事件:
　　名创优品11月21日公告2024财年一季度业绩（截至2023年9月30日，未经审计）：FY2024Q1公司营收37.9亿元，同比+36.7%，经调整净利润6.4亿元，同比+53.8%，经调整净利率16.9%，较去年同期+1.8pct；毛利率41.8%，较去年同期+6.1pct，EPS摊薄0.49元，同比+48.5%。
　　投资要点:
　　国内外收入高增，线下单店GMV均保持25%同比增速：FY2024Q1公司总营收37.9亿元，同比+36.7%。1）国内：名创优品品牌收入23.1亿元，同比+35.7%，占比60.9%，较去年同期-0.5pct；TOPTOY品牌收入1.8亿元，同比+46.0%，占比4.8%，较去年同期+0.3pct，高增长主要原因为①中国的名创优品门店平均门店数量同比增长14.0%，且平均单店收入同比增长23.8%，②TOPTOY的平均门店数量同比增长16.5%，平均单店收入同比增长25.4%；2）海外：收入13.0亿元，同比+40.8%，占比34.2%，较去年同期+1.0pct，高增长主要原因为海外名创优品门店的平均门店数量同比增加12.5%及平均单店收入同比增加25.1%。2023Q3，名创优品国内和海外的单店GMV均保持了接近25%的同比增速，2023年10月，名创优品门店平均单店GMV增长约11%，推动名创优品的中国线下门店GMV同比增长超40%。名创优品的海外业务GMV同比增长约30%。
　　盈利能力表现亮眼，GPM持续提升：1）利润率方面，FY2024Q1公司经调整净利率16.9%，较去年同期+1.8pct；毛利率41.8%，较去年同期+6.1pct，营业利润率20.8%，较去年同期+2.4pct。Q1毛利率大幅提升主要源于①海外市场产品组合优化以及直营市场占海外市场的收入贡献从去年同期的34.1%提升到45.7%，海外毛利率提升，②国内品牌升级及产品成本优化带动毛利率提升，③产品组合升级下TOPTOY的毛利率提升；2）费用率方面，FY2024Q1公司销售/管理费用率分别为16.9%/4.5%，较去年同期+3.2pct/-1.5pct。其中，销售费用率明显提升主要是业务发展导致人员相关开支增加、国内品牌升级推广及广告开支增加以及IP授权费增加。
　　门店扩张进度超预期，国内门店净增长目标提前完成：截止FY2024Q1，公司门店总数达到6,115家，同比+819家，环比+324家；国内名创优品门店达3,802家，同比+533家，环比+198家；海外名创优品门店达2,313家，同比+286家，环比+126家；TOPTOY门店数达122家，同比+13家，环比+4家。目前公司已提前一个季度完成了此前规划的全年国内350-450个的门店净增长目标，并且预计在2023自然年度内再净开100-200个新店，全球化战略及门店网络优化推进顺利。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司FY2024-FY2026年收入144.3/178.0/210.8亿元人民币，同比+26%/23%/18%；归母净利润23.7/30.1/36.1亿元人民币，同比+34%/+27%/+20%；2023年11月21日收盘价54港元，对应FY2024-FY2026年PE估值为26/21/17X。公司作为全球家居零售龙头，海内外渠道持续扩张，并同时运营潮玩品牌TOPTOY，带来新增长点，当前公司品牌持续升级，盈利能力改善明显，业绩有望持续保持较高增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动引致的风险；行业竞争风险；消费者偏好变化风险；产品推出不及预期风险；供应链风险；其他风险等。