研究结论
　　美东时间12月8日周五8:30，美国劳工局发布11月美国非农就业数据：新增非农就业人数19.9万vs预期18.3万，小幅超预期。时薪环比0.35%（四舍五入后报0.4%），高于预期0.3%。失业率3.7%，低于预期3.9%。劳动参与率为62.7%，与预期和前值打平。
　　数据方面，一是10月底通用、福特、Stellantis三大车企与UAW达成临时协议，为期6周的罢工结束，对11月新增就业人数贡献了约30k，也就是说11月的强与10月的弱有部分关联。二是23Q4以来，美国经济数据已经呈现出明显的放缓趋势，但目前仍处于线性、有序放缓的阶段。对应到就业数据，就是点状数据仍处偏强区间，存在波动。但3个月移动平均处理后的非农下行趋势比较连贯（23年3月312k，6月201k，9月221k，当前203k），同时也伴随薪资增速的线性下行和失业率的缓慢上升。
　　数据结构并无新意，仍然依靠服务业扩张支撑，教育医疗、政府雇员、休闲酒店解释了几乎全部的就业新增，其他行业处在放缓或停滞的状态。这也是近1年来美国就业市场的结构特征。教育医疗业、政府雇员、休闲酒店业，分别新增9.9万人、4.9万人、4万人。商品贸易惨淡，零售业、运输仓储业就业人数分别减少3.8万人、0.5万人。
　　薪资和收入：我们将总工时和时薪的变化加总作为名义劳动报酬收入的代理指标，计算显示，11月平均时薪同比增速较前值4.01%继续下降至3.96%，由于工时总量同比增速上升，11月整体劳动报酬增长幅度较10月的4.95%上升至5.33%。居民收入仍有支撑。
　　另一方面，本周早些时候公布的JOLTs职位空缺数据显示，美国职位空缺数10月超预期回落至873.3万人，创2021年3月以来新低，空缺率由前值5.6%下降至5.3%，这将带动工资增长趋缓，对核心通胀构成的压力减弱。
　　本月数据后，市场延续了好消息=坏消息的交易模式，集中体现在近期抢跑的降息预期回调。当天2y美债收益率+12bp，10y上冲后回落，+8bp收在4.23%。黄金1.25%，收2021美元/盎司。美股低开后反弹，三大指数最终悉数收涨。根据联邦基金利率期货，2024年中隐含利率小幅上升约10bp，目前市场定价12月不加息的概率为97.1%。
　　我们认为当前美国就业仍在线性放缓。但值得一提的是，随着非农就业数据的不断下修，我们预测的美国就业市场均衡点（需求-供给缺口归零）正在不断提前，甚至临近。当前就业数据走弱与货币政策宽松预期强化仍然正相关，但均衡点到达后的就业市场表现应加以关注，如果经济数据的下行风险开始放大，需要警惕对市场风险偏好的潜在负面影响。
　　本周将公布11月美国CPI数据、零售数据，美联储将公布12月FOMC会议决议，并更新点阵图，算是市场年内最后的大考。在今年黑五商家折扣力度空前、线上销售创新高而线下销售疲弱的背景下，消费数据格外受到市场关注。昨夜的数据带来买点还是趋势逆转的开端，即取决于下星期的信号取向。
　　风险提示
　　疫情对就业供需的扰动持续性难以预测。
　　后续就业数据非线性变化的可能性。
　　经济快速衰退对于就业形成非线性冲击。