研究结论
　　12月13日，美联储公布12月议息会议决议，联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%，与市场预期一致。
　　本次会前，经济放缓背景下，美联储已经陆续有政策信号被捕捉、理解为鸽派转向，这次会上，可以说是更明确显示了鸽派立场。会议声明中增加了美国经济已经从三季度强劲增速中放缓（首次）(“Recent indicators suggest that growth ofeconomic activity has slowed from its strong pace in the third quarter”)，通胀已经走弱(“Inflation has eased over the past year but remains elevated”)。鲍威尔在讲话中表示政策利率已经达到或接近峰值（“our policy rate is likely at or near its peakfor this tightening cycle”），决策者已经开始讨论和考虑降息议题（首次）。
　　本次会议更新SEP（经济预测和点阵图）。经济方面：小幅下调2024年四季度实际GDP同比预测中值至1.4%；全面下调通胀，预计2024年PCE通胀、核心PCE通胀中值均回落至2.4%，2025年PCE通胀、核心PCE通胀中值分别降至2.1%和2.2%。点阵图上，2024年终政策利率预期中值由5.1%下调至4.6%，指引24年3次降息。2025年和2026年终政策利率预期中值分别为3.6%和2.9%，长期政策利率中位数保持在2.5%。但点阵图相对分散，表明Fed内部对降息幅度仍存较大分歧。
　　Q4利率显著下移、降息预期抢跑（会前定价约4-5次）背景下，Fed点阵图调整及对降息的评论在事前就是本次会议最大的关注点。这是近2年罕见的联储向市场接近，而非指引市场向联储接近的情形。再次确认我们的判断：1）23Q4以来美国正在经历显著的经济放缓；2）通胀下行趋势中，利率水平已经足够高且将更高（实际利率口径）。当前水平下无需Fed鹰派干预；3）以软着陆为目标，联储有望在24年考虑“择时”而非仅被动等待2%通胀目标触发；4）Fed顺势强化降息立场意味着软着陆的概率增加。
　　决议发布后，美债收益率、美元断崖式下行，并在发布会过程中继续震荡下跌，10年期和2年期美债收益率分别下降18bp和30bp至4.02%和4.43%，DXY收102.869。三大股指均收涨约1.4%。2024年降息预期达到6次，鸽派声明情形下如期再度抢跑。10y美债收益率现已完全到达我们预测的年底目标位4%，信息集中消化，短期市场交易空间有限。中期长端美债利率仍有下行空间，本次点阵图中的长期均衡利率指引停留在2.5%，市场定价3.5%，有约100bp的下侧空间。经验来看，中性利率定价变动跟随美国名义GDP增速趋势。
　　风险提示
　　美联储超预期加息的风险。
　　美国通胀反弹的风险。
　　美国经济深度衰退的风险