●事件:.
　　公司发布2023Q3财报，23Q3营业收入达765亿人民币，同比增加22.1%，略超彭博一致性预期。盈利能力方面，经调整EBITDA为62亿元，YoY+28.9%。经调整净利润57亿元，YoY+62.4%，超出超彭博一致性預期，主要得益于餐饮外卖经营利润的稳健增长。
　　●餐饮外卖业务及美团内购业务:“拼好饭”及“神拾手”满足用户价格带需求，同时为商户提供营销销售新场景
　　公司2023Q3即时配送交易笔数yoy+23%，我们预估其中外卖订单量yoy+20%。餐饮外卖日订单量峰值达7800万单，创历史新高，体现了公司的对消费者需求的持续理解以及外卖订单大盘的潜力，公司中高频用户规模及购买频次保持快速增长，会员计划持续迭代:另一方面，公司在餐饮恢复的背景下，采取了行之有效的运营策略，拉动需求恢复。商户侧而言，“神抢手”等活动为商户提供了餐饮行业高频促销需求，增加新的促销获客场景，帮助商户积累客户及提升品牌形象，并推出更丰富的经营工具，更多的商户价值满足有望提升商户粘性:从用户侧而言，拼好饭可以满足不同价格带的外卖需求，同时新的运营活动可以同时满足其即时性和非即时性需求，有助于提升用户交易频次。公司8月闪购的日订单量峰值突破1300万，低线城市用户数量增长显著，体现了用户即时配送的需求强劲:同时23Q3年度活跃商家yoy+30%，提升商户及品类的丰富度，预计后续随着供给类别的继续增加以及低线城市的线上化加速渗透，即时零售需求有望持续释放，闪购业务有望保持高增速。
　　●到店酒推业务:交易金额同比增长超过90%，增加高性价比供给，内容策略持埃落地
　　公司2023Q3核心本地商业收入577元，YoY+25%:经营利润为101亿元，增逸8.3%，该分部OPM为17%。随着线下消费的复苏、内容方面的布局、流量运营能力的持续提升及商户的赋能，公司到店酒旅业务GTV同比增速超过90%。一方面，公司通过Al工具及商户服务降低商户参与直播门槛:另一方面，特价团购的商户参与度持续提升，有助于消费者建立高性价比的用户心智:而叠加内容建设能力的提升，有助于提升用户使用频次。我们认为，公司积累了丰富的运营经验和商户经营认知，协助商户提升效率及销售收入水平，因此是商户运营的重要渠道及基本盘，且竞争再次提升了公司的综合经营能力，用户粘性亦有望持续增强。
　　●新业务:后埃高质量经营仍值得期待
　　23Q3新业务分部营收188亿元人民币，同比增加15.3%，经营亏损同比收窄至51亿元，经营亏损率同比收窄至27%。美团优选本季度维持了市场份额，为消费者提供更多高性价比的选择。后续随着用户心智的强化、履约网络优化、规模效应提升及公司在经营效率提升领域的探索等，经营效率提升仍值得期待。
　　●投资建议
　　我们预计公司2023-2025年营业收入分别可达2776亿、3266亿及3755亿元(前值2796亿、3396亿及4042亿元),增速分别为26%、18%及15%;经调整净利润分别为217亿、305亿及443亿元。我们长期看好美团的经营、组织和业务壁垒，看好其“极致执行”的组织在零售领域的长期探索，维持“买入"评级。
　　●风险提示
　　政策风险:用户渗透不及预期风险:竞争格局恶化风险:新业务不及预期风险:经营效率优化不及预期风险