事件
　　11月16日公司公告3Q23业绩，实现营收12.94亿元/+93.1%，净利润2.62亿元，经调整净利2.72亿元/+144.7%，EBITDA 3.71亿元/+116.3%，经调整EBITDA 3.8亿元/+122.4%。
　　点评
　　Q3综合RevPAR恢复至19年118%、预计全年113%~117%。公司3Q23综合RevPAR 424元、为19年同期117.8%（7~9月分别为122%/116%/115% ），同期华住LH/锦江国内/首旅为129%/113%/106%，考虑公司RevPAR基本不受结构升级因素影响，18个月以上门店RevPAR恢复度（118%）与整体基本持平，恢复度水平领先；拆分看OCC 82.4%/+10.4pct、为19年同期的106.6%，ADR 495元、为19年同期的111.3%。Q4中秋国庆数据继续亮眼，RevPAR恢复至19年的123%（OCC分别恢复至19年同期107.2%、ADR114.6%），公司维持全年RevPAR 113%-117%恢复度指引。
　　新开继续加快，轻居经营表现突出。3Q23末公司门店总数1112家/+26.4%，新开/净开81/78家（Q2为72/66家）、环比加快，pipeline577家、较2Q23末净增54家，前三季度累计新开189家、完成全年280家目标68%。定位年轻商旅客的轻居3.0表现持续亮眼，前三季度累计签约71家、已开业25家，经营数据爬坡快且优于同商圈竞品，我们持续看好轻居成为公司第二个千店品牌。
　　零售业务继续超预期，成本费用控制良好。公司今年推出深睡枕、控温被等爆品，3Q23场景零售业务实现GMV3.02亿元/+92%、线上占比超60%；双十一公司预计线上第三方平台GMV超过2.5亿，基于零售业务超预期，上调全年收入指引至44亿元/+94%（前值72%~76%）。酒店经营成本占酒店收入比60.5%、环比Q2微升0.3pct，销售费用率8.7%/+4.2pct，管理费用率6.1%/-0.7pct（剔除股权激励费用5.4%/-1.4pct），经调整净利率、经调整EBITDA利润率分别21.0%/+4.5pct、29.4%/+4pct,盈利能力环比Q2有所下降主因其他运营收入减少（主要由政府补贴及增值税收益构成），剔除该部分影响后盈利能力环比维持稳健。
　　投资建议
　　上调公司23E~25E经调整归母净利至8.9/10.5/13.0亿元，对应PE 21.3/18.2/14.6X,公司于中高端市场品牌力持续提升，处于规模扩张、业绩释放阶段，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　限售股解禁，商旅需求恢复不及预期，管理效率下滑风险。