事件
　　10月制造业PMI录得49.5，前值为50.2；PMI建筑业指数录得53.5，前值为56.2；PMI服务业指数录得50.1，前值为50.9。
　　制造业PMI重回收缩区间
　　10月官方制造业PMI录得49.5，较前值50.2的水平边际提升0.7个百分点，再次回到荣枯线之下。从供需两端看，10月生产端边际走弱，PMI生产指数录得50.9，较前值下降1.8个百分点；同时，需求端也在边际走弱，10月PMI新订单指数录得49.5，较前值下降1个百分点，且两个月后再次回到收缩区间。10月份制造业供需两端双双转弱。此外，10月PMI新出口订单也有所回落，相比上月1.1个百分点的上涨幅度，本月下降了1个百分点，意味着外需仍然较弱。库存周期方面，10月制造业PMI产成品库存指数边际上行，由前值46.7上升至48.5；同时PMI出厂价格指数录得47.7，较前值53.5的水平大幅下降5.8个百分点，表明当前制造业在被动补库。
　　建筑业景气度回落显著
　　10月非制造业景气度也在走弱，其中建筑业的回落最为明显，需要提示的是建筑业PMI在前两个月的改善幅度也是最大的。具体来看，PMI商务活动指数录得50.6，PMI服务业指数录得50.1，PMI建筑业指数录得53.5，分别较前值下降1.1个百分点，0.8个百分点和2.7个百分点。我们可以发现两个特征：第一，非制造业内部，伴随房地产政策的刺激叠加政府债发行放量助力基建投资，即便建筑业景气度本月回落明显，但其景气度仍相对最高；第二，当前非制造业景气度仍要强于制造业，前者位于荣枯线之上，而后者在荣枯线之下。与建筑业整体景气度回落相呼应的是建筑业新订单PMI和销售价格PMI指数的边际走弱，10月建筑业新订单PMI为49.2，较前值下降0.8个百分点；建筑业销售价格PMI为50.0，较前值下降1.5个百分点。我们认为伴随增量政策的继续加码，宏观经济修复动能有望进一步加快，制造业PMI在未来几个月重回扩张区间有很大希望，同时服务业的景气度也将伴随“双11”“圣诞”和“元旦”等季节性因素带来的消费提升而出现边际走强。
　　风险提示
　　消费者信心恢复不及预期；外需回落超预期