本报告导读：随着地方债务风险长效机制不断完善，应关注平台转型后由政策导向驱动的市场重定价风险。
　　摘要：
　　近期部分新发城投债的募集说明书中强调债券发行人为“市场化经营主体”，引起市场关注。截止2023年12月1日，据不完全统计，已有15家城投平台对外宣称自身为“市场化经营主体”。
　　过去已有不少城投平台宣称退出政府融资平台名单，但相较以往，本次“转型潮”内的城投平台区域重要性更高。从行政级别上看，样本内城投平台行政级别主要为地市级；从评级上看，样本内平台主要以AAA与AA+为主；此外，样本内城投平台的存量债在本区域内的占比也较高，平均占4成左右。
　　本轮化债周期城投债“控增”定力较足，区域若确有新增融资需求，资质较强的平台也倾向于退出城投融资名单。2023年10月底中央金融工作会议提出“建立防范化解地方债务风险长效机制”，参考以往针对城投平台隐债的长效管理机制，“稳存控增”与“分类管理”或将作用于地方全口径债务，融资限制进一步从业务端上升至平台属性。全口径城投债务控增下，区域融资需求也将推动平台加速转型。
　　随着地方债务风险长效机制不断完善，应关注平台转型后由政策导向驱动的市场重定价风险。以往城投平台对外宣称市场化转型后，市场定价与认可度并未发生显著偏离，但线性外推不一定是奏效的。市场化转型后的城投平台，在地方债务风险长效机制中处于何种位置，仍需进一步观察，市场分歧带来的重定价风险也值得关注。
　　风险提示：化债政策力度与效果不及预期；理财赎回节奏加速；信用债突发负面舆情，打压债市风险偏好。