2023年公司更加注重市占率，政策支持加盟商等多种手段加速市占率提升，Q1市占率增长1.8pcts，预计对网点增量补贴导致单票收入下降2分，公司通过数字化管理工具针对性改善报价政策，上调2023年件量增速目标彰显信心。同期业务量/份额/利润均衡发展，23Q1公司三项指标分别+20.5%、+1.8pcts、+84.3%，强者之势稳固。受益于日均单量持续冲高带来规模效益、流向精准报价实现收入结构优化、精细化管理降本增效，市占率提升进一步催化成本端规模效益，预计2023年公司利润端增速大于件量端，2023年在通达系利润占比超50%。网络端，料2023年公司资本开支或稳中略降，沉淀网络提升服务与效率，量本利模型持续优化。期待流动性改善释放公司估值溢价，继续推荐。
　　▍2023Q1公司调整后净利润同比提升82.1%，对应单票净利0.3元，或受益于日均单量持续冲高带来规模效益、流向精准报价实现收入结构优化、精细化管理降本增效。2023Q1公司营收同比增长13.7%至89.8亿元，其中快递/货代/配件/其他业务营收分别为83.9/1.9/3.7/0.3亿元，同比+16.2%/-41.8%/+30.8%/-53.4%。同期包裹量同增20.5%至63亿件、较行业领先9.5pcts、市占率提升1.8pcts至23.4%。按照原有份额分档分类设定增长目标，市占率提升加速。2023Q1公司实现调整后净利润19.2亿，对应单票净利0.3元，料受益日均单量持续冲高带来规模效益、流向精准报价实现收入结构优化、精细化管理降本增效。公司更加重视非产粮区市场机会，通过网络运营、产品结构和政策优化，实现业务量/份额/利润均衡发展，23Q1公司三项指标分别+20.5%、+1.8pcts、+84.3%，强者之势稳固。
　　▍Q1市场份额同比提升1.8pcts至23.4%，单票收入温和下降，公司更加注重市占率的提升，政策支持加盟商等多种手段加速市占率提升，公司调升2023年件量增长预期（件量同增20%~24%&市场份额至少提升1.5pcts）、彰显信心。2023年公司更加注重市占率的提升，通过原有份额分档分类设定增长目标，单日业务量冲击8,500万单及以上。执行件量增量补贴政策，通过让渡部分收入激发网点揽件动力，2023Q1公司单票快递收入下降5分，其中预计对网点增量补贴导致单票收入下降2分，公司通过数字化管理工具针对性改善报价政策，赋能网点更好改善自身利润情况。同时公司关注非产粮区市场空间，对加盟商分类管理，灵活制定目标，公司调升2023年件量增长预期（根据公司公告，公司预计全年件量同增20%~24%，市场份额至少提升1.5pcts）。受同期较低基数影响，我们预计4月份公司件量增速接近40%，23Q2增速或23~25%，料全年件量增速目标实现的确定性强。
　　▍全链路数字化叠加强劲业务增长释放规模效应，Q1单票运输+分拣成本下降0.1元，料2023全年单票运输+分拣成本同比下降3~5分。公司全链路数字化为基础，提效扩量夯实盈利能力，2023Q1公司精细化&数智化逐步释放成本弹性，单票运输/分拣成本0.51元/0.32元，同比-10.6%/-11.1%。干线运输上，公司通过数智化运营优化干线路由提升周转率、人效，建立油耗标准制度精细化管理运输成本，搭配11,000台自有车辆实现高效调度。分拣中心上，公司自动化设备分拣设备同比增长32套至454套，自动化趋势深化。公司亦深化数智化科学安排分拣人工，设置适当的激励制度激发员工积极性提升分拣效率。中期维度看，精细化+数智化赋能末端配送、链路拉直以及分拣效能提升，有望带来持续降本，预计2023年全年公司单票成本降幅3~5分。
　　▍料2023年资本开支或稳中略降，公司沉淀网络提升服务与效率，量本利模型持续优化扩大领先优势。期待流动性改善释放公司估值溢价。资本开支周期或已近尾声，充裕的件量产能、丰沛的数据沉淀、广阔的末端触达已为公司精细化管理快递网络提供良好基础。截至2023Q1，公司建立起具备韧性的快递网络，料仍存一定弹性空间。公司专注精益化管理与数智化运营，基于网络沉淀数据不断优化链路、精准定价、监控车线/网点成本收益，同时加强分拣中心自动化水平，改善揽运转派效率。2023Q1公司末端网点/驿站31,000+/90,000+，环比略有提升。量本利工具有望持续提升网点能力，协助部署产能、规划财务、加快配送，挖掘潜在增量与降本空间，服务时效和质量有望更进一步。此外，公司已于2023年5月1日转为联交所&纽交所双重主要上市，流动性改善有望释放公司相对可比伙伴的估值溢价。
　　▍风险因素：宏观经济增速下行，电商网购需求放缓，竞争加剧，成本持续上涨，疫情散发影响超预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：料受益日均单量持续冲高带来规模效益、流向精准报价实现收入结构优化、精细化管理降本增效，2023Q1公司调整后净利润对应单票净利0.3元。更加侧重市占率背景下，政策支持加盟商等多种手段加速市占率提升，Q1公司市场份额同比提升1.8pcts至23.4%，此外公司亦调升2023年件量增长预期（公司预计全年件量同增20%~24%，市场份额至少提升1.5pcts），我们预计4月份公司件量增速接近40%，23Q2增速或23~25%，料全年件量增速目标实现的确定性强。全链