Q3业绩略超预期。23Q3公司营收为764.7亿元（YoY+22.1%），基本符合彭博一致预期的760.1亿元。其中，核心本地商业同比增长24.5%至577亿元，新业务同比增长15.3%至188亿元。本季度用户激励、推广及广告开支增加，推动销售及营销费用率同比提升4.7pcts至22.1%。经营利润为33.6亿元（YoY+239.9%）,经调整净利润为57.3亿元（YoY+62.4%），高于彭博一致预期的52.9亿元，经调整净利润率为7.5%（YoY+1.9pcts）。
　　到家业务保持韧性，Q4预计将持续高营销投入。23Q3配送服务收入为229.8亿元（YoY+14.3%），即时配送交易笔数为61.8亿单（YoY+23.0%）。1）外卖日均单量5957万单（YoY+19.8%），主要由中高频用户规模及购买频次增长带动。公司迭代会员计划并提供不同规格的会员券包；在“拼好饭”上线更多质优价廉的供给以满足消费者低价需求；通过“神抢手”为偏好高质量或团体聚餐的消费者提供高性价比的选择，培养消费者观看直播及下单的习惯。2）闪购日均单量达760万（YoY+54.6%），日单峰值突破1300万单。核心用户购买频次加速增长，低线城市渗透率提升，年度活跃商家数同比增长30%，美团闪电仓突破5000家。Q4公司预计将持续加大补贴、围绕节日开展营销活动，即时零售业务单量增长保持韧性。
　　直播贡献交易额持续提升，Q4加大低线城市投入。23Q3到店酒旅交易金额同比增长超过90%，季度活跃商家数同比增长超过50%，季度交易用户数大幅增加。直播贡献交易额显著提升，节假日期间9月日均直播数比6月份增加300%，国庆黄金周期间GTV激增40多倍。1）到店方面，8月交易金额创下新高，美团官方直播的覆盖范围扩大到200多个城市，直播场次和贡献交易金额占比都有所增加，“特价团购”的交易量持续增长。2）酒旅方面，交易金额及间夜量较2022年及2019年同期大幅增长，公司进一步丰富“住+X”套餐产品，并发布“必住榜”，使商家节假日订单比假期前增加120%。公司Q4或将在购物节和新年推出更多促销活动，并扩大针对下沉市场的业务开发团队，提高低线城市渗透率。
　　新业务经营亏损同比持续收窄。新业务收入为188亿元（YoY+15.3%），经营亏损51.1亿元，同比大幅收窄。1）美团优选方面，23Q3运营亏损率同环比均进一步缩小，截至9月底，美团优选已累积4.9亿名交易用户。接下来公司或调整优选业务策略，持续优化经营；2）共享单车业务实现EBIT角度连续两个季度盈利，共享电单车业务实现正现金流；3）快驴和餐厅SaaS业务已发展为国内第一，有效提高了商户对平台的粘性。
　　投资建议：在消费景气度下行压力下，美团通过加大营销投入与加速市场下沉等推动核心业务的韧性增长。新业务仍然承压，但长期UE模型有望持续改善。在业绩会上美团宣布总金额不超过10亿美元的回购计划，以提振市场信心。我们维持公司“买入”评级，目标价142.40港元。
　　风险提示：1）本地生活市场竞争加剧；2）餐饮行业复苏不及预期；3）新业务减亏不及预期