研究结论
　　2023年12月7日海关总署公布进出口数据，1-11月出口同比增长-5.2%（前值-5.6%，按美元计，后同），进口为-6%（-6.5%）。
　　劳动密集型产品出口增速企稳。1-11月服装、家具、鞋靴、灯具、箱包、玩具合计出口累计同比增速为-10.1%（-10.2%），其中社交出行相关的商品修复偏慢，服装、鞋靴、箱包出口累计同比分别为-8.6%、-13%、3.6%（-8.7%、-12.3%、4.7%）；地产后周期相关商品表现相对较好，如家具、灯具、家用电器分别为7.3%、-5.7%、2.8%（-8.5%、-5.7%、2%）。
　　电子设备拉动下机电产品出口回暖。1-11月机电产品出口金额累计同比增速为2.9%（-3.3%），占总出口的比重为58.6%（58.4%）。分项来看：（1）机械设备维持增长。11月通用机械设备出口累计同比增速为1.4%（1.4%）；汽车（含底盘）、汽车零配件、船舶等维持较快增长，累计同比增速分别为70.9%、9.1%、28.9%（70.9%、9%、21%）。（2）电子设备出现回暖。一方面是部分消费电子出口继续企稳回升，如手机、自动数据处理设备出口累计同比为-2.7%、-21.9%（-8%、-22.5%），另一方面是电子设备相关中间品出口也逐渐修复，集成电路、液晶平板显示模组出口累计同比分别为-11.8%、-3.5%（-14.1%、-4.3%）。
　　对欧盟出口同比读数回落，对美明显回升。11月对美、欧、东盟、日、韩、俄出口金额累计同比增速为-13.8%、-11%、-5.5%、-8.6%、-7.8%、50.2%（-15.4%、-10.6%、-5.3%、-8.6%、-8.2%、52.2%）；出口占比为14.9%、14.9%、15.4%、4.7%、4.4%、3.3%（14.9%、15.1%、15.4%、4.7%、4.4%、3.2%）。不过需要注意的是同比回升最亮眼的美国或也主要依靠基数，一方面两年复合同比增速反而回落，另一方面是环比低基数的情况下11月环比也低于2015-2019年同期平均。
　　进口修复放缓。进口分项来看：（1）农产品进口增速明显回落。11月农产品进口累计同比为0.2%（1.5%），其中大豆为1.5%（3.2%），是主要拖累项之一。（2）其余大宗进口走势出现一定分化。煤及褐煤、铁、铜矿砂及其精矿累计同比分别为24.2%、-2.3%、6.8%（26.7%、-0.1%、7.3%），维持在较高水平。原油累计同比为-8.1%（-7.7%），进一步回落。（3）机电产品进口逐渐修复。机电产品累计同比增速为-11.9%（-13.4%），持续回升。其中，自动数据处理设备及其零部件、集成电路均有不同幅度的改善，累计同比增速分别为-21.9%、-11.8%（-22.5%、-14.1%）。
　　总体来看，11月出口当月同比回升至0.5%，连续13个月同比负增后转正，但主要依靠基数抬升，环比在10月基数偏低的情况下依然弱于2015-2019年同期：（1）直观从量价来看，当下的价格拖累或仍源于外需不足。一方面最新海关数据显示不论是回暖的部分产品（如家电、集成电路等），还是修复偏慢的部分商品（鞋靴、箱包），出口数量累计同比表现都好于均价，另一方面是交运部周频数据估计的11月集装箱出口表现在10月低基数下能小幅超过季节性，但与出口价格有一定相关的生产资料价格指数环比表现却明显较弱。（2）此次对美和对东盟当月出口同比读数均回升，说明整体转口途径依然顺畅。从商品端来看，11月在基数的作用下对美出口回升，带动的更多是传统的消费品（特别是一些耐用品），如家具、家电、电子产品等等。此外，电子设备回暖幅度强于社交出行产品在邻国也可以找到印证，11月韩国和越南（参考官方公布数值）出口当月同比分别上升2.7和0.8个百分点，韩国升幅明显更大。（3）欧洲需求有待观察。在基数走弱的月份对欧当月出口同比仍然回落（两年复合平均也回落），我们在《重估增长动力——2024年宏观展望》中指出目前已经初步观测到欧洲控制通胀的成本正在系统性地作用于当地的长期居民消费水平，近几个月欧元区PMI也一直持续在低位徘徊，未来如何有待印证。
　　风险提示：能源短缺对欧洲进口需求的影响具有不确定性