“新凯恩斯主义”的实践：
　　o美国经济的韧性是2023年海外市场最大的预期差，美国宏观政策组合可能是主要原因。疫情后美国财政货币政策组合是新凯恩斯主义经济理论下“货币融资财政刺激”的首次运用。
　　o通胀和主权货币信用透支是“货币融资财政刺激”的主要副作用，目前看这些副作用的影响有限。“货币融资财政刺激”使美国居民财富和收入情况大幅改善，有望使美国经济的正向循环持续更长时间。
　　去通胀的“最后一公里”：
　　o总体来看美国通胀显著反弹风险较低，当前政策利率已经达到限制性水平。
　　o核心服务价格（包括住房）是目前通胀的主要支撑项，目前回落态势良好。耐用消费品价格有望延续下行，并一定程度对冲服务通胀的粘性。
　　o去通胀的“最后一公里”，联储会平衡紧缩不足和紧缩过度的风险。
　　没有裂痕的“静力试验”？
　　o目前高利率对金融体系稳定性冲击有限，市场并未对潜在金融风险进行定价。
　　o影子银行是美国金融体系稳定性的潜在风险点，需要密切跟踪影子银行体系的风险暴露。
　　o商业地产贷款违约率并未显著抬升，风险整体可控。
　　美债策略：这轮美债熊市收益率高点大概率已经确认，右侧机会已经来临。即使2024年美国软着陆的叙事照进现实，对应当前的美债收益率位置还存在可观的资本利得空间，十年美债合意的水平可能在3.5%附近。如果超预期的外部风险事件导致美国陷入硬着陆，十年美债收益率可能下行至3.0%下方。无论哪种情景，美债都是2024年确定性较高的资产。
　　风险提示：美国通胀压力二次抬升；美国经济韧性进一步超预期。