业绩简评
　　2023年11月30日公司披露FY24Q2（23.8~23.10）业绩，公司FY24Q2实现营收4403.5万美元，环比+25.47%，同比-14.28%；GAAP毛利率为59.3%，环比增加0.1pct，同比增加4.9pct；Non-GAAP毛利率为59.9%。环比增加0.1pct，同比增加5.2pct；GAAP净利润为-662.3万美元，较FY24Q1的-1169.7万美元大幅收窄，Non-GAAP净利润为116.3万美元，较FY24Q1的-472.1万美元实现扭亏。
　　公司预计FY24Q3（23.11~24.1）营收为5100~5300万美元，GAAP毛利率为58.8%~60.8%，Non-GAAP毛利率为59.0%~61.0%。公司FY24Q3预计营收中枢环比增长18.09%，同比减少4.24%。
　　经营分析
　　公司AEC产品持续导入，应用范围、下游客户继续拓展。公司AEC产品已经导入微软、亚马逊，除了传统云计算服务器的应用以外，目前也在AI网络当中有所突破。根据公司FY24Q2公开业绩会，目前微软自研Maia芯片的AI网络当中也开始使用AEC，另外亚马逊在2023年re:Invent当中也展示了使用公司AEC的AI网络demo。客户端，根据公司FY24Q2公开业绩会，公司400G产品在头部云厂商M公司开始验证，800G产品仍在头部云厂商G公司验证当中。我们认为公司AEC产品的应用以及客户拓展，有望加速公司业绩未来释放。
　　公司产品矩阵进一步丰富，满足云厂商低功耗、灵活部署需求。公司推出新一代800GLRODSP用于光模块，根据公司业绩会，LRODSP较传统光模块DSP功耗可以减少50%，同时较LPO光模块性能更好。另外公司推出了PPP（通用接线盒）产品，帮助云厂商灵活将可插拔光模块从核心交换及路由设备当中分离。
　　盈利预测、估值与评级
　　由于客户认证需要一定周期，公司AEC产品今年仍然以云计算市场应用为主，我们认为公司业绩快速释放将在25财年（2024.5~2025.4）发生。我们预测公司24~26财年营收1.88、2.95、3.93亿美元，GAAP净利润-11.07、-7.42、13.69百万美元。当前股价对应24~26财年PS分别为15、10、7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　云厂商大客户需求不及预期；AEC客户导入不及预期；光模块DSP导入进度不及预期；特斯拉Dojo芯片量产不及预期；产品研发不及预期。