宏观：中国政策态度更加积极，可能实施一轮中小规模财政刺激，适度降准降息，经济或从低位缓慢回升，通缩可能逐步缓解，房地产和地方城投的债务风险趋于下降。美国经济近期仍具韧性，但远期下行风险上升，美债收益率、美元指数和油价回落利好全球风险资产。
　　科技：乐观。消费电子需求3Q边际转暖，终端库存逐步恢复正常水平。上游细分板块3Q财务表现环比改善，在手机/PC补库存带动下，率先迎来业绩拐点。全球半导体月度销售额连续7个月环比增长，行业景气度有望持续回暖。随着手机/汽车等新品发布、AI相关领域对市场需求带动，关注AI/MR创新、需求/库存改善和国产替代所带来的投资机会，同时关注份额提升、周期回暖、创新确定性较高的上市公司，推荐比亚迪电子(285 HK)、中际旭创(300308 CH)、卓盛微(300782 CH)、闻泰科技(600745 CH)。
　　软件及IT服务：中性乐观。从估值层面来看，短期美元流动性压力缓释推动板块估值重估。而从基本面层面来看，人员成本控制、注重盈利修复及现金流改善仍然是软件及IT服务公司2023年的主要目标。整体宏观复苏和企业的预算压力缓释或仍需时间来重新支撑公司营收超预期的增长表现，在短期美元流动性压力缓释推动估值重估充分反映后，行业估值或维持中枢震荡趋势。但展望中长期，我们仍看好软件国产化的中长期主题投资机会。随着宏观环境逐步恢复推动企业IT支出恢复，板块估值有望进一步提升，云化转型领先的龙头公司或有望取得更大的规模效应，利润率改善速度或有望领先同行。推荐买入金蝶国际（268 HK）。
　　互联网：中性乐观。近期美元流动性压力缓释推动港股估值复苏，互联网板块相较大盘展现更高弹性，在估值重估过程中，短期而言中小市值股票估值修复速度或有望领先大票。向前看，基本面的复苏程度或决定板块的进一步上涨空间，政策支持民营企业发展的实际推进效果，及政策引导下扩内需的实际推进节奏或将成为市场关注重点。11月互联网板块进入业绩期，得益于持续的降本增效举措，我们认为板块整体的盈利水平有望好于目前市场预期，而营收端增速的结构性回暖或仍有赖于宏观环境修复下带动消费情绪恢复及海外扩张进程提速。中期我们维持三条主线推荐：1）主营业务可持续获取稳定现金流且新业务具备长期扩张前景的公司；2）逆周期到相对顺周期的投资逻辑转变下的受益板块，如即时零售、在线招聘等；3）有望受益于监管政策落地催化（金融科技），或资本市场运作推动估值重估的公司。推荐腾讯、拼多多、阿里巴巴、网易、腾讯音乐。
　　医药：尽管反腐对于行业有短期扰动，但是长期仍然利好创新药/器械，我们预计未来院内刚需产品将能够获得市场份额并且提升盈利能力。短期来看，创新药当中已经进入医保且大规模进院的成熟品种将受益于行业环境变化，市场份额增加并且销售费用率降低。此外，中国药品附条件批准的新规更有利于头部创新药企业，减少国内无序研发竞争，看好信达生物、百济神州。未来随着监管压力逐渐常态化，国内医疗秩序逐步恢复，预计龙头器械公司将受益于医院采购需求以及手术量的恢复，看好迈瑞医疗、爱康医疗。龙头医疗服务公司并未受到反腐影响，且长期将受益于高端人才的流入，看好锦欣生殖。
　　食品饮料、美妆奢侈品：三季度业绩出炉，行业表现基本符合预期，食品饮料板块：啤酒、乳品基本一致于预期，全年预期已逐步下调，白酒行业龙头地位稳固，盈利能力得以强化；美妆板块中，功效性高性价比国货护肤品超出市场预期，而传统个护品牌发展承压；高端消费板块：免税、奢品符合预期。随着中国消费刺激政策的落实以及节假日多种消费场景的到来，消费企业对于四季度业绩展现出信心。在此环境下，中国必选、高端消费类仍兼具防守性及增长性。按照顺序，我们推荐贵州茅台、珀莱雅、新秀丽、华润啤酒、青岛啤酒买入评级。
　　可选消费：对比9月，10月的数据有所下滑，特别是复甦率。分板块来说，餐饮和旅游的表现低于预期；而体育用品、家电和服装的表现则符合预期。展望11月，我们认为10-1国庆假期后的淡季需求将会转弱，就算有双十一的推动，某些品牌的销售增长可能较好，但在价格战加剧的环境下，利润率可能会承受很大的压力。鉴于此，我们的看法仍然是悲观的。
　　中场线来说，由于估值的确便宜（仅在13倍，对比8年平均的20倍），我们认为是收集好公司的良好时机。推荐江南布衣(3306 HK)、JS环球(1691 HK)、Vesync (2148 HK)、海信(921 HK)、名创优品(9896 HK)、安踏(2020 HK)和滔搏(6110 HK)。
　　汽车：10月份整体乘用车零售销量或略低于我们此前的预测，但是新能源车的零售销量有望小幅好于我们此前的预期，新能源的市场份额持续提升。目前大部分新能源品牌保持了较好的销售热度，市场份额有望于11-12月继续提升。尽管全行业的终端折扣仍处于上行区间，但新车效应和销量表现已经成为更加重要的因素。如我们此前所料，10月底以来汽车板