名创优品：全球零售商龙头，孵化名创优品品牌和TOPTOY品牌，提供丰富多样的生活家居产品和潮流玩具。名创优品成立于2013年，目前已成功孵化出名创优品与TOPTOY两大品牌，其中：1）名创优品是全球最大的自主品牌生活家居综合商，产品涵盖生活家居、美妆工具、玩具等11个品类，FY2023实现收入114.73亿元；截至23财年末，名创优品门店已覆盖全球107个国家和地区，门店数量达5791家；根据弗若斯特沙利文，2021年名创优品已成为全球最大的自有品牌生活家居综合零售商。2）TOPTOY品牌诞生于2020年，定位潮流玩具集合店，主营盲盒、积木、手办、拼装模型、玩偶、一番赏、雕塑和其他潮流玩具等8个品类，产品SKU约7000个，FY2023年实现收入5.33亿元；截至23年6月30日，公司共开设118家TOPTOY门店；根据弗若斯特沙利文，2021年TOPTOY已经成为中国潮流玩具市场排名第七的品牌。
　　基于“三高三低”产品理念，叠加高效供应链与良性库存管理能力，打造极致产品体验，23年起推行品牌升级。“三高”指高颜值、高品质、高频率，是前端吸引消费者的消费动因：名创优品以“以量定价+买断定制+不压货款”的合作模式深度绑定莹特丽、嘉诚等国内外头部供应商，并在此基础上吸纳全球优质设计资源，实现产品的高颜值设计和高速迭代；同时通过高效的数字化商品运营体系和物流体系优化库存和周转效率，以实现长期的良性高频上新。“三低”指低成本、低毛利、低价格，是提供高性价比的底层支撑：名创优品通过向全球各类工厂大规模直采降低采购成本，自建八个20000 ㎡+的物流仓储中心提升运输效率，并控制供应商至门店环节8%的加价空间以及32%~38%的终端零售毛利率空间保障低加价，实现低价格。23年2月，名创优品启动全球品牌战略升级，官宣全新品牌定位和品牌超级符号、全球化发展战略，并将产品策略迭代升级为好看、好玩、好用的“三好”战略，实现从渠道品牌升级为产品品牌、由零售公司升级为内容公司、将顾客升级为用户的三大转变，致力于成为全球化超级品牌。
　　推行因地制宜、灵活多元的运营模式，以轻资产推动门店全球范围内持续扩张。名创优品制定“直营+名创合伙人+代理”的运营模式，根据不同市场的商业环境和消费特征选择不同的模式实现突破，其中1）直营模式下，公司在当地设立子公司，总部直接管理运营门店，主要用于印尼、新加坡、越南、北美等人口基数大、市场潜力大的地区；2）名创合伙人模式系直营与加盟相结合的“类直营加盟模式”，合伙人出资，公司负责运营，销售收入双方按约定比例分账，用于中国以及泰国、马来西亚等加盟商资源较为丰富的地区；3）代理模式下，公司与当地头部零售企业合作，代理商负责门店运营，且采取货品买断制，公司较少参与门店经营管理，截至23财年，名创优品近80%的海外门店以代理模式运营。
　　百国万店战略支撑全球化进程稳步推进，打开品牌成长空间。2015年，名创优品在新加坡开设第一家海外门店，正式开启出海步伐，此后名创优品“以代理商模式为主，直营店与加盟店为辅”的模式，成功将门店拓至全球107个国家和地区，海外地区营收从FY2019的31.91亿元增至FY2023的38.22亿元，对应CAGR为4.62%；总GMV从FY2019的68.19亿元增至FY2023的90.72亿元，对应CAGR为7.40%。23年初，名创优品宣布进行全球品牌战略升级，并将“超级门店”作为驱动品牌升级的关键因素，通过在全球重要商业地标开设全球旗舰店、国家旗舰店、城市旗舰店/形象店三个层次的旗舰店，展示全新品牌形象和产品体验，深化消费者对超级品牌的店型感知。截至23年8月，名创优品已在印度、秘鲁、孟加拉、越南、美国等国家的核心商圈开设旗舰店；并计划继续在欧洲伦敦牛津街、马德里太阳门广场等高势能商圈开设超千平米的大店。
　　投资建议：短期看，线下客流持续恢复，公司收入有望展现较大弹性；中长期看，“三好”产品、优质供应链、轻资产运营模式、全球化战略等竞争优势将多方位夯实公司行业龙头地位，助力公司抢占更多市场份额。我们预计2024-2026财年公司净利润分别为22.38/27.72/33.00亿元，同比增速分别为+26.53%/+23.87%/+19.02%，对应PE分别为27X/22X/19X，对应2025财年PEG为1.0，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：海外市场波动风险；门店拓展不及预期；品牌升级战略开展不及预期。

研究报告全文：名创优品9896HK首次覆盖报告超级品牌点亮全球2023年10月11日名创优品全球零售商龙头孵化名创优品品牌和TOPTOY品牌提供丰富多样的首次评级生活家居产品和潮流玩具名创优品成立于2013年目前已成功孵化出名创优品与TOP推荐TOY两大品牌其中1名创优品是全球最大的自主品牌生活家居综合商产品涵盖生当前价格5215港元活家居美妆工具玩具等11个品类FY2023实现收入11473亿元截至23财年末名创优品门店已覆盖全球107个国家和地区门店数量达5791家根据弗若斯特沙利文2021年名创优品已成为全球最大的自有品牌生活家居综合零售商2TOPTOY品牌诞生于2020年定位潮流玩具集合店主营盲盒积木手办拼装模型玩偶一番赏雕塑和其他潮流玩具等8个品类产品SKU约7000个FY2023年实现收入533TableAuthor亿元截至23年6月30日公司共开设118家TOPTOY门店根据弗若斯特沙利文2021年TOPTOY已经成为中国潮流玩具市场排名第七的品牌基于三高三低产品理念叠加高效供应链与良性库存管理能力打造极致产品体验23年起推行品牌升级三高指高颜值高品质高频率是前端吸引消费者的消费动因名创优品以以量定价买断定制不压货款的合作模式深度绑定莹特丽嘉诚等国内外头部供应商并在此基础上吸纳全球优质设计资源实现产品的高颜值设计和高速迭代同时通过高效的数字化商品运营体系和物流体系优化库存和周转效率以实现长期的良性高频上新三低指低成本低毛利低价格是提供高性价比的底层支撑分析师刘文正名创优品通过向全球各类工厂大规模直采降低采购成本自建八个20000的物流仓执业证书S0100521100009储中心提升运输效率并控制供应商至门店环节8的加价空间以及3238的终端零电话13122831967售毛利率空间保障低加价实现低价格23年2月名创优品启动全球品牌战略升级邮箱liuwenzhengmszqcom官宣全新品牌定位和品牌超级符号全球化发展战略并将产品策略迭代升级为好看好玩好用的三好战略实现从渠道品牌升级为产品品牌由零售公司升级为内容公司分析师解慧新将顾客升级为用户的三大转变致力于成为全球化超级品牌执业证书S0100522100001邮箱xiehuixinmszqcom推行因地制宜灵活多元的运营模式以轻资产推动门店全球范围内持续扩张名创优品制定直营名创合伙人代理的运营模式根据不同市场的商业环境和消费特征研究助理杨颖选择不同的模式实现突破其中1直营模式下公司在当地设立子公司总部直接管理执业证书S0100123070030运营门店主要用于印尼新加坡越南北美等人口基数大市场潜力大的地区2邮箱yangyingmszqcom名创合伙人模式系直营与加盟相结合的类直营加盟模式合伙人出资公司负责运营销售收入双方按约定比例分账用于中国以及泰国马来西亚等加盟商资源较为丰富的地区3代理模式下公司与当地头部零售企业合作代理商负责门店运营且采取货品买断制公司较少参与门店经营管理截至23财年名创优品近80的海外门店以代理模式运营百国万店战略支撑全球化进程稳步推进打开品牌成长空间2015年名创优品在新加坡开设第一家海外门店正式开启出海步伐此后名创优品以代理商模式为主直营店与加盟店为辅的模式成功将门店拓至全球107个国家和地区海外地区营收从FY2019的3191亿元增至FY2023的3822亿元对应CAGR为462总GMV从FY2019的6819亿元增至FY2023的9072亿元对应CAGR为74023年初名创优品宣布进行全球品牌战略升级并将超级门店作为驱动品牌升级的关键因素通过在全球重要商业地标开设全球旗舰店国家旗舰店城市旗舰店形象店三个层次的旗舰店展示全新品牌形象和产品体验深化消费者对超级品牌的店型感知截至23年8月名创优品已在印度秘鲁孟加拉越南美国等国家的核心商圈开设旗舰店并计划继续在欧洲伦敦牛津街马德里太阳门广场等高势能商圈开设超千平米的大店投资建议短期看线下客流持续恢复公司收入有望展现较大弹性中长期看三好产品优质供应链轻资产运营模式全球化战略等竞争优势将多方位夯实公司行业龙头地位助力公司抢占更多市场份额我们预计2024-2026财年公司净利润分别为223827723300亿元同比增速分别为265323871902对应PE分别为27X22X19X对应2025财年PEG为10首次覆盖给予推荐评级风险提示海外市场波动风险门店拓展不及预期品牌升级战略开展不及预期盈利预测与财务指标TableForcast单位百万人民币FY2023AFY2024EFY2025EFY2026E营业收入11473140861713520190增长率138228216178净利润1769223827723300增长率1772265323871902EPS140177219261PE35272219PB69605346资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月10日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1名创优品09896商业零售及社会服务目录1名创优品中国自有品牌综合零售龙头全球化发展逐步迈向超级品牌311公司简介全球零售商龙头提供丰富多样的创意生活家居产品312股权结构公司股权结构较为集中实控人夫妇持股625513业务结构孵化名创优品和TOPTOY两大品牌名创优品品牌贡献主要收入72核心竞争力三高三低的产品理念为基灵活多元的合伙人模式为矛百国万店战略支撑全球化进程稳步推进921产品为基基于三高三低产品战略高效供应链与良性库存管理赋能打造极致产品体验922多元灵活的模式搭建直营名创合伙人代理的运营模式并因地制宜应用以轻资产推动门店持续全球化扩张2423出海百国万店战略支撑全球化进程稳步推进出海打开品牌长期成长空间273财务分析324盈利预测与投资建议3541盈利预测假设与业务拆分3542估值分析与投资建议385风险提示39插图目录41表格目录41本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2名创优品09896商业零售及社会服务1名创优品中国自有品牌综合零售龙头全球化发展逐步迈向超级品牌11公司简介全球零售商龙头提供丰富多样的创意生活家居产品名创优品全球零售商龙头提供丰富多样的创意生活家居产品名创优品成立于2013年发展至今已成功孵化名创优品与TOPTOY两个品牌其中名创优品是全球最大的自主品牌生活家居综合商门店网络覆盖全球107个国家和地区截至FY23末公司在全球拥有5791家名创优品门店其中3604家位于中国2187家位于海外TOPTOY是潮流玩具集合店概念的品牌先驱通过孵化IP利用潮流玩具产品线推广和传播潮流文化为消费者提供一站式购物平台截至FY23末公司共有118家TOPTOY门店名创优品与TOPTOY实现品牌高度互补两个品牌更广泛的产品价格范围与更高的平均客单价迎合了更广泛的消费者客群根据弗若斯特沙利文2021年名创优品已成为全球最大的自有品牌生活家居综合零售商TOPTOY已经成为中国潮流玩具市场排名第七的品牌图1名创优品发展历程资料来源名创优品招股说明书名创优品官网民生证券研究院我们对公司2013年成立以来的发展历程进行复盘主要可以分为以下四个阶段12013-2015年品牌初创布局国内市场2013年7月品牌创始人叶国富先生与日本知名设计师三宅顺联手创立名创优品品牌主营产品覆盖生活百货健康美容创意家居食品饰品纺织品文体礼品数码配件精品包饰和季节性产品十大品类同年11月名创优品在广州中华广场开设第一家零售门店正式开始线下业务运营2013-2015年期间名创优品在国内以轻资产的托本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3名创优品09896商业零售及社会服务管式类加盟模式实现快速扩张13年开店27家14年末门店增至373家15年底名创优品门店数达1075家22015-2018年启动全球化战略以东南亚拉美欧洲的路线逐步出海名创优品在国内成功大规模扩张的基础上考虑到名创优品所售产品大多为偏刚性的生活用品适配消费者类型广泛国家一带一路政策通过税务减免等方式鼓励并支持企业走出去名创优品于15年启动全球化战略首先布局中国香港新加坡等华人聚集地区16年正式开启出海之旅进驻菲律宾泰国印尼等地区逐步完善东南亚地区销售网络17年后进入地理位置更为遥远的拉美东欧等地区图2名创优品出海进程资料来源公司公告民生证券研究院32018-2021年推出百国万店计划海外扩张加速2018年9月名创优品与腾讯高瓴资本签署10亿元战略投资协议融资完成后较为充裕的资金支持助力名创优品加速海外市场扩张步伐并推出百国万店计划即在22年前进驻100各国家和地区全球门店达到1万家海外门店7000家年营收达到人民币1000亿元截至21年末公司顺利完成百国目标门店覆盖全球100个国家和地区门店数量超5000家42021年-至今创立新品牌TOPTOY开拓第二增长曲线超级品牌战略助力2020年公司董事长叶国富先生提出X战略即通过投资孵化子品牌迅速布局趋势性的新消费赛道TOPTOY即为名创优品在X战略下创立的首个独立运营的子品牌同年10月名创优品在美国纽交所成功上市20年12月TOPTOY首店在广州正佳广场开业首月总客流量累计超过20万人次工作日营业额稳定保持在10万元以上截至23年9月TOPTOY门店已进驻国内北京上海广州深圳成都等40多个城市覆盖超100个核心商圈推出SKU超7000个2023财年TOPTOY实现收入533亿元贡献公司465的收入本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4名创优品09896商业零售及社会服务图3TOPTOY门店场景资料来源名创优品招股说明书民生证券研究院2022年7月名创优品在港交所实行双重主要上市2023年名创优品成立十周年已从全球百年零售老牌的长期垄断中突围发展成为具有全球影响力的中国新消费品牌因此启动全球品牌战略升级将此前的三高三低产品战略升级为好看好玩好用的三好战略并围绕美好生活针对全球不同市场差异化创新从渠道品牌迈向产品品牌打造以IP设计为特色的生活好物集合店12股权结构公司股权结构较为集中实控人夫妇持股625实控人夫妇合计持股625股权结构稳定集中截至22年12月31日实际控制人夫妇叶国富及其妻子杨云云合计持有公司625的股份其中叶国富通过MiniInvestmentLimitedYGFMCLimited分别间接持股260161杨云云通过YYYMCLimited间接持股204公司股权结构稳定集中本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5名创优品09896商业零售及社会服务图4名创优品股权结构截至22年12月31日资料来源公司公告民生证券研究院核心管理团队经验丰富助力公司长期发展公司创始人叶国富先生于2005年成立连锁饰品品牌哎呀呀并2010年将哎呀呀门店发展至近3000家年销售额超10亿元2013年成立名创优品集团控股有限公司并担任公司执行董事23财年名创优品年收入已超过100亿元叶国富先生在零售行业从业20余年且有多次成功创业经历管理及实践经验丰富公司高级管理层多为公司原始股东熟知公司发展历程及特点且深耕零售行业多年在产品设计门店管理等领域积累丰富经验助力公司实现长期发展表1公司管理层具备丰富零售行业相关经验姓名职位履历1978年出生曾于2009年8月至2018年8月创立名创优品股份有限公司并任首席执行官2017年叶国富董事会主席首席执行官10月至今任名创优品广州董事及总经理2020年2月至今任公司董事会主席首席执行官1977年出生2009年8月至今任名创优品股份有限公司的董事并于2009年9月至2018年8月杨云云副总裁任名创优品股份有限公司风险管理中心执行副总裁2018年8月至今任名创优品广州执行副总裁并于2018年12月至2020年3月任名创优品广州董事2020年2月至今任公司副总裁首席财务官副总裁及联曾就职于普华永道审计并活跃于美股港股和中国A股市场担任各种职位2021年1月至今担任张靖京席公司秘书资本市场总监2022年9月至今任公司资本市场副总裁2023年1月至今任公司的首席财务官现任达盟香港有限公司经理助理法拉帝股份有限公司的联席公司秘书2022年5月任中国罕王控股黄凯婷联席公司秘书有限公司联席公司秘书2022年7月任名创优品集团控股有限公司联席公司秘书2023年6月任运鸿硅鑫集团控股有限公司公司秘书1985年出生曾于2009年9月至2018年8月任名创优品股份有限公司执行副总裁2018年8月窦娜执行副总裁至今任名创优品广州执行副总裁并于2018年12月至2020年3月任名创优品广州董事2020年2月至今任公司执行副总裁1972年出生曾于2010年2月至2018年8月任名创优品股份有限公司执行副总裁2017年10月李敏信执行副总裁至今任名创优品广州执行副总裁并于2018年12月至2023年5月任名创优品广州董事2020年2月至今任公司执行副总裁资料来源ifind公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6名创优品09896商业零售及社会服务13业务结构孵化名创优品和TOPTOY两大品牌名创优品品牌贡献主要收入孵化名创优品和TOPTOY两大品牌提供生活家具产品和潮流玩具1名创优品涵盖生活家居小型电子产品纺织品包袋配饰美妆工具玩具彩妆个人护理零食香水文具和礼品等11个品类2TOPTOY产品SKU约7000个覆盖盲盒积木手办拼装模型玩偶一番赏雕塑和其他潮流玩具等8个品类图5名创优品旗下品牌产品图资料来源名创优品招股说明书民生证券研究院名创优品品牌贡献主要收入TOPTOY品牌收入占比持续提升FY19-FY23名创优品品牌收入从9144亿元增至10861亿元对应CAGR为440营收占比分别为97339713963093889466贡献公司主要收入TOPTOY成立于2020年21财年20年7月1日-21年6月30日开始贡献业绩增量收入从FY21的098亿元升至FY23的533亿元对应收入占比从FY21的108升至FY23的465TOPTOY品牌增长强劲营收占比持续提升图6FY19-FY23名创优品品牌收入亿元及增速图7FY19-FY23TOPTOY品牌收入亿元及增速名创优品品牌收入亿元yoy右轴TOPTOY品牌收入亿元yoy右轴1201086120640035493533350914494695100872287361544714703008010425060839532001504002016098192610020-5150-4620-1000FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2021FY2022FY2023资料来源公司公告民生证券研究院资料来源公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7名创优品09896商业零售及社会服务图8FY19-FY23名创优品各品牌收入占比名创优品品牌TOPTOY品牌其他100108443465806097397196393994740200FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023资料来源公司公告民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8名创优品09896商业零售及社会服务2核心竞争力三高三低的产品理念为基灵活多元的合伙人模式为矛百国万店战略支撑全球化进程稳步推进21产品为基基于三高三低产品战略高效供应链与良性库存管理赋能打造极致产品体验主推自有品牌以名创优品品牌为产品赋能名创优品基于高性价比品牌定位遵循好看好玩好用的产品策略依托全球顶级设计资源和海内外1100多家头部优质供应商资源结合IP赋予的丰富创意素材打造高颜值高品质低价格的产品以自身名创优品的品牌为产品赋能目前名创优品产品品牌包含自有品牌和引入品牌其中自有品牌产品占比高达95以名创优品的品牌为产品赋能名创优品所售产品品类具备较强特色例如小件基础款价格区间相对集中IP联名和MUJIKKV等竞争对手存在较大差异1规格小品类基础名创优品产品多为消费者高频使用复购率更高的消耗品且商品体积较小能在门店货架上大量铺货例如袜子内裤等服饰湿巾牙刷等日常用品眉笔粉扑等美妆用品台灯玩具收纳箱等已为名创优品门店中体积较大的商品而MUJI除了销售小规格产品外还售卖沙发晾衣杆收纳柜等大体积的耐用商品2价格区间相对集中名创优品产品多为自有品牌产品生产成本较低叠加公司低加价战略终端零售价较低多集中于10100元而KKV的品牌结构以代理品牌为主外资品牌产品拉高价格带整体来看商品价格集中于10150元MUJI在中国市场定位中高端且产品结构包含沙发收纳柜等高单价商品价格带更加宽泛3IP联名增添趣味性KKV产品主要为代理品牌产品缺乏自身品牌特色MUJI基于简约质朴的基调设计产品产品多为清冷风名创优品合作知名IP推出联名产品产品富有趣味性与竞对差异化竞争表2名创优品与KKVMUJI产品对比名创优品KKVMUJI品牌结构以自有品牌为主以代理品牌为主自有品牌品牌及产品风格定位家居生活用品时尚潮流自然简约质朴舒适以18-35岁中青年为主购物频消费群体16-28周岁学生及年轻白领女性青少年和年轻人Z世代次高对价格基本不存在敏感度资料来源各品牌官网公司公告名创优品招股说明书民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9名创优品09896商业零售及社会服务表3名创优品所售产品品类产品价格带元浴室拖折叠防晒伞长柄伞一次性浴巾一次性压缩毛巾一次性马桶垫旅行睡袋枕套卫生裤洗护旅应急出行49499行套装洗脸巾透明瓶牙刷洁牙粉牙线棒湿巾便携去渍笔等袜子线圈本挂饰文具盲袋马克笔中性笔DIY彩绘画套装DIY浮雕贴纸挂件冰箱贴DIY毛球画套装DIY手机壳转印贴贴纸眼罩手套化妆包糖果暖贴滑块袋拉链袋便当袋冰箱贴餐垫地垫保温杯数字油画高弹球彩沙画解压球旅行套装抱枕按摩捶公仔发箍充电线鼠标垫史努比系列浴巾香片保温杯抽绳袋香薰膏水彩涂色卡礼品袋中性笔拼贴本宠物T恤宠物背IP商品502094心手账夹铅笔星星瓶水果碟置物篮双面随身镜投影仪芭比系列移动电源宠物包斜挎包指甲油美甲贴史迪奇系列发圈长柄伞U型枕防护串珠卡套台镜薄荷糖手帕纸化妆镜净手凝露内裤毛绒挂件耳机包挂件净手喷雾洗手液托特包收纳包发饰投影笔宝可梦系列公仔玩偶挂件香薰鼠标垫等香薰香氛香薰香薰膏香氛车载香薰等99899芦荟胶泥膜防晒喷雾补水喷雾洁面乳乳液护肤霜散粉粉底液高光定妆喷雾头发去油免洗蓬蓬粉粉饼隔离乳眉笔眼线笔眼影假睫毛眼线胶笔眼线液笔眉粉睫毛膏卧蚕笔阴影笔唇彩妆护肤99899膏香水香体喷雾走珠液卸甲水卸甲巾指甲片卸妆油卸妆膏卸妆巾化妆棉吸油纸卸妆水粉扑化妆镜化妆套刷化妆扑金羽夹美容剪睫毛夹修眉刀双眼皮贴眉夹等洗脸巾漱口水口腔喷雾牙线棒牙刷口爆珠口腔喷雾牙膏洁牙粉束发带干发帽毛巾浴巾清洁洗护擦手巾小方巾童巾洗手凝露护手霜手膜湿巾干发慕斯定型喷雾护发精油胶囊洗发水沐浴40449露身体乳磨砂膏去黑头鼻贴洁面乳去角质啫喱泥膜面膜卫生巾卫生裤等湿巾纸巾棉棒指甲钳休闲毯修甲套装耳塞晾晒架衣架U型枕公仔靠枕陶瓷杯吸管杯派对杯玻璃杯筷子勺子水果碟沙拉碗叉子收纳篮编织篮收纳盒抽屉箱化妆盒手提篮购生活百货352094物车牙刷毛绒地垫拖鞋沐浴露漱口杯衣架电动牙刷擦手巾口罩洗手凝露湿巾长柄伞自动伞防晒伞折叠伞等果脯冻干水果栗仁小红薯素毛肚卤汁小蘑菇蟹味棒鱼蛋脆脆条软糖泡泡糖棉花糖米酿休闲零食布丁橡皮糖咖啡糖海苔卷果冻曲奇干脆面棒棒糖矿泉水饮料果茶饼干黑芝麻丸威化饼25597干爆米花蛋黄酥薯条猪肉脯凤爪牛肉干烤肠等内裤网纱袖套防晒帽防晒袖套防晒伞袜子拖鞋化妆包手提包斜挎包托特包平板收纳包出服饰鞋包50799街包腋下包收纳包DIY串珠套盒儿童皮筋等彩泥拼图绿植套装积木轻粘土套装贴纸童趣系列盲袋中性笔卡套环保袋汽车玩具换装人潮玩文创偶手办盲盒摆件挂件奥特曼无线胶装本线圈本单词本纸砖便利贴胶装本磁扣PU皮本直28499液笔中性笔荧光笔太空剑夜光粘粘球夜光豆腐球乐吉儿跳跳鸡石膏彩绘套装卡牌啪啪圈等数码3C蓝牙耳机数据线LED发光摆件鼠标垫无线鼠标有线耳机音箱充电器手机支架耳机保护包等129999资料来源名创优品微信小程序民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10名创优品09896商业零售及社会服务表4KKV所售产品品类产品价格带元干脆面海苔虾片脆脆条土豆棒薯片大麦饮料可乐乳酸菌饮料汽水泡面方便拌面拉面汤面麦片杯面拌粉米线宽粉螺蛳粉口香糖软糖硬糖扁桃仁板栗仁话梅蔬果干腰果果美好时光干猪肉脯鱿鱼片虎皮凤爪鸡胸肉风干鸭脖牛肉烤片鱼肠鱼蛋鸡肉丸饼干曲奇威化卷面39399包干威化饼干泡泡糖牛奶片巧克力棒口香爆珠跳跳糖橡皮糖果冻甜甜圈爆米花年糕条洋葱圈麻花条大米块牛奶矿泉水饮料儿童手工糖果慈梨膏棒棒糖等青梅酒桑椹酒荔枝果酒鸡尾酒红葡萄酒白葡萄酒伏特加百加得百利莫扎特威士忌金酒米微醺小酒592390酒白兰地啤酒等新式冲调花果茶花草茶调味茶红茶红糖姜茶蒲公英黑芝麻丸过滤袋维生素C泡腾片咖啡等524499洗脸巾化妆棉棉柔巾棉签湿敷柔巾洁面巾化妆棉棒牙膏牙刷漱口水牙线棒口气清新剂口喷泡泡球沐浴皂浴盐沐浴露磨砂膏足膜手膜洗发水发膜洁发膏染发霜护发油弹力素日用必备护发素湿厕纸湿巾纸巾手帕纸吸油面纸发泥洁面膏剃须刀润肤霜刀片发蜡暖贴足浴292490包消毒液暖颈带口罩除菌止痒护理液防晒霜痱子粉走珠液香薰手环贴驱蚊剂卫生巾女性护理液婴儿湿巾沐浴露洗手液护手霜护唇膏冬季身体乳护手霜等起泡网洗头按摩刷干发帽磨脚石沐浴刷沐浴球玻璃杯起泡沐浴棉搓澡手套面巾沐浴棉无痕收纳架手套洁肤棉捶捶棒跳绳握力环弹力圈香薰香薰蜡烛香包香氛香薰干花香薰片防创意家居晒伞雨衣雨伞数据线手机壳手机支架耳机保护壳手机贴玻璃保护膜除味香珠香膏贴湿巾19990粘毛器眼镜清洁纸去污剂笔内衣洗衣液洗手液抹布清洁剂洗衣袋男士内裤帆布包分装瓶泡澡袋洗漱包垃圾袋盆栽冰箱贴行李牌干花花束暖手包冰盒冰格保温杯等猫条冻干猫草棒猫咪主食罐冻干洁齿棒猫粮猫饼干猫用寿司猫罐头三文鱼肉丁猫布丁宠物毛绒玩具木塑鹿角犬用鸡胸肉犬用罐头磨牙棒犬用小馒头犬用牛肉粒犬用肉干零食犬用火腿肠鸡萌宠好物391290肉钙骨棒犬用奶酪冻干犬用鸡腿宠物湿巾狗狗玩具猫用化毛膏猫砂猫用洁齿水宠物洗水粉猫咪肠胃宝宠物除螨洁耳液宠物营养膏逗猫棒猫磨牙玩具等颗粒拼装积木木制立体拼图盒装拼图盲盒飞机模型汽车模型纸质立体拼装动漫模型毛绒玩具徽趣味潮玩7521050章挂件潮流文创拼图卡片动物模型等人气面膜保湿面膜柔嫩莹润贴唇膜舒缓修护面膜清洁泥膜睡眠面膜去角质啫喱等591490精华水化妆水舒缓修护水柔肤水爽肤水精华露芦荟水眼贴眼膜痘痘贴水杨酸面片抗痘护理精致护肤液祛痘凝胶祛痘修护液芦荟清爽舒缓啫喱洁面乳洁面慕斯洁颜蜜去角质啫喱去角质清洁凝胶护981990肤旅行套装护肤礼盒蒸汽眼罩卸妆膏卸妆油卸妆水卸妆湿巾去黑头鼻贴乳液面霜等唇釉唇泥唇油唇膏定妆散粉粉饼气垫粉底液腮红素颜霜隔离霜修容粉饼阴影笔膏高玩酷彩妆752188光遮瑕膏睫毛膏眉笔眼线胶笔眼影眼线液笔染眉膏眉粉水甲彩香水等气囊按摩梳便携梳手柄镜美睫胶水双眼皮贴假睫毛鼻影刷双头刷粉扑美妆蛋粉刺针化妆工美妆工具59369具清洗剂修眉梳身体部剃刀暗疮针睫毛夹修眉刀束发带修甲钳等便签纸索引贴便利贴速干笔圆珠笔中性笔荧光笔笔记本啫喱笔走珠笔针管笔活芯铅笔自动铅笔记号笔高光笔勾线笔书签滴胶挂件徽章胶带离型本胸针刺绣贴手工折纸DIY雕画文具文创石塑粘土套装礼品袋画框绘图套装素描本涂色书马克笔水彩颜料套装画板油画棒水彩笔画192690架水粉颜料套装丙烯画笔素描铅笔调色盘蜡笔画笔刷无线装订本活页纸胶装本草稿纸订书针风琴包资料册文件夹线圈本磁扣本等资料来源KKV微信小程序民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11名创优品09896商业零售及社会服务表5MUJI所售产品品类产品价格带元生活家居沙发套等椅子沙发餐桌床床垫及相关配件等708880宠物用品宠物零食宠物碗碗用架宠物玩具宠物窝逗猫棒宠物服装等5258笔笔筒手机壳文件盒尺子笔记本日历剪刀胶棒文件夹不锈钢刀橡皮透明胶收纳办公用品2498包相框笔袋订书机打孔机积木无线耳机等化妆盒盖挤膏器收纳盒牙膏牙刷吸油面纸指甲磨化妆刷粉扑卸妆用品修眉刀眉笔美妆护肤唇线笔化妆水化妆乳洁面用品指甲油面膜护发素护手霜眼影唇膏腮红打底膏眼线7358液笔粉底液定妆喷雾睫毛膏睫毛夹精华液剃须刀等发圈发夹棉棒起泡浴球起泡网清理刷口罩化妆棉洁面巾浮石发梳浴巾沐浴刷头清洁护理10139发削薄刀等芳香用品蜡烛台芳香条芳香喷雾香味蜡烛香精油香碟香薰石芳香喷雾香薰机等18388湿厕纸湿巾分装瓶分装袋分装盒双拉链包药丸盒分装包补充瓶便捷衣服刷化妆包耳旅行用具5105塞颈枕眼罩手柄镜折叠镜等床上用品毛毯毛巾被枕头被子床品等293280家居纺织品靠垫靠垫套腰垫坐垫坐垫套拖鞋浴巾面巾手巾抱枕等11398马克杯水杯吸管杯不锈钢碗盆咖啡杯不粘锅沥水篮砧板碟去皮器瓷碗打蛋器勺餐具厨具3328叉菜刀砂锅等餐巾纸清洁刷拖把垃圾袋衣架洗衣网挂钩盆除尘滚轮鞋拔水桶垃圾桶簸箕晾衣清扫洗涤5198杆等收纳储物收纳盒收纳柜及相关配件等1516000电源线闹钟手持风扇灯吹风机电动牙刷电动果汁机电烤箱直发夹遥控器电风扇微波电子产品20980炉电饭煲香薰机及相关配件等针织衫外套衬衫家居服内衣内裤童装帽子围巾手套手帕口罩钱包雨伞袜子鞋服杂货141698裤袜鞋子拉杆箱背包手提袋等资料来源MUJI微信小程序民生证券研究院基于三高三低产品哲学打造极致产品体验在公司成立之初名创优品便提出三高三低的产品哲学其中三高指高颜值高品质高频率是前端吸引消费者的消费动因名创优品通过找到优质供应商并在此基础上实现产品的高颜值设计和高速迭代同时优化库存和周转效率以实现长期的良性高频上新三低指低成本低毛利低价格即向全球各类工厂大规模直采降低成本并采用低加价售卖以低实现低价格拥有极强产品设计能力持续创造创新设计理念2013年叶国富与日本知名时尚设计师三宅顺也联合创办名创优品三宅顺也亦担任公司首席设计师其是全球生活优品消费浪潮发起者日本自然生活派设计师和新掌门人多个国际知名时尚品牌签约设计师日本快时尚设计师品牌名创优品全球联合创始人秉持简约而富趣味的设计美学产品简约自然富有质感同时三宅顺也与团队力求深挖设计新意以新鲜感与创意性满足消费者需求此外名创优品还与内部设计师及全球各地的独立设计师合作持续创造创新设计理念自有设计能力建设方面2018年起名创优品便成立原创设计研究院MODMinisoOriginalDesign秉承好设计好生活的设计理念汇聚全球优秀设计资源不断孵化出更多简约自然富有质感的原创产品截至21年本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12名创优品09896商业零售及社会服务底公司拥有一支由124名设计师组成的内部设计师团队外部设计能力建设方面名创优品与来自七个国家的国际知名独立设计师专业设计工作室和设计学院组成的37位设计师达成合作关系构造强有力的外部设计师网络名创优品还与广州美术院学院中国美术学院韩国弘益大学等优秀设计院校达成合作持续整合全球优质设计师资源不断推出富有美学的原创设计产品截至22年12月31日名创优品拥有着超过200个外观专利超过40个实用新型专利超过400个自有版权共获得超30项知名的国际设计奖项包括iF产品设计奖红点设计奖欧洲产品设计奖等设计能力行业领先表6名创优品合作的部分设计师及其简介设计师工作室国家简介设计产品成员毕业于奥斯陆建筑学院设计理念为创造人性化简约和安全挪威的消费品并使其有其有足够个性脱颖而出综合概念设计机构致力于改善人们身边产品服务和环境凭借芬兰一体化设计方法跻身北欧领先的设计咨询公司获得iF产品设计reddot和DesignPlus等奖项西班牙坚持产品设计在功能上适合产品目的并在美学上令人愉快成员毕业于埃因霍温设计学院Sander在埃因霍温设计学院和埃因荷兰霍温技术大学工作Marijke曾任家居廊资深平面设计师名创优品联合韩国11家顶尖设计师成立K100设计联盟打造100韩国款名创设计师产品专注核心功能和实现一个清晰的设计用意想不到的材料或创造性韩国思维设计简单清晰有趣的产品韩国主营产品设计平面设计标志出版物展览包装和用户体验2011年9月工业设计学院推出工作师培训课程开设7个工业设中国计方向和工作坊生活工作室为其中之一坚持好的设计不一定能改变生活但坏的设计会毁掉生活的乐趣中国的设计理念不断探索设计边界团队核心成员均来自英国中央圣马丁艺术设计学院红点奖获得者中国参与项目出现于世界级展览包括伦敦设计周和科隆家具展等关注人们生活方式改变对产品的深刻影响和更新希望产品与时俱中国进充满活力带给人们愉悦体验或深刻思考资料来源名创优品官网民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13名创优品09896商业零售及社会服务打磨高效IP合作模式创造商品情绪价值强化消费者情感连接名创优品已拥有较为成熟的IP运作模式1在IP筛选方面名创优品具备极强的发现与深化每个IP风格特质的能力从用户品牌产品和营销四个维度评估IP的价值和潜力进行至少一年的考核和调研分析IP的门店销售表现私域用户反馈以及小红书抖音等平台的评估报告挑选出优质IP并进行长期合作例如迪士尼三丽鸥等联名IP此外名创优品也会与部分在短期具备强爆发力符合品牌定位和调性的垂类IP进行合作打造长期IP短期IP的IP矩阵2在IP产品制作设计方面名创优品与用户共创提升IP联名产品推新成功率以名创优品联合迪士尼推出的草莓熊IP系列产品为例名创优品在与草莓熊IP合作的预热期快速建立起上百个IP社群邀请私域用户在产品设计及打样阶段投票反馈使得用户深度参与产品制作环节最终草莓熊系列新品推出后在私域测款的准确率高达90图9名创优品IP运作逻辑资料来源剁椒Spicy公众号DigiMax公众号等民生证券研究院整理内容IP多具备情绪价值IP联名助力名创优品破圈融合实现差异化竞争对于IP选择的考量因素名创优品将IP本身的情感价值和知名度放在首位优先选择影响力广泛能引发大众情感共鸣的IP进行合作例如代表乐观团结成长的复仇者联盟IP以传达愉悦和幸福为宗旨的三丽鸥IP形象体现温暖治愈的草莓熊IP等名创优品通过与具备情绪价值的内容IP联名赋予传统的功能性产品精神内涵与竞争对手实现差异化竞争同时借助内容IP的原有的庞大粉丝基础推动联名产品在消费者之间引起话题热议完成流量到产品销量的转化名创优品具备极强的IP内容挖掘与打造能力目前消费品的IP联名款不断推出但能否在较多联名中脱颖而出放大IP带来的流量与关注对企业的品牌洞察能力营销策略等均有较高要求而名创优品具备极强的深挖IP背后的情绪价值并基于每个IP的风格特质在不同领域及场景进行产品营销实现破圈的能力以芭比IP为例23年7月电影芭比在全球热映名创优品在电影上线前夕便与芭比IP达成合作率先推出以万物皆可粉粉搭为主题的系列产品芭比系列联名产品SKU超120个品类涵盖从包包帽子等饰物到水杯笔记本等本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14名创优品09896商业零售及社会服务实用百货产品设计在贯彻好看好玩好用和潮流时尚的属性的同时也将芭比youcanbeanything的内核理念融入设计中打造出甜美酷辣可爱复古时尚等多种风格的单品鼓励女孩们尝试多种风格成为自己想成为的任何人进一步引发消费者情感共鸣名创优品的芭比联名款销售火爆芭比产品上线5天售罄率近50上线两周售罄率近70长沙芭比主题店落地一周销售业绩环比落地前一周提升170图10名创优品与芭比的联名产品图11黄兴南路商业街的名创优品芭比限定主题店资料来源公司官网民生证券研究院资料来源公司官网民生证券研究院截至22年底名创优品已与全球超80个知名IP合作方达成深度合作如迪士尼三丽鸥宝可梦故宫宫廷文化等未来还将在海外市场推出迪士尼100周年史努比芭比马里奥等多个国际知名IP的全新产品表7名创优品合作IP梳理时间品牌IPIP类别覆盖品类SKU个San-X轻松熊二次元IP姆明姆明二次元IP创意家居季节产品精品包饰生活2016年HelloKitty百货彩妆妆具数码电器文具玩-三丽鸥后续与三丽鸥所二次元IP具等有肖像明星合作米高梅粉红豹二次元IP创意家居季节产品精品包饰生活咱们裸熊三只裸熊二次元IP2017年百货彩妆妆具数码电器文具玩-探险活宝探险活宝二次元IP具等时代华纳飞天小女警二次元IP3月漫威漫威英雄二次元IP--4月KakaoFriends表情包二次元IP所有品类2000艾摩大鸟甜饼6月芝麻街二次元IP健康美容创意家居等2002019年怪等毛绒公仔生活百货数码电器精品7月故宫宫廷文化故宫代表物国潮IP-包饰等12月迪士尼米奇系列二次元IP生活百货文具玩具精品包饰等1004月可口可乐可口可乐饮品全球顶流IP生活百货精品包饰等-2020年数码电器文具玩具生活百货精品7月腾讯王者荣耀体育游戏IP100包饰创意家居等本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15名创优品09896商业零售及社会服务天生企鹅Bornto7月腾讯QQ体育游戏IP盲盒系列7beQQ9月陶陶居老字号国潮IP月饼礼盒-生活百货健康美容创意家居精品12月B站动画天官赐福二次元IP25包饰文具玩具和季节产品等2233站娘及小电1月B站视两大经典IP系创意潮玩IP毛绒公仔等-列4月迪士尼奇奇蒂蒂系列二次元IP生活百货彩妆妆具等-foxyillustrationsMrSOL苏泳5月艺术时尚IP口罩1000fabricqorn于四大艺术家联名口罩5月太空创想中国航天IP系列全球顶流IP生活百货文具玩具等-球星球队IP系5月NBA体育游戏IP精品包饰文具玩具等-列2021年创意家居季节产品精品包饰生活7月环球影业小黄人二次元IP百货彩妆妆具数码电器文具玩100具等非人哉狐妖小红娘魔道祖师动7月二次元IP盲盒系列文具玩具等-画一人之下四大人气国漫IP唐宫夜宴唐小唐宫文创中国妹唐宫十二创意家居季节产品精品包饰生活10月航天太空创想时辰国域万国潮IP百货彩妆妆具数码电器文具玩100深圳市插画协会象太空人小具等创四大国潮IP10月迪士尼草莓熊抱系列二次元IP毛绒公仔-大耳狗20周年限3月三丽鸥二次元IP生活百货毛绒公仔文具玩具等-定2022年三眼仔草莓熊6月迪士尼巴斯光年苏利文二次元IP生活百货毛绒公仔文具玩具等-等皮克斯动画角色皮卡丘胖丁杰生活百货毛绒公仔宠物品类文具4月宝可梦二次元IP-尼龟可达鸭等玩具等皮克斯动画系列升生活百货毛绒公仔宠物品类文具6月迪士尼二次元IP1002023年级玩具等7月芭比芭比公主二次元IP生活百货彩妆妆具精品包饰等120史努比查理布朗8月Peanuts二次元IP生活百货文具玩具等300等资料来源公司官网公司公告搜狐民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16名创优品09896商业零售及社会服务名创优品打造自有IPminifamily和DUNuniverse进一步夯实IP矩阵竞争力由于外部IP热度持续时间具备不确定性且授权成本较高名创优品逐步建立自有IP矩阵孵化minifamily和DUNuniverse两个自有IP代表形象分别为企鹅PENPEN和DUNDUN鸡名创优品采用阐述IP故事动画短片照片的营销组合拳助力自有IP出圈首先通过讲故事立住IP主人公人设例如PENPEN是来自南极在墨西哥长大的企鹅暖男最明显的性格特征为勇敢坚强和聪明小鸡墩墩来自外太空象征和平可以用自己的智力解决矛盾和冲突随后当消费者建立起对IP主人公的初步认知再围绕主人公进行多维度多形式的产品创新和内容创作并在社交媒体以IP视角发布动画表情包视频等宣传内容宣传品牌故事拉近与消费者的距离图12名创优品自有IPminifamily图13名创优品自有IPDUNuniverse资料来源公司官网民生证券研究院资料来源万国奥特莱斯公众号民生证券研究院图14企鹅PENPEN社交媒体宣传资料来源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