核心要点：
　　事件
　　海关总署发布10月外贸数据。以美元计，中国10月出口同比下降6.4%，前值下降6.2%；进口同比上升3.0%，前值下降6.3%；10月贸易顺差565.3亿美元，前值778.3亿美元。
　　出口增速回落，手机、汽车、船舶表现强劲
　　传统贸易地区中，对美国、东盟出口同比增速降幅收窄，对欧盟、日本、韩国出口同比下降。新兴三大贸易地区中，对非洲、俄罗斯、拉丁美洲出口均出现下滑。机电产品、劳动密集型产品和高新技术产品出口同比均出现回落。重点商品中大部分出口同比下滑，仅成品油、未锻轧铝及铝材、手机、船舶同比增速回升。增速较高的产品包括手机、汽车、船舶。出口不及预期主要受到海外需求下行的影响。10月欧、东盟、日、韩制造业PMI数据多处于收缩区间，其中欧元区制造业PMI连续5个月低于44。美国制造业PMI升至50，连续三个月上升。
　　进口增速上行，大宗商品需求回暖
　　进口产品方面，大部分重点商品进口均呈现出上升趋势。其中铜矿、铁矿、钢材、自动数据处理设备进口同比有较大的增幅。成品油、稀土、机床同比增速降幅较大，其中稀土由14.4%回落至-28.3%。原材料的进口上升反映了我国一系列新基建刺激政策的拉动效应已经开始见效。后续随着地产低谷期、化债以及中央财政的加杠杆，内需有望持续回暖。
　　展望：出口韧性仍存，看好后续出口增速转正
　　10月出口数据同比增速意外下跌，表现不及预期。主要是受到外需出现波动影响。我们仍然看好后续出口增速回升并转正。原因一是去年四季度由于疫情影响，同比低基数影响明显，有利于同比增速回升。二是10月韩国、越南出口增速回升，表明全球外需还存在韧性。三是美国处于库存周期底部，叠加加息周期大概率结束，高利率环境对流动性影响见顶，明年有望迎来补库存周期从而带动我国出口增速回升。
　　投资建议
　　虽然出口不及预期，但我们仍看好后期海外需求的恢复。随着需求的恢复，美国库存较低部门的进口需求有望回升，从而带动我国出口。建议重点关注该类部门中海外收入占比较高的投资标的。
　　风险提示
　　全球疫情反复；海外流动性过度收紧；地缘冲突进一步升级。