核心观点
　　整体：收入超预期，利润较大幅度超预期。收入端，23Q2营收679.7亿元(yoy+33.4%)，超预期（超市场预期7.7亿元），主要是核心本地商业收入超预期所致。利润端，调整后营业利润59.5亿，较大幅度超预期（超市场预期14.8亿），营业利润率8.8%（22Q2为2.9%，23Q1为7.5%）表现亮眼，主要是核心本地商业利润释放超预期所致。调整后净利润76.6亿元，较大幅度超预期（市场预期45.1亿），净利润率11.3%（22Q2为4%，23Q1为9.4%），同比环比改善明显。业绩展望，疫情放开以来，消费复苏，尤其线下餐饮等接触型消费场景恢复更好，叠加公司商户，用户激励措施和营销新玩法，我们预计23Q3外卖、闪购及到店等业务仍可保持较高增长。远期看，美团业务线上渗透率尚低，未来伴随家庭小型化，疫情加速线上化消费习惯培养，叠加美团差异化用户心智及商户服务定位，业绩仍有持续增长空间。
　　核心本地商业：营收增速及利润提升较大幅度超预期。23Q2营收512亿元（yoy+39.2%），较大幅度超预期（超市场预期13.6亿元），调整后经营利润111.4亿（超市场预期14.9亿），利润大幅超预期是由收入增速超预期及利润率超预期共同带来的。
　　核心本地商业分具体业务来看：
　　1）外卖：单量稳健增长，利润持续超预期。运营端，23Q2外卖及闪购业务总订单54亿笔（yoy +31.6%），测算外卖订单同增29.2%，超社零餐饮大盘增速。供给侧，新入驻商家数同增一倍以上；需求侧，中高频用户及高客单订单持续增长，低线、低客单需求加速复苏。收入端，低客单订单恢复及高基数影响，AOV同比环比下降，同时广告变现等提升，综合测算收入增速略高于订单增速。利润端，疫情后骑手供给充沛带来骑手成本优化，预计补贴提升但幅度不大，测算OPM20%同比再提升，超预期。策略上，23Q2公司“神抢手”、“神券节”活动通过直播、短视频等方式销售高质量折扣商品，满足高频用户非即时性需求（囤代金券)，同时带动代金券以外的其他商品交叉销售，参与活动的商家交易量和新客显著增长。拼好饭单量增长迅速占比提升，受益于招工环境和效率优化，骑手配送成本进一步下降，未来有望承接更多高质量的中低客单订单，提升用户渗透。展望，得益于消费复苏及公司激励等策略，我们预计23Q3订单恢复将持续稳健增长（22Q3较高基数预计单年增速环比下滑，两年复合增速稳健），同时由于补贴及各类营销活动，我们预计对收入和利润有一定影响，但同时由于宏观视角骑手充沛及业务视角季度性骑手成本优化因素，我们预计收入增速略高于订单增速，单均UE较去年仍有增长。长期看，看好骑手成本优化能够支撑覆盖更多中低价客单和更广的市场。
　　2）闪购：订单增长强劲超预期。用户端，受益于交易用户数及交易频次双增长，23Q2闪购订单增速同增55%，超市场预期，5月日单峰值再次超1100万单，同时外卖用户交叉销售较好，近60%的外卖用户使用美团闪购。供给端，活跃商户数同比增长超30%，品类供给更丰富，同时继续探索闪电仓新供给对传统供给形成补充。分品类及场景看，电子及家电产品在低线城市加速线上化渗透，23Q2日用品、美妆个护及母婴产品高增速。收入端，虽然由于高基数本季度AOV同比下降，但商家广告投放意愿加强，广告收入同增140%，广告货币化率提升，我们测算23Q2闪购收入增速70%大幅度超订单增速。展望，我们预计，短期，闪购用户心智不断加强，即使在去年同期高基数下订单增速仍能保持高增长；长期，通过挖掘更多用户需求及品类潜力，“应急性”需求向“懒忙宅”等日常性即时需求转变，同时业务增长有望从需求驱动转向供给驱动，高效的营销及获客，有望吸引更多传统商家、品牌加入O2O赛道，闪购未来增速有望保持超外卖增速持续增长，且由于品类和履约结构闪购单均利润有望实现比外卖更大的弹性空间。
　　3）到店：得益于线下消费复苏及有效的营销措施，到店交易规模加速提升，GTV及收入增速略超预期，利润率超预期。运营端，23Q2到店酒旅GTV同增超120%，GTV逐月增长，年活跃商家数和用户数再创新高，短期竞争格局优化，市占比提升。分品类看，酒旅恢复更快，间夜量及间夜价加速提升。策略端，商户侧降低商户通门槛，渗透更多商户扩大供给，同时通过核心商户激励保证团购产品的价格优势，并提供针对性运营服务。用户侧通过特价团购、直播等新的营销方式，加强用户“省”心智，通过用户种草和囤货需求补齐消费者非计划性需求。收入及利润端，鉴于公司加强商户及用户激励的措施，广告恢复慢于交易及结构化因素（低货币化率的酒店占比高）等因素，收入增速低于GTV增速，但23Q2整体来看补贴投放力度弱于市场预期带来OPM超预期。展望，23Q3营销节日更多，商户及用户激励投放强于Q2，会促进GTV持续高增长，影响收入和利润率，同时投放ROI有望随策略成熟而提升对利润率也有正向影响。我们认为该动作是必要的，早期抢市占期间的投入比格局稳定后投入ROI更高。更长期看，稳定市占后利润率或再次恢复到较高水平。
　　新业务：收入和亏损基

研究报告全文：公司研究季报点评美团-W03690HK买入维持美团23Q2点评核心本地商业加快复股价2023年08月31日1285港元苏利润超预期到店格局边际转好目标价格19816港元52周最高价最低价19561092港元总股本流通H股万股624214563762H股市值百万港币802115核心观点国家地区中国行业传媒整体收入超预期利润较大幅度超预期收入端23Q2营收6797亿元报告发布日期2023年09月04日yoy334超预期超市场预期77亿元主要是核心本地商业收入超预期所致利润端调整后营业利润595亿较大幅度超预期超市场预期148亿营业利润率8822Q2为2923Q1为75表现亮眼主要是核心本地商业利11312润释放超预期所致调整后净利润766亿元较大幅度超预期市场预期451周月月月亿净利润率11322Q2为423Q1为94同比环比改善明显业绩绝对表现-821-12171661-323展望疫情放开以来消费复苏尤其线下餐饮等接触型消费场景恢复更好叠加相对表现-914-372158-2442公司商户用户激励措施和营销新玩法我们预计23Q3外卖闪购及到店等业务仍恒生指数093-845081-788可保持较高增长远期看美团业务线上渗透率尚低未来伴随家庭小型化疫情加速线上化消费习惯培养叠加美团差异化用户心智及商户服务定位业绩仍有持续增长空间核心本地商业营收增速及利润提升较大幅度超预期23Q2营收512亿元yoy392较大幅度超预期超市场预期136亿元调整后经营利润1114亿超市场预期149亿利润大幅超预期是由收入增速超预期及利润率超预期共同带来的核心本地商业分具体业务来看1外卖单量稳健增长利润持续超预期运营端23Q2外卖及闪购业务总订单54亿笔yoy316测算外卖订单同增292超社零餐饮大盘增速供给侧新入驻商家数同增一倍以上需求侧中高频用户及高客单订单持续增长低项雯倩021-633258886128线低客单需求加速复苏收入端低客单订单恢复及高基数影响AOV同比环比xiangwenqianorientseccomcn下降同时广告变现等提升综合测算收入增速略高于订单增速利润端疫情后执业证书编号S0860517020003骑手供给充沛带来骑手成本优化预计补贴提升但幅度不大测算OPM20同比再香港证监会牌照BQP12023Q2提升超预期策略上公司神抢手神券节活动通过直播短视频等方李雨琪021-63325888-3023式销售高质量折扣商品满足高频用户非即时性需求囤代金券同时带动代金券liyuqiorientseccomcn以外的其他商品交叉销售参与活动的商家交易量和新客显著增长拼好饭单量增执业证书编号S0860520050001长迅速占比提升受益于招工环境和效率优化骑手配送成本进一步下降未来有香港证监会牌照BQP135望承接更多高质量的中低客单订单提升用户渗透展望得益于消费复苏及公司吴丛露wucongluorientseccomcn激励等策略我们预计23Q3订单恢复将持续稳健增长22Q3较高基数预计单年增执业证书编号S0860520020003速环比下滑两年复合增速稳健同时由于补贴及各类营销活动我们预计对收香港证监会牌照BQJ931入和利润有一定影响但同时由于宏观视角骑手充沛及业务视角季度性骑手成本优詹博021-633258883209化因素我们预计收入增速略高于订单增速单均UE较去年仍有增长长期看看zhanboorientseccomcn好骑手成本优化能够支撑覆盖更多中低价客单和更广的市场执业证书编号S08605211100012闪购订单增长强劲超预期用户端受益于交易用户数及交易频次双增长23Q2闪购订单增速同增55超市场预期5月日单峰值再次超1100万单同时外卖用户交叉销售较好近60的外卖用户使用美团闪购供给端活跃商户数同比增长超30品类供给更丰富同时继续探索闪电仓新供给对传统供给形成补美团1Q23点评收入利润超预期到店积极2023-06-01充分品类及场景看电子及家电产品在低线城市加速线上化渗透23Q2日用品应对竞争格局边际转好美妆个护及母婴产品高增速收入端虽然由于高基数本季度AOV同比下降但商业绩增长超预期期待复苏助增长积极应对2023-04-02家广告投放意愿加强广告收入同增140广告货币化率提升我们测算23Q2闪竞争稳格局美团22Q4深度点评购收入增速70大幅度超订单增速展望我们预计短期闪购用户心智不断加短期业绩承压外卖场景率先修复看好持续2023-02-11强即使在去年同期高基数下订单增速仍能保持高增长长期通过挖掘更多用户复苏美团2022Q4前瞻需求及品类潜力应急性需求向懒忙宅等日常性即时需求转变同时业务增长有美团3Q22点评业绩增长具韧性利润超预2022-12-08望从需求驱动转向供给驱动高效的营销及获客有望吸引更多传统商家品牌加期关注疫情波动影响2Q222022-09-13入O2O赛道闪购未来增速有望保持超外卖增速持续增长且由于品类和履约结构美团点评业务增长恢复加速调整后利润扭亏为盈超预期提升盈利中枢闪购单均利润有望实现比外卖更大的弹性空间6月主业恢复加速带动Q2业绩优于预期2022-07-243到店得益于线下消费复苏及有效的营销措施到店交易规模加速提升GTV看好持续复苏美团2022Q2前瞻及收入增速略超预期利润率超预期运营端23Q2到店酒旅GTV同增超120美团1Q22深度点评核心业务具韧性盈利2022-06-08显弹性期待疫情后复苏GTV逐月增长年活跃商家数和用户数再创新高短期竞争格局优化市占比提升分品类看酒旅恢复更快间夜量及间夜价加速提升策略端商户侧降低商户通门槛渗透更多商户扩大供给同时通过核心商户激励保证团购产品的价格优有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明公司研究季报点评美团-W03690HK势并提供针对性运营服务用户侧通过特价团购直播等新的营销方式加强用户省心智通过用户种草和囤货需求补齐消费者非计划性需求收入及利润端鉴于公司加强商户及用户激励的措施广告恢复慢于交易及结构化因素低货币化率的酒店占比高等因素收入增速低于GTV增速但23Q2整体来看补贴投放力度弱于市场预期带来OPM超预期展望23Q3营销节日更多商户及用户激励投放强于Q2会促进GTV持续高增长影响收入和利润率同时投放ROI有望随策略成熟而提升对利润率也有正向影响我们认为该动作是必要的早期抢市占期间的投入比格局稳定后投入ROI更高更长期看稳定市占后利润率或再次恢复到较高水平新业务收入和亏损基本符合预期23Q2新业务收入新口径1677亿元yoy184经营亏损519亿元可比新口径下22Q2亏损679亿23Q1亏损-503亿元营业利润率为-3122Q2为-4823Q1为-311美团优选截止6月底美团优选累计交易用户超47亿环比提升超2000万美团优选交易额和收入继续同比增长但由于行业整体增速低于预期增速有所下滑收入利润端由于补贴提升件均价下降规模扩大夏季冷链投入增加和季节性商品调整等因素亏损环比有所增加2美团买菜23Q2在去年高基数基础上仍保持稳健增长供给端丰富了供给标品及自有品牌的交易额占比持续提升加大生鲜直采力度仓配端在主要经营城市提升前置仓密度改善配送效率及用户体验3其他业务盈利进一步优化快驴持续增长单车业务首次实现经营利润转正等展望我们预计2023年新业务减亏高质量增长仍为首要目标盈利预测与投资建议美团作为和线下实体业态结合更深的本地服务互联网平台兼具预期修复及成长性预期修复受益于疫情放开后餐饮酒旅等复苏加快业绩增长优于此前市场预期竞争格局边际变好并逐步稳住优于此前市场预期兼具持续成长性短期美团增长措施效果显现长期家庭小型化社会餐饮人顿数提升且作为美团基石业务的外卖壁垒深外卖是一个时效性要求强的业务美团构建用户骑手商家三端飞轮信息撮合效率高本地专用化履约团队时效强及削峰填谷规模成本低壁垒强支撑美团估值基础到店业务具有一定差异性中小商家盘子稳定叠加近期管理层市占率优先的策略加大投入力度展现积极应对竞争的措施和决心目前看到竞争格局边际趋缓态势闪购业务作为外卖业务的延申持续高速发展中未来单均UE有望比外卖更具弹性此外新业务减亏力度加速虽目前仍有市场竞争和短期资金面影响长期我们看好美团持续潜力考虑到外卖降本增效及到店新业务的竞争和投入我们调整部分业务假设我们预测公司23-25每股收益207406685元原预测23-25年每股收益162414739元采取分部估值给予外卖业务47xPS预计23年收入1441亿CNY给予到店及酒旅23xPE预计23年实现利润162亿CNY新业务只考虑社区团购估值维持06xPGMV预计23年GMV1358亿公司合理估值为12369亿HKD目标价19816元HKD维持买入评级风险提示政策管控市场竞争加剧消费恢复不及预期新业务增长不及预期公司主要财务信息2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元179128219955278090340530414119同比增长56042279264322452161营业利润百万元231275820127302831050480同比增长NANANA122397831归属母公司净利润百万元235386686129132535042740同比增长NANANA96316860每股收益元377107207406685毛利率23712808344336063803净利率-1314-3044647441032净资产收益率-2108-52692214931977市盈率倍3121098569290172市销率倍4133262218资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明美团-W季报点评美团23Q2点评核心本地商业加快复苏利润超预期到店格局边际转好盈利预测与投资建议23Q2本地核心业务收入利润增速超预期其中主要是外卖闪购到店收入超预期闪购超预期较多外卖到店利润超预期考虑到疫情放开线下餐饮等接触型消费优先恢复我们预期美团作为和线下实体深度结合的互联网公司业务受益到店业务规模将继续反弹恢复到较高增速同时到店竞争加剧商户优惠及用户补贴或影响收入收入抵扣营业利润其他新业务减亏加速优选仍有较大亏损规模扩大运营效率环比优化不明显基于此我们调整相关假设-收入端外卖方面疫情放开以来订单逐步稳健增长我们略调整外卖订单增速叠加货币化率调整带来收入增速调整23-25年外卖收入至1441亿1746亿2117亿原预测23-25年外卖收入1413亿1720亿2126亿到店酒旅方面放开以来线下客流迅速恢复线下餐饮及其他服务业优先恢复我们预计到店酒旅GTV反弹明显同时由于本地生活竞争加剧公司预期会采取更积极的商户及用户激励等方式稳定市占货币化率可能下降考虑到GTV增长的正向影响和货币化率下降的负向影响我们略调整到店收入23-25年至440亿545亿673亿原预测23-25年到店酒旅收入434亿552亿682亿新业务方面考虑到去年公司线上零售业务高基数后续线上零售可能受线下客流及消费恢复影响我们下调新业务收入至718亿861亿988亿原预测23-25年新业务收入736亿908亿1086亿-利润端外卖方面23Q2外卖单均利润超预期较多主要是由于骑手供给充沛带来骑手成本优化叠加广告货币化率提升等因素影响我们预计骑手成本优化将延续抵消激励措施23年在消费复苏中为拉动单量提升我们预计补贴激励提升增加带来的影响2425年更长期看我们预计有效的激励措施有望促进UE持续优化我们调整23-25年外卖营业利润至235亿293亿366亿原预测23-25年外卖营业利润211亿276亿365亿到店酒旅方面23Q2到店利润率超预期主要是由于美团到店补贴投放弱于此前预期23Q3我们预计随着营销措施更加成熟投放ROI提升营业利润率将略高于此前预期叠加收入增速影响我们略调整到店酒旅营业利润23-25年至162亿191亿236亿原预测23-25年到店酒旅营业利润153亿193亿239亿新业务方面23Q2新业务减亏基本符合预期但优选仍有较多亏损未来我们预计其他新业务不含社团减亏加速但优选业务链路长需要更多时间精细化运营我们调整新业务营业亏损23-25年至-205亿-148亿-70亿原预测23-25年新业务营业亏损-195亿-922亿-48亿表1核心假设及盈利预测变动分析表调整前调整后MNCNY标注除外2023E2024E2025E2023E2024E2025E核心假设外卖收入141270171986212578144067174643211745变动幅度2015-04外卖营业利润211462761336528235392929736580变动幅度1136101到店及酒旅收入434015519968208439585451067316变动幅度129-125-131到店及酒旅营业利润152791932023873162461907823561变动幅度633-125-131新业务收入7358290782108607717748612898776变动幅度-246-513-905新业务营业利润-19518-9215-479-20519-14813-7005变动幅度NANANA资料来源公司公告东方证券研究所测算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3美团-W季报点评美团23Q2点评核心本地商业加快复苏利润超预期到店格局边际转好表2主要财务数据变动分析表调整前调整后MNCNY标注除外2023E2024E2025E2023E2024E2025E营业收入276128342851424012278090340530414119变动幅度07-07-23营业利润101292883854433127302831050480变动幅度257-18-73归属母公司净利润100832582546099129132535042740变动幅度281-18-73经调整归母净利润181803906662741228973599257092变动幅度259-79-90每股收益元162414739207406685变动幅度281-18-73毛利率331353376344361380变动幅度13pp08pp04pp归母净利率37751094674103变动幅度10pp-01pp-06pp经调整归母净利率6611414882106138变动幅度16pp-08pp-10pp资料来源公司公告东方证券研究所测算表3美团盈利预测单位百万22A1Q23A2Q23A3Q22E4Q23E23E24E25E营业收入21995558617679657618975318278090340530414119yoy22792669334321672526264322452161营业成本-158202-38800-42567-49407-50523-182353-217743-256645毛利润617531981725398267832479695737122786157474毛利率28083381373735153292344336063803归属母公司净利润-66853358468927023036129142535142741利润率-3045736903554034647441032调整后营业利润11234416594645803714186563279254823营业利润率0517538756014936719631324调整后净利润28275491766056954922228973599257092利润率129937112774765482310571379资料来源公司公告东方证券研究所测算美团作为和线下实体业态结合更深的本地服务互联网平台兼具预期修复及成长性预期修复受益于疫情放开后餐饮酒旅等复苏加快业绩增长优于此前市场预期竞争格局边际变好并逐步稳住优于此前市场预期兼具持续成长性短期美团增长措施效果显现长期家庭小型化社会餐饮人顿数提升且作为美团基石业务的外卖壁垒深外卖是一个时效性要求强的业务美团构建用户骑手商家三端飞轮信息撮合效率高本地专用化履约团队时效强及削峰填谷规模成本低壁垒强支撑美团估值基础到店业务具有一定差异性中小商家盘子稳定叠加近期管理层市占率优先的策略加大投入力度展现积极应对竞争的措施和决心目前看到竞争格局边际趋缓态势闪购业务作为外卖业务的延申持续高速发展中未来单均UE有望比外卖更具弹性此外新业务减亏力度加速虽目前仍有市场竞争和短期资金面影响长有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4美团-W季报点评美团23Q2点评核心本地商业加快复苏利润超预期到店格局边际转好期我们看好美团持续潜力我们采取分部估值法对公司进行估值由于外卖业务可比公司基本都不盈利为了保持可比性我们对外卖业务继续采取PS估值给予23年47xPS估值预计外卖业务2023年实现收入1441亿元对应市值7397亿HKD到店酒店和旅游业务的盈利能力已经比较稳定因此我们继续采用PE估值给予23年23xPE估值我们预计到店和酒旅业务2023年实现营业利润162亿对应市值4082亿HKD新业务仅对社区团购进行估值维持社区团购业务06xPGMV估值我们预计社区团购2023年实现GMV1358亿元对应市值890亿HKD公司合理估值为12369亿HKD目标价19816元HKD维持买入评级表4公司分部估值23E营业收入23E税后经营利23年市值市值目标价2023E分部估值23年PEGMV亿CNY润亿CNYPSPGMV亿CNY亿HKD港元股外卖1441-47x-677173971185到店酒店旅游业务-162-23x37364082654新业务-社区团购1358-06x815890143合计113231236919816资料来源Bloomberg东方证券研究所测算注HKDCNY092202394表5可比公司估值市值收入亿USDPS外卖可比公司亿USD2023E2024E20232024Takeaway3125876330505doordash33058399833934grab14812292816553zomato10251271708160均值4738市值净利润亿USDPE到店酒旅可比公司亿USD2023E2024E20232024携程26961177014130229191Bookings111185260059650211186Expedia1571143601646010995同城艺龙50428923508174144TripAdvisor21514402037150106Zillow121621393259568373Groupon37205151179244Yelp30220402356148128均值2318市值GMV社区团购可比公司PGMV备注亿USD亿USD阿里巴巴2525236679072014市值及GMV拼多多930325655042020市值及GMV京东40927167062015市值及GMV兴盛优选400606072020市值及GMV均值06注计算23年到店酒旅科比公司PE时剔除负值资料来源Bloomberg公司公告东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5美团-W季报点评美团23Q2点评核心本地商业加快复苏利润超预期到店格局边际转好风险提示政策管控反垄断政策外卖用工社保管理及禁止低价倾销政策可能会对公司经营产生一定影响市场竞争加剧公司的在本地生活市场目前处于领先地位未来竞争对手如抖音阿里巴巴有可能会加大对本地生活版块的扶持和补贴力度公司市场份额有下降的风险消费恢复不及预期存在消费复苏不及预期可能会影响到相关业务的风险新业务增长及减亏不及预期社区团购行业头部竞争较激烈且美团社团亏损仍处于高位有减亏不及预期的风险其他业务如快驴共享单车出行等可能存在增长不及预期的风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6美团-W季报点评美团23Q2点评核心本地商业加快复苏利润超预期到店格局边际转好附表财务报表预测与比率分析资产负债表利润表单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金32513201593978675343129235营业收入179128219955278090340530414119限制现金1327714606184662261227499营业成本136654158202182353217743256645短期投资8428291873918739187391873销售费用4068339745552976001267087预付款项押金等其他1775616508208712555731080管理费用8613977286791021612009流动资产合计147829143145170996215386279688研发费用1667620740225752654031059物业厂房及设备2281422201280693437241799资产减值损失6303152459534914362无形资产3104930643306433064330643营业利润231275820127302831050480权益法计入投资1386916582174121828219196利息收入58597170542597公允价值计的金融资产及其可转换可赎回优先股公允他1430015073158271661818280价值变动00000非流动资产合计92825101336112227123886138245权益法计投资亏损14636273400400资产总计240653244481283223339272417933利润总额235666756129322816850283贸易应付款项1516617379219732690632721所得税30701828177542应付商家款项1095112432157181924723407净利润235366685129142535142741交易用户预付款51715081642478679567少数股东21111其他应付款项及应计费用1840116655210572578531358归属母公司净利润235386686129132535042740借款及其他1890524882270963129636168Non-GAAP归母净利155722827228973599257092流动负债合计685937643092268111102133220每股收益元377107207406685非流动负债4650439345395694004240592非流动负债合计4650439345395694004240592负债合计115097115775131837151144173812股本00000主要财务比率股份溢价3112213167433167433167433167432021A2022A2023E2024E2025E其他储备28671484112512264235894成长能力累计亏损182742189466176553151203108463营业收入560228264225216股东权益合计125613128762151441188183244174营业利润NANANA1224783少数股东5756555454Non-GAAP归母净利润NANANA572586负债及股东权益240653244481283223339272417933获利能力毛利率237281344361380净利率-131-304674103ROE-211-5392149198现金流量表ROIC-98-274675102单位百万元2021A2022A2023E2024E2025E偿债能力利润总额235666756129322816850283资产负债率478474465445416折旧摊销89289730101721128212534净负债率657743608403183SBC5194874397661139213252流动比率21551873185319392099投资损失703224000速动比率21191831180918942054营运资金变动7209813493852206126营运能力其他10737324627448160应收账款周转率127154185182182经营活动现金流401111411377645331774035存货周转率-----资本支出89185413160401758519962总资产周转率0909111111短期长期投资5058110988829871914每股指标元其他10081687214523032715每股收益3811214168投资活动现金流5849214714190142075923591每股经营现金流06186085119债券融资33037802187829983448每股净资产201206243301391股权融资45561170000估值比率筹资活动现金流78598999087829983448市盈率3121098569290172汇率变动影响675938000市销率4133262218现金净增加额1542012355196283555753892EVEBITDA5171878321185117EVEBIT3171261577259145资料来源公司财报东方证券研究所测算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7美团-W季报点评美团23Q2点评核心本地商业加快复苏利润超预期到店格局边际转好分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素