事件
　　8月24日公司公告2Q23业绩，实现收入55.3亿/+63.5%，经调整EBITDA 18亿/+3234%，经调整归母净利10.0亿/扭亏。
　　点评
　　Q2收入、业绩均超预期。2Q23收入增速较1Q23业绩公告指引上限55%高8.5pct，其中LH收入43.5亿元/+76.6%、较指引上限68%高8.6pct，主因RevPAR恢复超预期（LH、DHRevPAR恢复至19年同期121%、111%，环比Q1分别提升3pct、17pct），DH收入11.8亿元/+28.4%。成本费用端看，2Q23酒店经营成本占收入比63.0%/-24.9pct、环比Q1 -9.6pct，主因收入端大幅回暖；销售费用率4.7%/+0.5pct，管理费用率8.6%/-2.3pct,管理费用率回归至疫情前水平；经营利润率25.0%、较2Q19提升2.0pct，经调整EBITDA率32.0%/+30.4pct，LH、DH分别为38.1%、9.5%，其中LH较2Q19提升0.7pct、DH实现EBITDA扭亏，经调整归母净利率19.3%、较2Q19提升2.0pct主因LH收入超预期及轻资产化。
　　加盟意愿进一步回升。2Q23 LH新开/净开374/153家、同比+72/-9家、环比Q1 +112/+100家，2Q23 LH已开业酒店达8622家，中高端酒店占比43.68%、环比Q1提升1.3pct。待开业酒店LH 2808家/环比+504家，新签约1000多家、加盟商意愿回暖迅速。
　　Q3预计收入增长43%~47%，上调全年收入增速指引至48%~52%。公司预计3Q23收入同比增长43%~47%，其中LH增长49%~53%；全年上调指引至同比增长48%~52%（较前值42%~46%提高4pct），其中LH上调至54%~58%（较前值46%~50%提高8pct），推算隐含Q3及全年LHRevPAR较19年恢复度约125%~130%、115%~120%（具体以公司为准），全年预期较此前110%~115%提升。我们认为公司产品矩阵持续升级扩容（如今年新发布桔子3.0、中高端商务品牌城际加快开店）、会员黏性、数字化能力综合竞争较优，叠加暑期需求端释放，Q3 RevPAR短期弹性强，中长期有望持续跑赢行业。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司Q2超预期、Q3旺季可期，结合公司公告预期，上调23E~25E预测至收入212.4/224.8/248.3亿元，经调整归母净利39.6/40.1/49.0亿元，经调整EBITDA 67.7/69.4/79.9亿元，对应EV/EBITDA 16/15/13X,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　短期RevPAR恢复度回落风险，消费意愿承压，开店不及预期。