中通快递发布2023年一季度业绩公告，一季度实现营业收入89.8亿元，同比增长14%，实现调整后净利润19.2亿元，同比增长82%。
　　一季度市占率加速提升，业绩超出市场预期。2023Q1，中通快递完成快递业务量62.97亿件，同比增长20.5%，超出行业增速9.5pcts，市占率达到23.4%，同比/环比分别增长1.8pcts/1.9pcts，市场份额加速提升，公司调高全年业务量增速指引至20%-24%，市占率有望至少提升1.5pcts，份额优势持续巩固；单票核心快递服务收入为1.40元，同比小幅下降3.7%或0.05元，主要由于包裹重量下降、直客占比减少及增量补贴所致；单票成本为1元，同比下降12.2%或0.14元；毛利率达到28.1%，同比提升7.6pcts；单票调后净利润达到0.30元，同比/环比分别+0.1元/-0.02元。一季度公司市占率加速提升，成本效益凸显，实现调后净利润19.2亿元，同比增长82%。
　　资本开支以平衡网络为主，成本效率不断提高。2023Q1中通快递资本开支为23亿元，预计全年与2022年基本持平或小幅增长，龙头加盟快递公司资本开支高峰期已过，后续主要以平衡网络为主。从分项成本来看，公司成本效率不断提高，单票运输成本为0.51元，同比下降10.6%或6分钱，高运力甩挂车自有率达到86%，较去年同期提升2pcts，装载率持续提升，路由规划持续优化；单票分拣成本为0.32元，同比下降11.1%或4分钱，自动化分拣设备由去年同期422套提升至454套，分拣流程标准化程度提高，规模效应+成本管理下，公司一季度单票核心快递服务成本同比下降0.15元，预计随着业务量优势持续扩大，公司单票成本仍有下行空间。
　　投资建议。在加盟快递同质化竞争中，中通在产能投入和加盟网络管理的前瞻性战略举措为公司带来成本+网络+资金三重壁垒，企业护城河稳固，随着行业转向高质量竞争，中通的扩张对利润压力更小，龙头地位稳固，考虑中通已成为港交所和纽交所双重主要上市企业，后续或有接入港股通可能，估值水平有望进一步抬升，鉴于公司龙头地位稳固的同时兼备成长性，我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为82.8/98.3/117.4亿元，同比增长22%/19%/19%，对应23年PE为20.8x，PB为2.8x。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：价格竞争超预期、宏观经济下滑导致需求受损、成本大幅上行等。