事件:
　　中通快递发布2023一季度业绩公告：
　　2023Q1，中通快递实现营业收入89.83亿元，同比增长13.7%，其中核心快递服务收入83.89亿元，同比增长16.18%；公司实现毛利25.23亿元，同比增长55.8%，调整后净利润19.20亿元，同比增长82.1%。
　　业务方面，2023Q1，中通快递完成业务量62.97亿票，同比增长20.5%，市占率达到23.4%，同比提升1.8pcts。
　　投资要点:
　　单票盈利大幅提升1毛，量利齐升，实现业绩高增
　　2023Q1，单票调整后净利润0.30元，同比增长50.29%或0.10元，单票盈利创近四年一季度新高；同时，中通快递完成业务量62.97亿票，同比增长20.5%，超出行业增速9.51pcts，市占率同比提升1.8pcts至23.4%。
　　2023Q1公司单票盈利大幅提升，业务量增速保持20%以上，最终一季度调整后净利润19.20亿元，同比增长82.1%，实现业绩高增。业绩弹性主要来自单票盈利的大幅改善。
　　精细化管理+规模效应发挥，运输和分拣成本大幅下行
　　中通快递服务单票收入达到1.40元，同比下降3.7%或0.05元；单票成本1.00元，同比下降12.8%或0.14元；单票毛利0.40元，同比增长30.04%或0.09元；毛利率同比提升7.52pcts至28.6%；2023Q1公司单票成本降幅远大于价格降幅，最终实现单票盈利大幅提升。
　　2020-2021年公司前瞻性投入，资本开支较大，加之2022年受到外部因素影响，公司产能利用率不足导致2022年前三季度单票快递服务成本同比持续提升（2022Q1/Q2/Q3/Q4单票快递服务成本分别变化0.04/0.06/0.01/-0.01元/票）。但过去一年公司不断收缩资本开支，供需已进入再平衡阶段，2022Q4单票成本同比开始进入下降通道，2023Q1公司在全链路数字化建设不断发挥效益，叠加强劲的业务增长带来规模效益的进一步发挥，一季度单票运输和分拣成本同比下降了0.10元/票，为单票盈利大幅提升的关键因素。
　　展望2023年，随着疫情影响减弱后需求回暖产能爬坡+公司精细化管理的持续推进，公司全年单票快递服务成本有望继续下行，结合客户结构优化和精准的网络政策，单票价格亦有保障，全年单票盈利有望稳中有升，继续实现业绩高增。
　　量、价、本、利良性循环，持续释放业绩
　　基于当前市场条件和运营情况，公司调高了2023年业务量指引为292.7-302.4亿件，同比增速为20%至24%。展望2023年，在量升（2023年目标提升4.9亿件）、价稳（精准的网络政策）、本降（产能利用率已步入正轨&持续精细化管理）的趋势下，业绩有望持续释放。
　　公司始终把握“量、质、利”平衡发展战略，量、价、本、利良性循环，稳健的经营策略下，业绩增长稳健。长期来看，随着公司全链路更加直链、服务质量的不断提升、散件和时效产品持续发展、以及末端和网点的能力的不断建设，公司将进一步拉大市占率和盈利水平的竞争优势。持续推荐强者恒强的电商快递龙头中通快递。
　　盈利预测和投资评级
　　根据公司2023年一季报，我们预计中通快递2023-2025年营业收入分别为411.70亿元、487.57亿元与574.81亿元，归母净利润分别为90.19亿元、111.80亿元与139.97亿元，对应PE分别为19.37倍、15.63倍与12.48倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期、加盟商爆仓、中美关系不稳定。