8月17日，亚朵发布2023Q2报告，报告期内实现营收10.9亿元/+112.3%;归母净利润2.4亿元/+296.4%，实现经调整归母净利润2.5亿元/+312.9%（环比+56.1%），扣非EBITDA 3.4亿元/+232.4%，整体来看经营业绩好于市场预期。23年以来公司经营恢复显著&扩张脚步稳健，考虑到Q2超预期及Q3暑期需求火热，我们预计公司23-25年实现归母净利润8.7/12.0/14.8亿元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　亚朵Q2实现经调整净利润2.5亿元/+313%，业绩大幅好于市场预期。23Q2公司实现营业收入10.9亿元/+112%，其中加盟/自营/零售及其他业务实现收入6.3/2.2/2.5亿元，同比增长+112%/54%/222%，业务大幅增长主要得益于Q2国内出行需求回暖以及去年同期基数较低所致。报告期内公司实现归母净利润2.4亿元/+296.4%，实现经调整净利润2.5亿元/+312.9%（环比+56.1%），大幅好于市场预期（2.5亿元vs 2.0亿元）。
　　公司Adr/RevPAR同比19年恢复109.8%/114.8%。公司Q2整体入住率/平均房价/RevPAR同比增长11.6pct/+31.2%/+53.0%，恢复至2019年同期的103.6%/109.8%/114.8%；零售业务GMV2.67亿元，同比增长283.9%。
　　Q2门店开业70家，待开业酒店523家。23Q2公司门店新开业70家(均为加盟)，关店4家，净开业66家，截止2023年6月30日，亚朵待开业酒店523家，有望支撑公司全年280家的开业目标。
　　毛利率同比上升，期间费用率同比下滑。公司23Q2毛利率为42.3%/+13.6pct（环比+0.9pct），主要系疫情影响下22年同期基数较低。Q2期间公司整体费用率17.0%/-0.4%，其中销售/管理/研发费用率分别为8.6%/6.7%/1.6%，同比变动+2.5pct/-1.4pct/-1.5pct。
　　暑期出行需求火热带动数据回升，看好下半年利润持续释放。公司7月revpar恢复19年同期122%，预计全年revpar恢复113%-117%，收入同比增长72-76%。考虑到Q2超预期及Q3暑期需求火热，我们预计公司23-25年实现归母净利润8.7/12.0/14.8亿元，给予23年30倍PE，对应目标价为26.5美元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济下行，疫情反复影响酒店正常经营，公司开业进度不及预期。