研究结论
　　12月12日，美国劳工部公布11月CPI数据：美国11月名义CPI同比3.1%，与预期一致，前值3.2%；环比增速为0.1%，预期0.0%。核心通胀同比4%，环比增速0.3%，均符合预期。
　　概览：食品通胀继续疲软，能源分项同环比下跌。核心通胀同比走平，环比从0.2%上升至0.3%，仍处在连续约半年的0.2-0.3%区间震荡，其中核心商品通胀拖累，但权重项二手车环比增速转正，核心服务中房租项增速仍是主要支撑。
　　食品同比增速录得2.9%，前值3.3%，延续大幅回落趋势，依据联合国食品价格指数对于CPI食品分项的历史领先关系（约12个月），未来约4个月内的下行确定性仍然较强。油价疲软带动能源通胀下跌，能源分项环比继续下行，负增2.3%，同比增速录得-5.4%，为本期数据的主要拖累项。往后看，能源通胀走向与当月的零售汽油价格几乎线性相关，11月WTI和布伦特原油均价分别降至87.3美元/桶和82美元/桶，在全球经济疲软、供应趋于过剩的背景下，目前油价仍处于下行通道中，在两年以来的低位徘徊，后续走势主要取决于供需基本面博弈情况。
　　受到核心商品拖累、核心服务继续维持韧性的影响，整体核心项同比增速走平，维持在4.0%。核心商品中，二手车和卡车同比负增3.8%，较上期跌幅明显收窄，环比回正至1.6%。领先CPI二手车分项约两期的市场指标Manheim和Blackbook二手车指数最新读数均显示环比负增，提示CPI二手车分项中期趋势上或将继续拖累核心商品增速。今年Q4节日季美国批发零售商折扣力度空前，服饰鞋帽、家具家电、通讯娱乐设备等全品类商品均出现明显的价格下行，因而本期数据中二手车价格滞后性上升被埋没在商品整体通缩当中。
　　核心服务同比录得5.5%，环比由前值0.3%上升至0.5%，继续作为当前美国通胀的主要支撑而存在。其中住宅租金环比增速0.4%，略有反弹，同比增速延续回落趋势，反映当前市场新签约房租价格的Zillow和Apartment List房租指数的最新读数均符合中期回落趋势，预计CPI住房项将维持震荡回落趋势，带动核心服务项降温。此外，剔除住房后的核心服务业通胀（超级核心通胀）也有所反弹，一定程度上反映出薪资支撑下的消费韧性，环比增速0.44%（前值0.22%），同比3.93%（前值3.75%）。十月结构性更新医疗保险留存收益数据后，11月CPI的医疗服务项同环比上升明显，同比增速录得-0.9%。
　　 11月数据之后，我们不会改变24年美国延续去通胀，CPI缓慢放缓至2.1%-3%区间的预测。2023年开始，劳工部对于CPI分项权重调整的频率由两年一次变更为一年一次，在次年1月公布上年12月数据时一并更新，因此下一个需要额外关注的数据点或是权重调整后的24年1月通胀读数。
　　市场反应：本期数据带来的通胀方面增量信息有限且基本符合预期，市场震荡走平。美债收益率、美元先跌后涨，10年期和2年期美债收益率分别收4.2%和4.73%，美元指数降至103.87。根据目前的联邦利率期货定价，12月不加息的概率高达98.2%，首次25bp降息的时点预期为24年5月，并定价了24年4次25bp的降息幅度。11月就业和通胀数据整体延续走弱趋势，预计周中FOMC延续中性偏鸽，重点关注更新后点阵图中对于明年政策路径的预期。在9月点阵图中，2023年终端政策利率预期为5.6%，2024年终端政策利率预期为5.1%，即2024全年降息幅度为50bp。由于12月议息会议大概率不加息，因此根据9月点阵图，24年降息预期仅25bp，若12月点阵图对于2024年终端政策利率预期中值不变，则市场定价的4次100bp的降息大幅抢跑，若12月点阵图相较9月多定价了1-2次降息，则说明美联储政策正逐渐向市场预期靠拢。
　　风险提示
　　美联储超预期加息的风险。通胀大幅反弹的风险