投资要点
　　供给放量或依然是大趋势，关注TLAC非资本债券发行的可能
　　监管约束+补资本诉求下，银行二永债放量或依然是大趋势。
　　 2024年银行二级资本债发行预测：预计净供给或依然在4000亿上下，考虑到期等额续作（近5500亿元），总发行量或将在9500亿元上下；
　　2024年银行永续债发行预测：预计净供给或在2000亿上下，考虑到期等额续作（近5700亿元），总发行量或将在7700亿元上下。
　　 TLAC非资本债券：补充TLAC诉求下未来供给可能放量。
　　静态测算下2023Q3五大行的TLAC缺口超2万亿元，考虑到第一个监管时点已经临近，未来TLAC非资本债券的供给可能放量。
　　假设TLAC非资本债券于2024年开始发行，以最低外部总损失吸收能力风险加权比率为测算标准，同时考虑到如果五大行银行二永债2024年仍有较高的净供给+资本新规落地等因素，以及新入名单的交行仍有一定缓冲期，静态测算下，2024年TLAC非资本债券的净供给压力或将明显小于截至2023Q3的约2.27万亿元TLAC缺口，但近万亿的净供给体量或依然是大概率事件。
　　传统信用债资产荒或助力需求进一步走强
　　资产荒的大背景下，机构对银行二永债的需求可能会上升。2024年传统信用债资产荒或将推动投资者向新的信用资产要收益，银行二永债或是最佳补充。
　　机构行为展望：配置盘有支撑，交易盘可能有增量。1）保险资金运用余额走高+产品定价利率下调，有望进一步打开参与空间；2）未来银行自营对银行二级资本债的配置需求或将有所弱化，但不排除增加交易性参与的可能；3）负债端压力相对不大+规模企稳回升的情况下，理财或会结合估值变化择机参与银行二永债的投资机会；传统信用债资产荒或将推动基金、理财等机构进一步向银行二永债要收益。
　　投资者情绪：关注对银行二永债拉久期和信用下沉的可能性。
　　投资展望：结合估值比价和市场环境，择机把握投资机会
　　在投资者追捧下，银行二级资本债（以3年期AAA-国有大行为观察的锚）2021年以来的相对估值呈现出“上有顶，下有底”的特征，信用利差调整的顶部基本在65-70BP上下，未来压缩的底部或在40-45BP上下，但不排除2024年资产荒极致演绎下利差底部再次下探的可能。
　　投资建议：配置盘关注绝对收益率，交易盘观察可以“进攻”的信号。
　　配置盘：当前来看，银行二永债绝对收益率依然具有吸引力，建议投资者可以关注高等级银行二永债的参与机会。
　　交易盘：建议交易盘仍可以持续跟踪资金面变化，关注后续偏高等级银行二永债的阶段性参与机会，参与期限可以结合自身负债端稳定性等综合考量。同时也可以寻找仍有一定溢价、成交活跃度较高的隐含AA级城农商二永债的投资价值。
　　风险防范：对于弱资质中小银行二级资本债和永续债，由于潜在的信用风险相对较大，有一定的进入行权期不赎回风险，建议投资者谨慎参与。
　　 TLAC非资本债券：或兼具配置价值和交易价值，建议投资者可以积极关注未来五大行发行TLAC非资本债券可能带来的投资机会。
　　风险提示：货币政策放松不达预期；政策落地不达预期；数据统计可能存在一定偏差。