事件概述
　　8月30日，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入、调整后净利润和调整后归母净利润分别为187.2亿元、44.5亿元和44.7亿元，分别同比增长13.1%、58.2%和54.6%。其中，二季度公司实现营业收入97.4亿元，同比增长12.5%；调整后净利润为25.3亿元，同比增长43.9%。
　　分析与判断
　　在整体温和的经济环境下，中通快递业绩表现依然较为强劲。在保持了高水准的服务品质和客户满意度的同时，公司进一步扩大了业务规模、市场份额和盈利水准的领先优势。
　　◆收入端：2023年上半年核心快递业务收入由去年同期的159.0亿元提升至182.9亿元，同比增长15.0%；其中，快递服务业务收入录得173.9亿元，同比增长14.8%，占总营收的92.9%。单季度来看，23Q2公司快递服务业务收入录得90.0亿元，同比增长13.5%，占总营收的92.4%。一方面，23Q2公司包裹量实现76.8亿件，同比增长23.8%且获得了23.5%的市场份额。另一方面，单票收入同比下滑7.8%，主要受到直客业务占比有所减少、轻小件价格策略实施以及增量补贴的综合影响。全年来看，公司全年市场份额至少增长1.5pct的目标并没有发生改变，且公司全年快递包裹量预计在292.7-302.4亿件的区间内，同比增幅为20%-24%。
　　◆成本端：2023年上半年公司总营业成本录得129.0亿元，同比增幅仅1.2%。得益于规模经济效益持续发挥、干线路线规划优化以及燃油价格的下降，干线运输成本录得63.8亿元，同比增长6.6%，单位运输成本则同比下滑12.8%。公司自有运营的高运力车辆较去年同期增加约50辆，也有助于提升运营效率。此外，分拣中心的运营成本录得39.5亿元，同比增长4.7%，单位分拣成本则同比减少14.4%，截至2023年6月底，共有460套自动化分拣设备投入使用，而去年同期为431套，自动化分拣设备的投入有助于公司提高整体分拣运营的效率。
　　◆利润：公司单票经济效益表现优异，分季度来看，虽然23Q2公司单票收入环比从23Q1的1.40元/票下滑至1.24元/票，但得益于单票营业成本从23Q1的1.0元/票下滑至0.81元/票，23Q2公司单票调整后净利润为0.33元/票，同比环比均显著提升。
　　投资建议
　　我们认为，“规模为王”是快递行业竞争的核心因素之一，而中通作为快递行业的龙头公司，有望持续发挥规模效应；同时，公司具备优越的成本管控能力，2023年上半年在收入和件量保持双位数增长的情况下，总营业成本同比增速仅1.2%，单位运输成本和单位分拣成本则同比有所下滑，成本端的改善既有利于增厚公司利润，又给予公司份额扩张的主动权。我们预测，公司2023-2025年营业收入分别为422.7亿元、487.5亿元和553.51亿元，分别同比增长19.5%、15.3%和13.6%，且毛利率较2022年有所改善，分别为28.0%、28.0%和28.1%；归母净利润分别为89.4亿元、102.6亿元和117.4亿元，分别同比增长31.2%、14.8%和14.5%，对应EPS为10.96元、12.58元和14.40元，现价对应的市盈率为16x、14x和12x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；电商行业景气度不及预期；价格战过于激烈；监管政策变动；油价大幅上涨；人工成本持续上升等。