公司发布FY2024Q1财报，FY24Q1公司实现收入37.9亿/+36.7%，其中国内收入为25.0亿/+34.7%，海外市场收入为13.0亿/+40.8%，经调整净利润6.4亿/+53.8%，经调整净利润率为16.9%/+1.9pct。名创以极致供应链能力为护城河，国内市场稳步拓店；海外市场出海战略经验证，出海空间广阔。维持“强烈推荐”评级。
　　FY24Q1收入符合预期，业绩超预期。FY24Q1公司实现收入37.9亿/+36.7%，经调整净利润6.4亿/+53.8%，经调整净利润率为16.9%/+1.9pct。分区域来看，FY24Q1国内名创收入为23.1亿/+35.7%，单店GMV增长达到22%（17%单量增长+3%客单价增长）；海外市场收入为13.0亿/+40.8%，其中直营市场收入为5.9亿/+89%，代理市场收入为7.0亿/+16%。TOPTOY品牌收入为1.8亿/+46.0%。
　　国内拓店节奏超预期，预计Q4海外拓店节奏提速。FY24Q1公司门店总数达6115家，国内门店数为3802家，同比净增加533家；环比净增加198家，本季度新开店中115家门店来自于三线及以下城市，下沉市场逐步渗透；23年以来国内净增门店477家，预计23自然年拓店目标将超额达成。截止季度末，海外门店数为2313家，同比净增286家，环比净增加126家门店，拓店速度环比加快，预计下季度迎来海外旺季后，拓店将继续提速。TOPTOY本季度同比净增加13家门店，环比净增加4家门店，截至FY24Q1门店数为122家。
　　毛利率继续提升，销售费用率有所增加。FY24Q1公司毛利率为41.8%/+6.1pct，毛利率大幅提升主要由于公司品牌升级拉动毛利率增长+海外市场高毛利的直营业务自身毛利率明显提升且收入占比提升。FY24Q1期间销售/管理费用率分别为16.9%/4.5%，同比分别+3.1/-1.5pct，销售费用上升主要因公司品牌升级投入增加及海外直营业务占比提升，以及IP授权费的增加。
　　维持“强烈推荐”投资评级。名创优品以极致供应链能力为护城河，国内市场稳步拓店；海外多个市场电商及轻工业基础薄弱，强势中国供应链支撑下出海空间广阔。此外TOPTOY跨界布局潮玩新赛道进一步谋求新增量，有望再造公司第二成长曲线，看好公司未来增长潜力。预计公司FY24经调整净利润为24.2亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：拓店速度不及预期、单店收入恢复不及预期。