美团发布23Q3财报，23Q3公司营收764.7亿/+22.1%，经营OP 33.6亿；经调整净利57.3亿/+62.4%。其中，核心本地商业分部收入为576.9亿/+24.5%，经营OP为101.0亿/+8.3%；新业务收入为187.8亿/+15.3%，OP为-51.1亿。本季度公司核心业务呈现韧性增长，新业务维持较高增速；长期看，公司业务成长性与壁垒兼具，维持“强烈推荐”评级。
　　业绩符合预期，核心业务体现增长韧性。公司23Q3营收764.7亿/+22.1%，经调整净利为57.3亿/+62.4%。其中，核心本地商业分部收入为576.9亿/+24.5%，经营OP为101.0亿/+8.3%；新业务收入为187.8亿/+15.3%，OP为-51.1亿；Q3新业务OPM为-27.2%/+14.3pct，新业务经营效率持续改善。
　　外卖客单价承压，闪购保持亮眼增长。Q3即配单量达61.8亿单/+23.0%；其中，1）外卖：预计23Q3单量同比增长约20%，受外卖客单价下滑+外卖补贴提升影响，但受益于配送成本下降，预计Q3外卖OPM增至15.5%/+1.2pct。展望Q4，预计单量增速环比加速至22%，但客单价降幅环比扩大+补贴提升影响下预计OPM为11.8%/-1.9pct。2）闪购：Q3在去年同期高基数下单量保持55%的高增长，同时广告变现率提升驱动下闪购UE改善，单均亏损不到2毛。去年Q4疫情下闪购高基数更加明显，预计Q4闪购单量同比增速约20%；同时公司为强化闪购心智加大营销投放，预计单均亏损扩大至约6毛。
　　到店GTV翻倍式高增长，市占企稳，OPM略低于预期。公司多项反击举措下，预计23Q3到店GTV同比增长约90%，收入约128亿/+31%。由于9月特价团购及直播占比提升，预计23Q3到店OPM为30%+。预计Q4 GTV仍将保持翻倍式高增长，但预计因低线城市代理转直营等因素，OPM环比小幅下滑。格局方面，到店线上化空间大+错位竞争+当前美团反击成效显著情形下，预计23全年美团份额有望企稳，到店业务长期成长仍值得期待。
　　新业务高增速持续，经营效率继续提升。23Q3新业务收入为187.8亿/+15.3%，OP为-51.1亿，OPM为-27.2%/+14.3pct，亏损环比收窄。去年商品零售新业务高基数，今年打车关闭1P业务+快驴3P/1P业务调整带来基数影响，预计Q4新业务增长约9%，亏损收窄至-22.8%/-15.4%。
　　投资建议：公司Q3表现符合预期，短期受宏观因素影响增速放缓，长期看公司业务成长性与壁垒兼具。预计公司2024年Non-GAAP净利润为293亿，给予25倍PE，对应目标价137港元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，需求复苏不及预期，新业务发展不及预期。