业绩增长强劲，件量提升和单位成本下降进一步推升利润率水平
　　中通快递发布1H23业绩：1）营业收入同比增长13.1%至187亿元；2）归母净利/调整后归母净利42.1亿/44.7亿元，同比增长55.3%/54.6%；3）完成快递件量140亿件，同比增长22.3%。其中，2Q23公司归母净利25.4亿元，同比/环比增长40.8%/52.1%；快递件量76.8亿件，同比/环比增长23.8%/21.9%。上半年，在整体消费需求疲软和新玩家进入市场背景下，行业竞争加剧，但中通龙头优势得以发挥，无惧价格下降，依然实现利润的高速增长和市场份额的进一步提升。我们维持2023/2024/2025年净利预测89亿/105亿/123亿元和目标价250.3港币（基于21.5x 2023EPE估值，公司上市以来PE均值减一个标准差，估值较历史折价主因公司盈利增速较历史放缓），维持“买入”。
　　市场份额持续提升，2Q单票收入同环比下滑
　　1H23，公司完成快递件量同比增长22.3%至140亿件；其中，2Q23公司快递件量同比/环比增长23.8%/21.9%至76.8亿件，市场份额同比增加0.5pct至23.5%。公司件量表现强劲，以优质的服务水平锁定市占率第一的龙头地位。价格方面，2Q23公司单票收入同比/环比下滑7.8%/11.3%至1.24元，主因行业整体价格下行，公司采取降价保份额策略抵御市场竞争，叠加直客业务占比下降、轻小件占比提升影响单价下降。
　　单票成本大幅下降，单票利润增速亮眼
　　2Q23，公司单票成本同比下降18.3%至0.81元（1Q23/2022：1.00/1.03元）。其中，单票干线运输/单票分拣中心成本分别同比下降14.7%/17.4%至0.42/0.25元。单票成本显著下降，主因公司通过精益管理以及自动化设备的应用提升效率，叠加产能优化与件量规模提升并行进一步发挥规模效益。盈利方面，2Q23，公司单票经营利润/调整后净利/调整后EBITDA为0.37/0.33/0.51元，分别同比增长17.1%/16.3%/8.5%。
　　重申件量与份额增速指引，彰显公司的坚定信心
　　根据公司公告，公司重申件量指引，预计2023年全年实现快递件量20%-24%的同比增速，对应完成293亿-302亿件，全年份额实现同比不低于1.5pct的增长，对应目标份额23.6%。在当前快递行业竞争加剧的环境下，公司依然有信心实现件量与份额的提升，彰显公司对其管理政策、经营策略、服务质量与客户粘性的坚定信心。我们持续看好中通作为行业龙头的规模优势和成本优势，带动其单票利润的稳步增长。
　　风险提示：件量增速低于预期；成本高于预期；行业价格竞争恶化。