行业点评
　　电商：双十一购物节趋势观察
　　在今年的双十一购物节中，电商行业实现了稳定的GMV同比增长（据星图数据，行业交易额同比增长2.1%)，阿里巴巴、京东均披露其录得GMV、订单量和用户量的同比正增长。相较综合电商平台而言，直播电商因整体GMV基数较低增长仍较为稳固。电商平台通过提升供应链效率、丰富产品供给及内容生态及优化流量分配提高用户参与度，强化具备性价比及产品力的消费者认知以促进成交，这也为商家带来了更好的投资回报率，从而增强了商家在广告上的投放意愿。在目前的经济环境下，我们预计电商平台将继续推动国内业务的高效增长，同时凭借强大的供应链能力和运营专业知识，推动海外扩张仍是支撑电商公司长期营收和盈利增长的关键。维持对于拼多多、阿里巴巴、京东的买入评级。（链接）
　　中芯国际和华虹半导体3Q23业绩解读：3Q业绩符合预期；4Q23产品单价和毛利率压力仍存
　　中芯国际和华虹半导体第三季度业绩符合预期，但毛利率因UTR和ASP下滑而承压。展望未来，两家公司都预计智能手机/消费电子复苏、需求将趋于稳定，并强调对汽车市场高库存的担忧。在成熟制程方面，两家公司都预计2024年需求维持稳定但缺乏增长动力，其中，中芯国际指引8英寸UTR在2024年保持在50-70%。总体而言，我们认为电脑/智能手机复苏仍然是4Q和2024年亮点。值得关注的个股包括立讯精密（002475 CH）、丘钛科技（1478 HK）、比亚迪电子（285 HK）和舜宇光学科技（2382 HK），以及国内晶圆代工厂包括中芯国际（981 HK）和华虹半导体（1347 HK）。（链接）
　　三大云厂商以及Meta持续加大AI资本支出
　　在海外科技龙头企业公布三季度财报之后，投资者对于它们接下来几个季度的AI资本支出重拾信心。亚马逊、微软、Alphabet和Meta（CSP3 & Meta）均宣布三季度资本支出环比增加，并且总额超过370亿美元，为历史上第四高的季度支出。这些公司致力于增加资本支出以在AI竞争中保持领先位置。最近关于AI服务及产品的积极催化因素也证实了AI基础设施投资将继续加速。我们观察到了显著的AI变现进展，例如：1）OpenAI的年度收入已超过13亿美元，以及2）微软、亚马逊、Alphabet、Meta、Adobe等推出的以生成性AI为特色的新产品及服务。此外，OpenAI于11月6日举办了其首次开发者大会，并公布了一系列我们认为具有革命性的重要产品。这些模型和产品将扩大使用范围并降低开发成本，从而进一步增强OpenAI和微软在AI领域的领先地位。
　　短期到中期内，我们认为对AI芯片和相关硬件的潜在需求将继续超过供应，销售预计依然强劲。我们还注意到，在AI行业中，各大厂家的股价表现出现分歧，正如我们之前的报告中提到的，只有少数真正的国内受益者能够借助AI浪潮并实现乘风破浪。我们继续看好中际旭创（300308 CH，买入）。（链接）
　　英伟达或为中国量身定做芯片以符合出口新规
　　11月9日多家新闻媒体报道，继美国近期针对中国实施高性能GPU的出口限制后，英伟达计划于11月16日专门针对中国市场推出一系列新的AI/ML领域定制AI显卡（A100/H100和800系列）。新GPU系列包括HGXH20、L20 PCle和L2 PCle，其计算能力将进一步降低，以遵守最新的出口限制。
　　我们相信这一趋势将为中国不同行业的半导体企业带来推动力。我们建议投资者重点关注半导体国产化的受益者，如中际旭创（300308 CH，买入）、韦尔股份（603501 CH，买入）、卓胜微（300782 CH，买入）和闻泰科技（600745 CH，买入）。（链接）