核心要点：
　　事件
　　海关总署发布11月进出口数据。以美元计，中国11月出口同比0.5%，前值-6.4%；进口同比-0.6%，前值3%；进出口差额684亿美元，前值565.3亿美元。
　　除欧盟外，对各贸易对象出口增速上升
　　传统贸易对象中，对欧盟出口进一步下跌，对其他主要经济体出口均出现大幅回暖。新兴三大贸易地区中，对非洲、俄罗斯、拉丁美洲出口增速均上升。结构来看，美国、欧盟、东盟仍然是我国三大出口地区。重点商品分类别来看，机电产品、高新技术产品出口同比增速转正，劳动密集型产品增速降幅有所收窄。七大劳动密集型产品均实现跌幅收窄或回正。重点商品中大部分出口同比好转，仅成品油、钢材、汽车项同比增速下滑。
　　出口较前期回暖主要受到海外经济体需求上升的影响。11月东盟、韩国制造业PMI升至荣枯线，美国、欧元区、日本处于荣枯线以下。从量价角度来看，量、价对出口的贡献度均回升。
　　进口增速转负，主要来自美国、东盟进口下滑
　　11月我国进口同比增速由正转负，回落至-0.6%，较10月下降3.6个百分点。主要体现了大宗商品价格下跌的影响。进口产品方面，大部分重点商品进口均呈现出下滑趋势。增速较快商品有稀土、原木、集成电路。增速回落较快的商品包括铜矿、油、医药、自动数据处理设备、铜材等。进口对象方面，除中国台湾，对各主要贸易对象进口同比增速均出现下滑，其中以东盟和美国下滑最多。
　　出口韧性仍存，看好12月及明年出口回暖
　　11月出口数据同比增速开始回升，主要体现了外需回暖和前期低基数效应。展望未来，我们仍然看好12月及明年出口增速继续回升。原因一是去年12月及今年1-2月的出口低基数效应，有利于出口增速同比回升。二是从领先指标韩国前10日出口同比来看，12月出口仍然是处于回升趋势。三是当前高利率环境对居民消费影响程度有限，消费依然保持强劲。美国处于库存周期底部，明年可能迎来补库。
　　投资建议
　　我们看好后期海外需求恢复拉动我国出口。美国需求保持强劲，库存较低部门的进口需求有望率先迎来回升，从而带动我国出口。10月美国批发商库存同比历史分位数进一步下降。建议重点关注纸制品、服装、化学品、家具、五金等行业。
　　风险提示
　　全球疫情反复；海外流动性过度收紧；地缘冲突进一步升级。