核心要点：
　　北交所估值反弹到合理区域，后市更多的将是结构性机会
　　北交所成立以来，相对于复权后的发行价，相应的233家上市公司中，约1/4下跌，3/4上涨。北证50当下的PE（TTM）在21倍左右，从动态PE-Bands来看，短期有回调需求。与沪深市场比较，北交所整体规模依然偏小，无法容纳更多资金，对规模较大的基金吸引力有限，且北交所公司多以转板沪深市场为发展方向，需要为转板保留一定的上升空间，预期北交所PE值保持略低于科创板和创业板是相对合理状态。就当下而言，北交所趋势上升的机会大概率已过去，后市更多的将是结构性机会。
　　北交所定位于服务“专精特新”中小企业
　　北交所的成立为我国“专精特新”中小企业提供了直接融资渠道，有望通过打通培育“专精特新”企业成长的融资通道，打造金融服务创新型中小企业的主阵地。最终服务于国内技术产业链的畅通，推动产业结构的优化升级。
　　2023年9月，“北交所深改19条”正式发布，提出一揽子针对性举措，意在进一步推进北交所稳定发展和改革创新，加快打造服务创新型中小企业“主阵地”系统合力，并提出优化发行上市安排、全面提升上市公司质量等举措，以求尽快聚集一批能够支撑市场深度、体现市场优势、具有品牌效应的高质量上市公司，为流动性改善提供有效支撑。这也是推动北交所11月以来强势上涨的根本动力。
　　北交所是多层次市场结构的重要环节，发展潜力充沛
　　目前，我国多层次资本市场体系逐步构建完善，形成了包括（沪深交易所的）主板、（上交所的）科创板和（深交所的）创业板（俗称二板）、全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）、区域性股权市场（俗称四板）的多层次资本市场体系。
　　新三板公司转板已成为北交所上市公司重要来源，而我国地方的区域性股权市场又为新三板市场提供源源不断的上市资源。区域性股权市场，包括大量的中小微企业、初创企业和其他非上市企业，这些企业在区域性股权市场发展壮大后，有望最终成为北交所的潜在上市企业。
　　投资建议
　　北交所是我国服务创新型中小企业的主阵地，目前已有233家上市公司，发展速度较快，且已成为新三板转板公司重要的上市交易所。虽然北交所公司估值目前绝对值依然低于科创板和创业板，但综合考虑北交所的流动性以及日后转板需求，进一步大幅上升的概率不大，且近期北交所上市公司大股东减持数量已有增加，预期后市更多的将是结构性机会。
　　风险提示
　　全球流动性继续快速收紧；地缘危机升级；国内房地产、地方债风险上升。