3Q23行业价格竞争加剧，公司盈利同比保持高增，凸显龙头地位
　　中通快递发布3Q23业绩：1）营业收入同比增长1.5%至90.8亿元；2）归母净利23.5亿元，同比增长21.2%，环比下滑7.7%；3）快递件量75.2亿件，同比增长18.1%，环比下降2.0%。盈利和件量环比下滑主因三季度淡季影响。前三季度，公司实现归母净利/调整后归母净利65.6亿/68.0亿元，同比增长41.1%/41.7%；完成快递215.0亿件，同比增长20.8%。今年以来，C端消费需求较弱，市场价格竞争加剧，公司依然实现盈利的高增速，彰显其龙头规模/成本优势以及经营韧性。我们维持23/24/25年净利预测88.8亿/104.7亿/123.5亿元；下调目标价9%至228.9港币（基于19.8x2023EPE估值，公司上市以来PE均值减一个标准差，估值较历史折价主因行业竞争加剧，公司盈利增速较历史放缓），维持“买入”。
　　3Q23快递件量同比增长18.1%，市场份额同比增长0.3pct
　　3Q23，公司完成快递件量75.2亿件，同比/环比+18.1%/-2.0%（行业件量：+16.7%/+2.9%）；前三季度公司完成快递215.0亿件，同比+20.8%（行业件量+16.4%），公司件量保持超行业的增速。其中，第三季度件量环比下滑主因公司在市场价格竞争环境下，坚持获取有盈利的业务增量，部分业务量被低价竞争者挤兑。市场份额方面，3Q23/9M23公司市场份额为22.4%/23.1%，同比增加0.3pct/0.9pct，保持稳步提升趋势。
　　3Q23单票营业利润同比下滑5.7%，主因淡季行业降价争量
　　单票效益方面，3Q23公司单票收入同比/环比下滑13.5%/5.1%至1.17元（1Q23/2Q23：1.40/1.24元），主因行业降价争量趋势持续；单票成本同比/环比表现-16.3%/+1.0%至0.82元（1Q23/2Q23：1.00/0.81元）；单票营业利润同比/环比下滑5.7%/14.1%至0.32元（1Q23/2Q23: 0.31/0.37元），单票利润环比下滑主因三季度淡季影响叠加行业竞争加剧。
　　公司维持2023年件量同比增速指引20%-24%
　　根据公司公告，公司维持件量指引，预计2023年全年实现快递件量20%-24%的同比增速，对应完成293亿-302亿件。市场份额方面，在当前行业价格竞争环境下，公司将兼顾盈利和市场份额，或将战略性舍弃价格较低的快递，公司23年市场份额提升目标或低于此前1.5pct同比增长的指引。我们预计23年中通快递市场份额为23.0%，同比提升0.9pct；盈利方面，我们预计公司23年归母净利/调整后归母净利88.8/90.5亿元，同比增长30.4%/30.1%，保持高增。
　　风险提示：件量增速低于预期；成本高于预期；行业价格竞争恶化。