事件:
　　2023年11月28日公司公告发布2023Q3财报，2023Q3实现营收765亿元（YoY+22%，QoQ+13%），营业利润34亿元（YoY+240%，QoQ-29%），净利润36亿元（YoY+195%，QoQ-23%），Non-GAAPEBITDA 62亿元（YoY+29%，QoQ-19%），Non-GAAP归母净利润57亿元（YoY+62%，QoQ-25%）。
　　我们的观点:
　　整体业绩表现：2023Q3营收略超预期，主要由于线下消费回暖及公司优化营销及补贴策略推动核心本地商业增长。2023Q3营业利润及Non-GAAP净利润均略超彭博一致预期，主要由于骑手端供应充足带动单位经济效益提高。
　　核心本地商业：2023Q3核心本地商业营收同比增长25%至577亿元，经营利润率同比-3pct至17%，即时配送订单量同比增长23%至62亿单，其中1）餐饮外卖业务：2023Q3餐饮外卖业务保持强劲增长，单日订单量峰值达到7800万单，创历史新高，经测算我们预计2023Q3外卖单量同比增长20%，主要由于公司持续优化营销及补贴策略，推动中高频用户规模及购买频次快速增长，例如爆品营销工具“神抢手”通过直播、秒杀、短视频等形式激发消费需求，助力商家销量与新客双增；同时，平台会员计划迭代有效促进会员交易频次提升；2）美团闪购业务：2023Q3美团闪购业务增长强劲，主要受益于订单量、商家规模及用户规模的显著提升，8月日订单量峰值突破1,300万，低线城市用户数量保持增长，品牌商户合作继续加强，第三季度年度活跃商家数同比增长30%；3）到店酒旅业务：2023Q3到店酒旅GTV同比增长超90%，活跃商家数量同比增长超50%，季度交易用户大幅增加，经测算我们预计2023Q3到店酒旅营收同比增长30%，主要受益于线下消费复苏，以及爆款直播活动与线上门店货架电商的双轮驱动。2023Q3核心本地商业经营利润同比增长8%至101亿元，略超彭博一致预期，主要受益于配送端骑手成本下降，但平台补贴率提高导致经营利润率同比下滑。
　　新业务及其他：2023Q3新业务营收同比增长15%至188亿元，经营溢利-51亿元（ 2022Q3亏损68亿元），经营溢利率-27%（YoY+14pct，QoQ+4pct），经营亏损率改善主要得益于业务经营效率提高。美团优选亏损率同比收窄，美团买菜GTV增长强劲：1）美团优选业务：截至9月底的累计交易用户数达到4.9亿，本季度美团优选业务受到宏观波动等影响，产生显著经营亏损，但亏损率同比环比均有所收窄。2）美团买菜业务：本季度GTV同比增长强劲，用户规模、购买频次及客单价均实现稳步增长。
　　盈利预测和投资评级：长期看好公司在即时配送领域的核心壁垒以及本地生活业务中的高韧性，但考虑到新业务收入亏损预期变化以及到店酒旅版块利润率在应对竞争下的调整，我们谨慎下调公司2023-2025年营收分别为2,758/3,352/3,965亿元；2023-2025年归母净利润分别为128/222/332亿元，Non-GAAP归母净利润分别为221/329/463亿元，对应摊薄EPS为2.02/3.48/5.15元；根据SOTP估值法，我们给予2024年美团合计目标市值7,874亿元人民币，对应目标价126元人民币/139港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增长不及预期；消费复苏不及预期；本地生活和零售行业竞争加剧，行业增长不及预期；美团优选等新业务UE改善不及预期等。