核心观点：
　　Q3业绩：公司披露23Q3业绩，Q3实现营收764.67亿元，同增22.1%；GAAP归母净利润35.93亿元，NON-GAAP净利润57.27亿元。其中，核心本地商业收入576.9亿元（YOY+24.5%），OP 100.96亿元（YOY+8.31%），OPM 17.5%。即时配送单量为61.8亿单，同增23.0%。新业务收入187.76亿元（YOY+15.25%），OP-51.12亿元，OPM同比收窄14.3pct至-27.2%。期间费用方面，销售费用率为22.11%，YoY+4.72pct/QoQ+0.70pct，研发费用率为6.96%，YoY-1.68pct/QoQ-1.00pct，管理费用率为3.32%。
　　Q3核心本地商业盈利保持稳健增长。核心本地商业板块收入同增24.53%至576.91亿元，实现经营利润100.96亿元，同增8.31%。外卖业务方面，餐饮外卖日均单量峰值达到历史新高的7800万单，8月闪购日均单量峰值达到1300万单。23Q3，即时配送交易单数为61.8亿单，YoY+23%/QoQ+14%。到店业务方面，货架模式巩固低价心智，直播模块进一步完善爆品策略驱动到店业务强劲增长，美团官方直播范围扩大到200多个城市，带动直播交易金额增长。
　　盈利预测与投资建议。宏观环境导致外卖单量承压，短期加大补贴部分影响单均UE（且面临去年Q4高基数）。未来外部环境好转，外卖单均盈利能力依然有较大向上弹性。到店业务，应对抖音竞争措施有效，竞争比值稳定，预计短期将继续投入（OPM短期尚未恢复），但收入和GTV会维持高增长。新业务持续迭代策略，优化运营，持续减亏增效。预计2023-2024年收入2759、3354亿元；经调整净利为161、246亿元。调整2024年经营正常状态下SOTP方法算得每股合理价值191.56港元/股。公司核心主业短期受竞争以及宏观经济影响，但我们对其长期业务壁垒、成长性及盈利能力保持乐观，维持“买入”评级。
　　风险提示。新业务培育速度低于预期，本地业务竞争，监管等风险。