事件
　　5月29日公司公告1Q23业绩，实现收入44.8亿/+67.1%，经调整EBITDA 16.5亿/扭亏，经调整归母净利10.0亿/扭亏。
　　点评
　　Q1收入、业绩均超预期。1Q23收入增速较此前22年报公告指引上限65%高2.1pct，其中LH收入35.9亿元/+58.0%、超出指引上限1.0pct，主要源于RevPAR恢复超预期（LHRevPAR恢复至19年同期118%），DH收入8.9亿元/+118.2%。成本费用端看，1Q23 LH、DH酒店经营成本占收入比66.3%/97.9%、同比-32.8/-39.6pct，主因收入端大幅回暖；销售费用率4.4%/-0.2pct(LH 3.3%/-0.2pct)，管理费用率9.5%/-7.7pct（LH 8.7%/-6.5pct），除收入回暖外亦有降本增效贡献；经营利润率14.8%/+41.2pct，LH、DH分别22.9%/+41.2pct、-17.8%/-54.1pct；归母净利9.9亿元（LH11.6亿元、DH -1.7亿），剔除主因出售持有的雅高股份获得的约5.1亿元其他净利润后，归母净利4.8亿元、EBITDA 11.2亿元，仍超预期。
　　Q2预计收入增长51%~55%，持续看好修复力。公司预计2Q23收入同比增长51%~55%，其中LH增长64%~68%，全年维持此前LH全年综合RevPAR恢复至19年同期110-115%预期。最新4月恢复至19年同期的127%、环比3月的120%提升7.0pct，我们认为公司产品矩阵持续升级扩容（如新发布桔子3.0产品、中高端商务品牌城际加快开店）、会员黏性（1Q23 CRS占比62%、较1Q19提升15.0pct）、数字化能力综合竞争较优，叠加5、6月节日旺季到来催化，预计RevPAR短期修复能力与中长期提升持续性均有支撑。
　　投资建议
　　公司产品力、品牌力、会员体系综合竞争较优，住宿需求确定性回暖+供给深度出清下，重点关注入住率与与疫情前差距收窄及旺季房价弹性推动修复超预期可能，预计23E~25E收入203.9/223.0/248.4亿元，经调整归母净利33.5/38.7/49.0亿元，经调整EBITDA 61.3/67.5/80.1亿元，对应EV/EBITDA 14/12/10X,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　住宿需求恢复不及预期风险，欧洲通胀风险，汇率波动风险等。