贝壳（BEKEUS，买入，目标价：24.7美元）- 4季度有望环比恢复
　　贝壳公布3Q23业绩：营收同比增长1.2%至178亿元人民币，较招银国际预期及彭博一致预期均高出12%，主因政策限制放松的情况下二手房和新房的交易额好于预期，以及家居家装业务的营收增长强于预期。Non-GAAP净利润为21亿元人民币，好于招银国际预期/市场一致预期的8.75亿/ 9.88亿元人民币，得益于好于预期的营收和严格的成本管控。基于较为谨慎的预期，管理层指引4Q23营收将在180亿元人民币至185亿元人民币的区间，对应同比增长7.5%-10.5%，环比增长1%-4%。得益于其完善的ACN生态系统和进一步扩大ACN网络的战略举措，贝壳的核心业务仍在不断获取市场份额，而其家装业务正在快速增长，并展现出持续的运营效率提升趋势，我们认为这将有望支撑贝壳的长期营收和盈利增长。我们将基于分部估值的目标价调整至每ADS 24.7美元（此前为24.5美元），包括贝壳核心业务23.8美元和圣都的0.9美元，对应21倍2023年non-GAAP市盈率。维持买入评级。（链接）
　　友谊时光（6820 HK，买入，目标价：2.0港元）-聚焦浮生2上线增量
　　我们为友谊时光举办了为期三天的NDR活动，期间公司管理层对即将发布的《浮生忆玲珑》（ToF）表现出更强的信心，并看好FY24-25年多样化的产品储备和小游戏的增长潜力。2H23流水波动及亏损（缺乏新游上线，《浮生忆玲珑》的前期营销投入）已经充分反映，公司回购也提振了市场信心。我们建议投资人关注ToF的表现（预计在2024年1月2日上线）。根据更好的测试数据和公司差异化的营销（代言人联动，与热播影视创新合作），我们预计ToF在FY24将为公司带来全年12亿元人民币的收入和2亿元人民币的利润。其多样化的游戏储备（例如《Code: WX》、《Code: PE》）、小游戏和海外扩张将进一步提升业绩。为了反映ToF更高的可见度，我们将FY24/25年收入预测提高45%/44%，净利润率提高9.6/0.9个百分点。基于DCF目标价上调至2.0港元，对应15.5倍/12.4倍FY24/25市盈率。（链接）
　　华润电力（ 836 HK，买入，目标价：22.53港元）- 9月运营数据回顾
　　华润电力在2023年1-9月的总发电量同比增长了3.6%。其中，太阳能和风能发电量分别呈现出92.6%和12.4%的快速同比增长。2023年9月，华润电力的总发电量同比增长了2.6%，这得益于风能风资源的改善以及新能源新增装机增加。火电发电同比由降转升增长了1.2%。我们对华润电力2023年发电量的预期保持不变，预期公司能顺利完成新增新能源风光装机7GW的目标。此外，我们对2023年第四季度的新能源装机加速和火电成本的降低，以及火电电价政策相对稳定持乐观态度。此外，华润电力近日发公告考虑派发特别股息，显示公司对业务发展抱有积极信心。我们维持华润电力目标价为22.53港元，维持买入评级。（链接）