事件
　　11月24日公司公告3Q23业绩，实现收入62.9亿/+53.6%，经调整EBITDA 21.9亿/+348.07%，经调整归母净利13.3亿/扭亏。
　　点评
　　Q3旺季催化下收入、业绩再超预期。3Q23收入增速较2Q23业绩公告指引上限47%高6.6pct，其中LH收入51.1亿元/+61.8%、较指引上限53%高8.8pct，DH收入11.8亿元/+26.1%，收入超预期主因境内RevPAR恢复超预期（LH、DHRevPAR恢复至19年同期129%、107%，环比Q2分别+8pct、-4pct）。成本费用端看，3Q23酒店经营成本占收入比57.5%/-16.9pct、环比Q2 -5.5pct，主因旺季到来收入端大幅回暖；销售费用率4.6%/+0.2pct，管理费用率8.6%/-1.3pct、已回归至疫情前水平；经营利润率30.4%、较3Q19提升7.4pct，经调整EBITDA率34.8%/+22.8pct，LH、DH分别为41.7%、4.7%，其中LH较3Q19提升12.2pct、DH维持EBITDA层面盈利扭亏，经调整归母净利率22.1%、较3Q19提升7.9pct主因LH收入超预期及轻资产化。
　　前三季度完成全年新开计划85%，速度领先同业。3Q23 LH新开/净开545/406家、同比+116/+181家、环比Q2 +171/+253家，3Q23LH已开业酒店达9028家，中高端酒店占比44.7%、环比Q2提升1.0pct。待开业酒店LH 2935家/环比+127家，前三季度累计完成全年1400家新开目标的85%、进度领先同业。
　　Q4预计收入增长48%~52%，指引谨慎乐观。公司预计4Q23收入同比增长41%~45%，其中LH增长48%~52%,我们推算对应LHRevPAR较19年恢复度约115%~120%（具体以公司为准）。短期考虑Q4休闲旅游需求仅国庆催化，商旅需求考虑企业年度预算进入尾声及宏观经济环境，我们预计行业表现较为平稳，我们认为目前公司对Q4指引水平谨慎乐观但仍好于行业。展望明年，我们认为行业层面休闲需求回归长期增长轨道、商旅需求较疫情前仍有较大修复空间，公司自身清退软品牌、升级产品矩阵、夯实会员体系后RevPAR具备长期上升支撑力。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司Q3旺季继续超预期，结合公司公告预期，上调23E~25E预测至收入216.0/231.5/250.3亿元，经调整归母净利41.8/43.2/49.9亿元，经调整EBITDA 69.9/73.0/80.5亿元，对应EV/EBITDA 12.6/11.5/9.8X,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　短期RevPAR恢复度回落风险，消费意愿承压，开店不及预期。