盈利预测及投资建议：我们持续看好公司长远发展和后续业绩的增长，预计美团2023E/2024E/2025E营业收入分别为2,764/3,469/4,249亿元，同比增长26%/26%/22%，经调整净利润分别为285/364/459亿元，同比增长908%/28%/26%。我们上调美团（3690.HK）目标价181.3HKD，维持“增持”评级。
　　业绩全面超预期，毛利显著改善。2023Q2美团实现收入679.7亿元，同比增长33%，高于彭博一致预期，由核心本地商业大幅增长驱动。毛利率提升6.8pcts，主要是外卖及闪购业务的运力供应充足，以及商品零售业务毛利改善所致。销售费用率提升3.8pcts，主因公司增加交易用户激励、广告开支及雇员福利开支以承接需求。经调整净利润大幅增长272%至76.6亿元，对应净利润率11.3%，远超彭博一致预期。
　　低价供给提升与下沉策略推动核心本地商业高速增长。核心本地商业收入同比增长14%至264亿元，其中外卖用户对低价餐品需求提升，公司通过多种营销活动与鼓励中小商家入驻以降低价格带迎合需求，未来有望凭借履约与性价比优势提升市占率；美团闪购用户数及购买频次均有提升，主因平台加速渗透下沉市场，通过增加商家池与品类带动需求端，同时商户的营销投入意愿提升；到店酒旅业务的交易额同比增长超过120%，年活跃商家数与年交易用户数均创下历史新高，主因平台下沉鼓励中小商家入驻并且以直播营销形式帮助其引流。
　　新业务收入增速放缓，亏损有所收窄。分部收入增速放缓至18%，但经营亏损率环比改善至31%。细分业务来看：1）美团优选：交易额和收入继续增长，但市场增速低于预期导致业务增速下滑。2）美团买菜：收入同比稳健增长，市占率进一步提升，得益于供给丰富度提升，看好未来前置仓加密带动配送效率及订单量提升。
　　催化剂：凭借降本增效规模化优势，市占率不断提升；
　　风险提示：主营业务竞争风险；消费复苏不及预期风险；系统性风险