投资要点
　　利润大幅改善，市场份额稳步提升：2023Q1公司收入89.93亿元人民币，同比增长13.7%，核心快递服务收入同比增长16.1%，该增长由包裹量增长20.5%及单票价格下降3.7%的综合影响所致。毛利率28.1%，同比提升7.6个百分点，该增长得益于收入规模的增长和成本效益的提升。净利润为16.65亿元人民币，同比增长90.2%。2023Q1消费需求释放带动快递业务量的增长，公司凭借价格及运营服务优势，实现包裹量62.97亿件，同比增长20.5%，市场份额提升1.8个百分点至23.4%，保持行业第一位置。
　　全链路数字化及业务增长带来规模效益，单票成本改善：公司单票收入同比下降3.7%，主要因单票重量下降、对KA业务的主动控制及针对包裹数量的激励增加，预计2023全年票单价保持稳定。单票成本下降12.8%，其中单票运输成本减少10.6%，受益于实时数据监控和分析带来资源利用优化；单票分拣中心营运成本减少11.1%，得益于业务量增长带来的产能利用率提升、标准化运营推行等。
　　调升2023包裹量增速指引：在2023年3-4月消费者信心水平持续修复，叠加快递行业的低基数影响，2023年快递行业包裹量增长率预计为12%-16%，具备一定弹性空间。公司有望凭借持续提升服务水平（2023Q1高运力车型同比增300辆，干线运输路线同比增150条），提升散件业务，提增时效产品覆盖面和渗透率，加快末端建设强化门店服务及网点能力建设，实现2023年市场份额增长至少1.5个百分点。2023H2的旺季日均包裹量有望再创新高，公司调高全年包裹量增速指引至20%-24%（前值为同比增长18%-22%）。公司在香港联交所双重主要上市于2023年5月1日生效，有望进一步释放流动性。
　　我们的观点：在行业单票价格维稳下，公司有望通过消费降级中具备竞争力的价格，不断加强的全链路服务能力和最后一公里配送能力，实现包裹量持续增长，维系快递行业龙头地位，并通过规模优势及数字化建设带来成本端下降空间，竞争优势不断加深，市场份额稳步提升，利润有望进一步释放。
　　风险提示：1）行业竞争加剧；2）电商行业发展不及预期；3）新冠疫情变化；4）油价波动风险。