行政级别来看，本期投资者对城投债的低估值成交更多集中在地级市、区县级/县级市平台。
