行业点评
　　中国汽车行业（优于大市）- 2023广州车展：产品定义与技术创新并重
　　我们于11月17日参观了2023广州国际车展。本届车展共有超过90家主流车企1,132台车参展，其中新能源车469台，约3/4来自自主品牌，也吸引了大多数的人气。我们注意到理想、小鹏、方程豹、极氪和华为的鸿蒙智行展台人气相对较旺，而合资品牌展台普遍冷清。
　　本次车展，我们注意到纯电车型的前脸趋于雷同，或导致新能源车在其他维度的竞争加剧。中型/中大型纯电轿车竞争日趋白热化，轿跑型SUV或成下一个竞争的细分市场。方程豹和坦克品牌秉持不同的越野理念，两者的较量尤待时间和市场的检验。增程式混动路线或被更多车企采用。传统车企的新能源布局已完成第一轮试错，新车型开始大爆发。
　　车展的总体感受与我们之前预期的行业趋势一致：自主品牌有望继续侵蚀合资品牌份额，竞争将进一步加剧。继续推荐波段交易，继续首推理想汽车，吉利汽车、长城汽车和华为产业链值得关注。（链接）
　　个股点评
　　小米（1810 HK，买入，目标价：20.25港元）- 3Q23业绩超预期，期待新能源车产品亮相，重申买入评级
　　小米公布了超越预期的三季度业绩，经调整净利润达到60亿元人民币，同比增长183%；综合毛利率达到22.7%，同比上升6.1个百分点，均是大幅好于我们预测以及市场先前一致性预期。主要受益于具有韧性的全球手机销售，手机与AIoT业务部门毛利率创历史新高，以及互联网广告和海外互联网收入表现强劲。分业务线看，三季度手机业务收入同比下降2%，季度出货量同比上升，但是手机ASP同比下滑5.8%，主要由于小米在全球新兴市场地区出货量强劲增长，低售价手机机型比例增加。手机业务毛利率达到16.6%的历史新高，主要受益于上游零组件价格调整、海外市场手机存货计提转回的推动。AIoT业务收入同比增加9%，受益于国内小米平板以及冰箱等产品品类销售强劲驱动，毛利率达到17.8%的历史新高，主要受益于平板产品等毛利较高的产品占比增加。互联网业务收入同比增长10%，受益于广告业务的明显恢复和游戏业务的持续增长，其中海外互联网业务收入增长强劲。
　　展望四季度，我们看好小米收入、归母净利润将保持较快增速，预计收入和归母净利润将分别同比增长17%和189%，主要受到小米14机型出色的销售情况，以及小米产品在双十一购物节中的优秀表现驱动。我们也期待近期市场将释放更多关于小米新能源车产品的信息；在此次业绩会中，管理层表示，小米汽车将是互联生态中的重要一环，也将是小米线下新零售战略中的重要单品，线下渠道小米之家将成为为用户展示“人-车-家”生态产品体系的平台。因此，我们调升FY23-25EEPS预测值7-12%以反映更加强劲的利润率表现和新能源车产品发售的催化。维持买入评级，目标价20.25港元，依然是基于24倍的FY24E市盈率倍数。（链接）