事件：名创优品发布2023年930季度财报
　　收入端：本季度收入37.91亿/+36.7%，整体收入端符合预期。其中国内业务收入增长35%，国际业务收入增长41%。主要由于（1）名创优品国内平均门店数量同比+14%/单店同比+23.8%。（2）top toy门店数量同比+16.5%/单店同比+25.4%。（3）海外平均门店数量同比+12.5%/单店收入同比+25.1%。
　　门店：国内门店增量已超23全年指引。国内名创优品门店3802家，23年增量477家，单23Q3增量198家，已超2023日历年指引（350-450家）,海外名创优品门店2313家，23年增量198家，单23Q3增量126家。
　　毛利端：本季度毛利率41.8%,为历史单季度最高。毛利率同比增长6.1pcts，主要由于（1）海外市场产品组合优化+直营市场占比提升（同期34.1%提升至45.7%），带动海外毛利率增长；（2）中国品牌升级提升毛利率，公司削减产品成本采取了降本措施；（3）产品组合转向盈利能力更高的单品。
　　费用端：销售费用率16.9%/+3.1pcts，管理费用率4.5%/-1.5pcts。从绝对值上看，23Q3销售费用为6.409亿元，较23Q2的4.789亿元有明显抬升。主要由于（1）业务开展导致人员相关开支增长；（2）品牌升级相关的推广和广告开支增长；（3）IP不断丰富，授权费增长。
　　利润端：利润超预期。我们认为，尽管目前公司品牌升级已经接近尾声，但是海外直营市场收入提升后的规模效应+国内产品结构变化带来的利润率增长仍有望驱动公司财报端利润率上行。
　　盈利预测与估值：公司享受国内消费降级和海外市场快速增长的β，也享受着品牌升级、产品结构调整带来的内生单店增长的公司α，公司此次超预期的财报继续印证了公司在当前消费大环境下快速扩张的能力，建议持续关注。综合预计FY2024/2025归母22.49亿/27.43亿元，对应28x/23xPE,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：门店拓展不及预期、海外市场拓展不及预期、新品推出不及预期、汇率波动风险