中通快递发布2023年Q3经营业绩，23Q3实现营业收入90.8亿元，同比增长1.5%，实现调后净利润23.4亿元，同比增长25%。
　　市占率保持领先，坚持量、质、利平衡发展。业务量方面，2023Q3，中通快递完成快递业务量75.2亿件，同比增长18.1%，超出行业增速1.4pcts，市占率达到22.4%，同比提升0.3pcts，市场份额保持行业领先。三季度行业竞争烈度有所增强，公司持续坚持业务规模、服务质量和利润的平衡发展，维持全年业务量292.7-302.4亿件的区间指引，同比增速为20%-24%。价格方面，由于行业竞争烈度有所提升，2023Q3公司核心快递业务单票收入同比下降13.5%至1.17元，主要受优化直客业务占比、增量补贴及包裹重量下降等因素影响。
　　成本效益提升，旺季下龙头优势有望持续扩大。中通加盟网络运营底盘扎实，持续发挥量—本—利正向循环，彰显规模及成本优势，从分项成本来看，Q3单票运输成本为0.43元，同比下降6分，主要由于装载效率进一步提升、路由规划持续优化及柴油价格下降影响；单票分拨成本为0.27元，同比下降3分，公司操作人效持续提高，自动化设备同比增加41套带来自动化水平提升。综合多项成本管控举措，单票核心运营成本（分拣+运输）合计下降11%。规模及成本优势下，公司Q3毛利率同比提升2.5pcts至29.8%，Q3单票调后净利润达到0.31元，同比提升0.02元。费用方面，Q3销售管理费用率稳定在5%左右，资本开支为12.7亿元，环比下降42%。
　　投资建议。在加盟快递同质化竞争中，中通持续秉持量、质、利平衡发展理念，旺季凸显龙头优势，今年双十一期间（11.1-11.16），中通揽收件量达17.4亿件，同比增长31.2%，日均过亿件，其中11.12-11.16日期间连续5天各环节均超1亿件，彰显领先服务能力；时效方面，双十一期间中通全程时效达45.5小时，同比提速3.5小时。伴随行业竞争烈度增强，龙头分化加剧，中通的扩张对利润压力更小，我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为91.7/107.0/127.4亿元，同比增长35%/17%/19%，对应23年PE为14.7x，PB为2.2x。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：价格竞争超预期、宏观经济下滑导致需求受损、成本大幅上行等。