3Q23业绩基本符合预期，公司在挑战中负重前行
　　美团3Q23收入实现764.7亿元，yoy+22.1%，符合彭博一致预期，经调整净利润达到57.3亿元，yoy+62.4%，得益于本地消费能力持续复苏，餐饮外卖盈利的稳健增长。考虑公司到家业务的盈利韧性，以及到店业务在本地生活消费力回升下的拉动，我们预计23-25年收入为2756/3337/3982亿元（前值2774/3474/4171亿元），非IFRS净利润为194/326/462亿元（前值208/401/629亿元），按照11月28日收盘价对应23-25年PE分别为30.3/18.0/12.7，汇率（人民币对港币）假设1.09，基于SOTP模型的目标价165.5港元，维持“买入”评级。
　　到家业务：3Q23订单韧性增长，闪购中期成长性突出
　　3Q23外卖+闪购推动即时配送单量yoy+23.0%，主要来自用户端多元的销售策略和供给端的进一步下沉。8月美团闪购日均峰值突破1300万单，我们预计未来两年闪购业务仍有较高成长性。供给方面，3Q年活商家数量同比增长30%，美团闪电仓突破5000家。利润端，3Q核心本地商业分部经营利润101亿元，yoy+8.3%，OPM为17.5%，qoq-4.3pct，yoy-2.6pct，UE同比去年因运力充足优化，但环比受补贴和季节性因素影响。4Q我们预计订单量或持续增长，收入端或受到AOV下滑和补贴增长的拖累。
　　到店业务：“高性价比”强化用户心智，直播带来优质增量
　　暑期消费需求如期释放叠加公司主打“性价比”的竞争策略，3Q23到店酒旅GTV yoy+90%。公司巩固自身货架模式的竞争优势，同时利用短视频及直播方式推广爆品，通过优质服务和AI工具降低商家直播门槛，并将官方直播范围覆盖到200个城市，优化“特价团购”商品流量分配，强化美团平台“高性价比”的消费者心智。4Q公司会更多关注下沉市场的覆盖。到店业务OPM短期或受到营销费用小幅提升的影响，但中长期仍有乐观前景。
　　新业务：优选保持韧性，经营亏损率持续收窄
　　3Q23美团新业务分部实现收入187.8亿，yoy+15.3%，优选业务继续加强选品和定价能力，同时通过优化履约网络和增加高品质自提点提升物流效率。3Q23新业务经营亏损同比收窄24.5%至51亿元，亏损率-27.2%，同环比分别减亏20.7pp、4.7pp，我们预计该分部未来两年会大幅减少亏损，三年内有望实现盈亏平衡预期。
　　盈利预测与估值：给予目标价165.5港币，维持“买入”评级
　　我们预计23-25年收入为2756/3337/3982亿元，非IFRS净利润为194/326/462亿元，汇率（人民币对港币）假设1.09，基于SOTP模型的目标价165.5港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：本地生活市场竞争加剧，市场增长不及预期，公司盈利不及预期。