携程集团发布23Q3财务报告，实现收入137亿元，经调整归母净利润48.97亿元。
　　公司2023前三季度实现收入342.24亿元、同比上升128%，较19年同期恢复度为125%。23Q3实现收入137亿元/同比增长99%、恢复至19年的131%,23Q3住宿预订/交通票务/度假旅游/商旅管理业务实现收入56/54/13/5.91亿元，同比+92%/+105%/+243%/+60%、为19年的136%/144%/81%/176%，Q3旺季旅游市场显著恢复拉动公司业务全面增长。
　　23Q3 NON-GAAP营业利润44.18亿元：业绩方面，经调整EBITDA为46亿元、经调整EBITDA利润率为34%（22Q3/23Q2:21%/33%）；经调整营业利润44.18亿元、经调整营业利润率32%（22Q3/23Q2:17%/31%）；经调整归母净利润48.97亿元，经调整净利率36%（22Q3/23Q2:15%/30%）。毛利及开支方面，集团毛利率为82%（22Q3/23Q2:82%/82%），NON-GAAP服务开发/销售营销/行政费用为33.35/27.15/8.05亿元，对应费用率为24%/20%/6%、同比提升-9/1/-4pct，对比19年全年的开发/销售/管理费用率（ 27%/26%/9.2% ），三季度开发/销售/管理费用率分别下降3pct/6pct/3pct，经营杠杆逐步释放。
　　■恢复度跟踪：23Q3保持乐观、出境游业务进一步复苏。1）酒店，得益于迅速释放的本地和短途旅行需求，公司持续领先行业，23Q3国内酒店预订同比增长超90%，较19年增长超70%，公司酒店预订量高峰期同比2019年+100%。2）交通，10月国际航班供给量已恢复至2019年同期的52.96%，国际航班运力逐步增加。3）海外，出境酒店和机票预订较19年同期恢复度达约80%，国际航空业客运量恢复度较上一季度的37%提升至50%。国际OTA平台的机票预订较去年同期及2019年同期水平增长超100%。目前出境获批目的地总数增至138个，中美达成重要共识等，加快出境游业务恢复。
　　投资建议：公司为国内OTA行业龙头，疫后国民出游需求释放，公司经营杠杆显现，长期看好公司境外业务成长性及国内交叉销售带来的利润提升，预计公司23-25年收入为443/509/581亿元，同比+121%/+15%/+14%,经调整归母净利润125/143/162亿元,同比+865%/+14%%/+14%，归母净利润102/117/136亿元，同比+630%/14%/17%,当前市值对应PE分别为17/15/13x，看好复苏弹性，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，国际航空运力恢复不及预期风险，消费力恢复不及预期风险。