公司披露2023年半年度业绩，营业收入为187.24亿元，同比增长13.1%；归母净利润实现42.12亿元，同比增长55.3%，整体符合我们预期。分业务看，快递业务服务实现收入173.87亿元，同比增长14.8%，货代业务和物料销售业务分别实现收入4.32/8.37亿元，同比-34.6%/+32.4%。上半年公司业绩大幅提升，维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　23H1快递业务量增长超两成，公司业绩大幅提升。2023年上半年，公司快递业务量达到140亿件，同比增长22.3%，虽然上半年单票收入有所下降，但受益于公司业务量的较快增长，公司收入实现187.24亿元，同比增长13.1%，归母净利润实现42.12亿元，同比增长55.3%，公司核心快递业务同比增长14.8%至173.87亿元，市占率提升至23.5%，同比增加1.2pct。
　　直客占比减少单票收入下滑，单票成本下降毛利率明显提升。2023年上半年，公司核心快递业务单票收入下降7.8%，单票收入出现下滑主要是由于直客业务占比减少、轻小件价格策略的施行及增量补贴的综合影响。成本方面，受益于标准化运营和数智化管理，规模和成本效益得以持续彰显，2023年H1公司单票分拣加运输成本下降0.07元，同比下降12.8%，而公司销售管理费用占收入比重稳定在5%左右，因此公司2023年上半年毛利率同比明显提升8.05pct至31.13%。
　　公司全网多个转运中心陆续建成投产，区域物流中转效率持续提升。截至2023年6月30日，中通拥有96个分拣中心，超31000个揽/派件网点，直接网络合作伙伴数量约6000名，分拣中心间干线运输路线约3800条，自有干线车辆数量为10000余辆，其中超9300辆自有车辆为车长15至17米的高运力车型。今年4月，中通鄂西南智能科技产业园第三期项目正式启用，助力出港产能从日均30万票提升至75万票，场地运转效率提升1.5倍；6月，位于江苏徐州的中通淮海经济区区域总部项目正式启用，快件时效将提升5至6小时，分拣效率提升4至5倍，大大提升“苏鲁豫皖”四省快递时效及服务能力；“618”期间，鲁南最大快递分拣中心总部基地正式启用，日均中转包裹超300万单，服务和时效稳步提升。我们认为公司积极引导网络合作伙伴将资源投向网点产能建设和升级，确保网点和中心的产能配备，有利于后续进一步提升盈利能力和盈利质量。
　　估值
　　我们维持此前公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为79.27/98.14/114.99亿元，同比+16.4%/+23.8%/+17.2%，EPS为9.72/12.04/14.11元/股，对应PE分别18.2/14.7/12.5倍，维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　需求增长不及预期、行业同业间竞争加剧、人工成本上升、经济复苏不及预期