业绩点评：
　　23Q3盈利能力创近10年以来新高，利润率出色：
　　23Q3公司收入同比+21%至9.6亿美元（剔除俄罗斯和Speck调整项后，货币中性口径较19Q3 +22%），经调整归母净利润同比+94%至1.3亿美元。Q3毛利率同比+4.6pp至59.6%，较19同期+3.9pp；广告费率同比+0.5pp至6.2%；经调整EBITDA率创近10年以来新高至20.3%，同比/环比分别+3.3pp/ +1.0pp。近1年公司的盈利能力逐季提升，主因：①箱包需求及收入伴随出行复苏而恢复，正向经营杠杆展现，叠加运营效率提升——公司以19年同期的8成数量门店，做到了疫情前同期收入的1.2倍。2023/9/30公司直接运营的门店数为1,021个，19年同期为1,285个。以Fixed SG&A费率为例，Q3 Fixed SG&A费率为22.4%，较19年同期减少4.9pp。②利润率较高的亚洲地区和TUMI品牌，其收入增速快于整体，收入结构的改善助力利润率提升。③箱包需求向好的背景下，公司中高端品牌TUMI和Samsonite具备一定的定价权，促销活动和折扣非常节制。
　　亚洲、Samsonite/ TUMI品牌是公司收入及利润强劲增长的驱动力：
　　分区域看(货币中性口径)，23Q3北美/亚洲/欧洲/拉美收入分别同比+10.0%/ +44.9%/ +6.7%/ +16.5%；剔除俄罗斯及其他的影响后，23Q3北美/亚洲/欧洲/拉美较19年同期分别+15.3%/ +24.4%/ +31.0%/ +65.6%。亚洲区域中，中国/日本/韩国分别同比22年+72.6%/ +69.2%/ +42.2%，较19年分别+13.9%/ +10.1%/ +3.7%。分品牌，23Q3 Samsonite / TUMI/ American Tourister收入同比+20.1%/ +29.3%/ +19.4%。
　　展望未来，行业仍将受益于亚洲出行恢复而维持较好的景气度，公司品牌组合在竞争中处于有利地位。建议积极关注：
　　展望2024年，管理层预期收入增速为低双位数，其中北美和欧洲增速会趋于常态化，趋势上将受益于中国及亚洲出行复苏。A&P费率将在23年的基础上增加0.4-0.5pp至约7%，以推动品牌建设，维持品牌在中高端箱包市场的地位。渠道角度，增长主要由单店驱动。除门店翻新外，公司仍会以50-60个新增的速度谨慎拓店，其中6成新店会在亚洲。对于批发相对较多的欧美地区，批发渠道将受益于更为平滑的库存管理。
　　风险提示：国际出行需求修复不及预期、消费需求恢复不及预期、竞争格局变动、汇率大幅波动等。