快递出海是大势所趋，东南亚及新兴快递市场前景广阔；极兔速递在国际化布局方面拥有较强的渠道优势，成长空间广阔。
　　极兔速递国内国外双线发力，多元布局打开成长空间。极兔速递于2015年在印度尼西亚创立，18-19年其业务布局拓展至越南、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨。20年公司正式进入中国市场，21年完成对百世快递的收购，实现了业务量和产能的跃升；后续公司于23年5月收购丰网，加强了与顺丰的合作，为后续国际化进程奠定良好基础。极兔速递也在持续加快出海步伐，2022年启动位于沙特阿拉伯和阿联酋、拉丁美洲的快递网络运营；同年6月，极兔速递在埃及正式运营，开始撬动非洲市场。按2022年包裹量计，极兔速递以22.5%的市场份额成为东南亚排名第一的快递运营商，同年极兔速递于中国的市场份额达到10.9%。伴随中国市场亏损收窄，以及东南亚业务持续贡献盈利，公司经调整EBITDA由2022年的-8.94亿美元转为2023H1的0.39亿美元，实现扭亏为盈。
　　股东背景较强，在国际化布局方面拥有较强的渠道优势。除控股股东李杰外，主要股东包括腾讯、博裕资本、ATMCapital等众多知名机构投资者，融资能力较强。运营模式方面，极兔速递开创了具备高度可扩张性的区域代理模式。截至2023年6月，极兔速递拥有104个区域代理及约8700个网络合作伙伴。同时得益于OPPO、VIVO集团在前期出海过程中积累了大量的国际化渠道，本土化网络体系快速发展。
　　快递出海是大势所趋，东南亚及新兴快递市场前景广阔。东南亚市场及新兴市场在人口红利、外资投资规模扩大和政策支持等因素的推动下，电商市场需求不断增长，未来成长空间较为广阔。东南亚市场预计包裹量2023-2027年的复合年增长率为15.5%，沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及的快递市场于2023年至2027年预计会进一步发展，复合年增长率分别为20.6%、21.0%、18.7%、16.1%及15.3%。
　　投资建议:极兔速递在国际化布局方面拥有较强的渠道优势，同时伴随业务量增长，公司规模效应有望体现，我们看好未来2年扭亏为盈。预计23-25年归母净利润为-10.7/-6.9/0.95亿美元。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下滑、快递行业价格战较为激烈、国际化布局不及预期、股价大幅波动风险。